浙商证券给予埃斯顿增持评级

浙商证券股份有限公司王华君,林子尧近期对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《埃斯顿点评报告股权激励彰显心，工业机器人龙头盈利能力提升》，本报告对埃斯顿给出增持评级，当前股价为26.12元。

　　埃斯顿(002747)　　投资要点　　事件 3 月 10 日晚间，公司发布 2023 年股票期权激励计划(草案)。　　2023 年股权激励计划出台，有助进一步激发公司员工活力　　公司拟向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工等 286 名激励对象授予的股票期权数量为 1000 万份，约占公司股本总额的 1.15%， 行权价格为 21.48 元/份。其中，首次授予 909 万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的 91%，占总股本的 1.05%；预留 91 万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的 9%，占目前公司总股本约 0.1%。　　 以业绩为考核目标， 2023-2025 年业绩 CAGR 约 63%　　本次激励计划以业绩为考核目标， 2023-2025 年净利润分别不低于 3、 5、 8 亿元，个人层面对员工个人进行绩效考核，按 A/B/C 三个考核结果分别对应行权比例的 100%/70%/0%。 根据公司 2023-2025 年考核目标测算， 2023-2025 年公司业绩 CAGR 约 63%，彰显公司长期发展心。　　 综合 2022 年员工持股计划，公司对未来发展方向明确，盈利能力有望提升　　公司于 2022 年 7 月发布员工持股计划，以 2022-2023 年营收作为考核目标，2022、 2023 年营收分别不低于 38、 52 亿元。按 2021 年营收为基数测算， 2022、2023 年营收同比增速分别不低于 26%、 37%， 2021-2023 年营收 CAGR 约31%，本次股权激励二期方案以业绩作为考核指标，体现了公司对未来发展方向的进一步明确。按目标值测算， 2023 年净利率约 5.7%，较 2022Q3 净利率提升约 0.7 个百分点。　　中长期机器替人大势所趋，规模效应下，公司盈利能力有望逐年提升　　根据 MIR 数据， 2022 年国内机器人销量有望达 28 万台，同比增长约 11%， 预计 2021-2025 年国内机器人销量增速约 13%。 2021 年公司机器人销量约 1 万台，2022 年机器人出货目标约 16000-18000 台（中值 17000 台），按中值测算， 2022年市占率约 6%，较 2021 年提升约 2pct， 2025 年目标销量约 5 万台，市占率有望提升至约 12%。我们认为伴随机器人销量迈上新台阶，规模效应有将逐渐体现，叠加 Cloos 协同效应进一步提升，公司盈利能力有望逐年提升。　　 盈利预测　　机器替人趋势下， 公司作为国产工业机器人龙头，市占率有望提升，上调公司2022-2024 年归母净利润分别至 1.7、 3.0、 5.0 亿元， 2022-2024 年分别上调约0%、 10%、 27%， 2022-2024 年分别同比增长 42%、 74%、 66%，对应 PE 120、69、 41X。 ，维持“增持” 评级。　　风险提示　　1）下游需求不及预期； 2）与 Cloos 协同不及预期； 3）疫情影响公司生产

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.86亿，根据现价换算的预测PE为124.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，埃斯顿（002747）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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