国元证券给予埃斯顿买入评级

国元证券股份有限公司许元琨近期对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《埃斯顿2022年报及2023年一季报点评自有品牌业绩亮眼，长期成长可期》，本报告对埃斯顿给出买入评级，当前股价为23.46元。

　　埃斯顿(002747)　　事件　　公司发布2022年年报2022年公司营收38.81亿元，同比增长28.49%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.66/0.97亿元，同比分别增长36.28%/43.73%。其中，Q1-4公司分别实现营收8.05/8.51/8.87/13.39亿元，同比分别变动26.59%/-8.13%/19.83%/86.25%。　　公司发布2023年一季度报告2023年Q1单季度公司实现营收9.86亿元，同比增长22.53%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.43/0.32亿元，同比分别变动-28.34%/30.57%。　　自有品牌机器人销售高增，两大业务竞争力持续增强　　分业务看，2022年公司工业机器人及成套设备/智能装备核心控制功能部件分别营收28.55/10.25亿元，同比分别增长41.50%/3.78%；其中埃斯顿品牌工业机器人本体销售收入增长超70%，继续保持快速增长。2022年公司工业机器人及成套设备/智能装备核心控制功能部件毛利率分别为33.37%/35.18%，同比增长1.31/3.65pct，其中自动化核心部件业务毛利率回升明显，工业机器人及智能制造业务毛利率逐步提升，体现出公司产品竞争力持续增强。　　降本增效提升盈利水平，研发持续发力保障核心竞争力　　在芯片等重要原材料价格仍处上涨趋势时，公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施消除了成本对毛利率的影响。2022年公司毛利率/归母净利率分别为33.85%/4.29%，同比分别增加1.31/0.25pct；23Q1毛利率/归母净利率分别为33.57%/4.37%，同比分别变动0.83/-3.10pct。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务分别为7.79%/9.88%/2.14%，同比分别变动-1.43/-1.31/1.21pct，其中研发费用增长主要系当期汇兑收益减少所致。2022年研发费用同比2021年增加30.03%，公司持续加大研发投入以保障技术创新领先优势。　　产能落地在望，股权激励彰显心　　产能方面，公司智能机器人产业园二期于2022年7月开工，预计将于2023年年中建成并投产，预计可实现50000台套工业机器人/年的产能。客户端，公司2022年-2023Q1先后与昌盛机电、三一机器人、北自所、海天智联达成战略合作，积极推进在自动化、精密装备、运动控制等领域的战略布局，并进一步推动海外业务发展。此外，公司于2023年4月发布股权激励公告，业绩考核目标23/24/25年净利润分别不低于3/5/8亿元，彰显公司长期发展心。　　投资建议与盈利预测　　公司作为机器人行业的龙头企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.51/65.14/83.28亿元，归母净利润为3.03/4.65/6.65亿元，EPS为0.35/0.54/0.77元，对应PE为67.34/43.90/30.71倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济风险、市场竞争加剧风险、原材料涨价及供应链波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.86亿，根据现价换算的预测PE为72.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，埃斯顿（002747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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