华鑫证券给予埃斯顿买入评级

2022-05-03华鑫证券有限责任公司范益民对埃斯顿进行研究并发布了研究报告《龙头地位稳固，盈利能力有望持续改善》，本报告对埃斯顿给出买入评级，当前股价为14.83元。

　　埃斯顿(002747)　　事件　　公司发布 2021 年报及一季度财报 公司 2021 年实现营收30.2 亿元，同比增长 20.3%； 实现归母净利润 1.22 亿元，同比下滑 4.75%； 综合毛利率达 32.5%； 一季度实现营收8.05 亿元，同比增长 26.6%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比增长 83.7%； 综合毛利率达 32.7%。　　投资要点　　机器人龙头地位稳固， 盈利能力有望持续改善　　公司以“ 2025 双一”战略为目标，进一步强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式，叠加海内外协同研发制造，市场规模持续增长。 据 MIR，公司已成为国内整体工业机器人出货量最高、国产六轴工业机器人出货量最高的国产机器人龙头企业。 公司采用“ 核心部件+本体+机器人集成应用” 全产业链竞争优势拓宽机器人细分市场，巩固在新能源、金属加工等行业的领军地位。 2021 年公司机器人销量首次突破万台， 机器人本体国内市场收入同比增长 104%；　　与 Cloos 在技术、产品、业务的快速整合，焊接工业机器人业务在中国市场实现 153%的高速增长。 随着核心部件平台技术的发展与完善，机器人产品已全面应用了基于新平台技术的伺服电机，驱动器及机器人控制器，推动了“All MadeBy Estun” 的全产业链战略。 同时，公司扩大机器人机械零部件高度自动化、高精度的 FMS 柔性生产线，实现机器人关键机械零部件自主加工率达到 90%以上， 生产制造水平的提高有望进一步打开盈利空间。　　工业机器人仍是中长期赛道，进口替代进行时　　2021 年，中国通用工业自动化市场增速达 17%； 自动化产品线均保持了高速增长，增速高于 15%， 其中高端装备、产业升级、工业互联网相关的产品线等细分领域增速大于 30%；在通用自动化产品销售中，通用伺服突破 200 亿，低压变频器突破 300 亿， PLC、 CNC 和传感器各自突破 150 亿。 作为全球制造业中心，中国劳动力成本上升及劳动人口减少将是工业机器人行业发展的长期驱动力。 我国机器人行业稳步发展，市场规模日益扩大， 2021 年工业机器人市场销量达25.6 万台，同比增长 49.5%； 2022 年 1-2 月工业机器人累计产量达 7.64 万套，同比增长 29.6%。 此外，疫情推动“机器替人”及进口替代， 2021 年国产工业机器人出货市占率达 32.8%，同比增长 4.2pct。 工业机器人仍是中长期黄金赛道，将继续呈现螺旋式上升趋势。　　盈利预测　　预计公司 2022-2024 年收入分别为 37.3 亿元、 47.8 亿元、60.8 亿元；归母净利润分别为 2.38 亿元、 3.61 亿元、 5.31亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 54、 36、 24 倍。 首次覆盖，给予“推荐” 评级。　　风险提示　　宏观形势及行业发展风险； 市场竞争加剧带来的风险； 原材料涨价及供应链波动风险； 经营管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券倪蕤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.51亿，根据现价换算的预测PE为37.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.13。证券之星估值分析工具显示，埃斯顿（002747）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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