埃斯顿1H23业绩符合预期，投资医疗&人形机器人

【中金机械｜机器人】

埃斯顿公布 2023H1 业绩:营业总收入 22.4 亿元，同比+35.4%，归母 净利润9,740 万元，同比+27.7%，符合我们预期。

1)分业务来看，工业机器人及智能制造业务 收入 17.32 亿元，同比增速超过45%，我们判断工业机器人本体销量大幅 度提升;自动化核心部件业务收入5.09 亿元，稳健增长 7%。2)分区域看，境内销售/境外销售营收分别同比+46.5%/14.4%，海外 FA 需求有待回升。

2）1H23 毛利率稳健，财务费用率提升。1H23 公司毛利率同比变化-0.1ppt 至 32.6%，其中核心部件毛利率同比+1.02ppt 至 31.9%。公司自二季度推动 降本增效，体现在上半年销售/管理/研发费用率同比-0.1/-0.9/-0.4ppt。由于 上半年人民币贬值，公司财务费用同比增长 81%至 6,297 万元，二季度较一季度增长明显。综合来看，1H23 公司净利润率略减 0.3ppt 至 4.3%。

3）对外增资埃斯顿医疗、埃斯顿酷卓。公司同期披露两则对外增资事项，1) 埃斯顿医疗:公司及控股股东(派雷斯特)合计现金增资 6,000 万元，认购 后将持有 26.68%股权。根据披露，2022 年埃斯顿医疗营收 507 万元，亏损 2,156 万元，本次为埃斯顿向医疗机器人的外延一步。2)埃斯顿酷卓: 成立于 2022 年的初创公司，埃斯顿拟增资 1,250 万元，目标持有 20%股权。埃斯顿酷卓主营协作、人形机器人核心部件。

考虑到财务费用率有所提升，我们小幅下调 2023/2024 年净利润 5.4%/3.6%至 2.7/5.4 亿元，现价对应 2024 年 P/E 为 37x。我们下调目标价 3.3%至 28.4 元，对应 2024 年 P/E 为 46x。据目前股价涨幅空间 22.9%， 维持“跑赢行业”评级。