养殖行业系列报告之二“鸡周期”能否重演“最强猪周期”？

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白羽肉鸡产业经济价值巨大，近年来消费量不断增长我国白羽肉鸡出栏量连年增长，2018 至2021 年的复合增长率为13.8%，其中2021 年出栏量为58.1 亿只，同比增长18%，已成为我国第二大肉类消费品。传统上，白羽肉鸡以团膳+餐饮消费为主，但近年来，其家庭消费占比不断提升，从2018 年的不足20%提升至2020 年的38%。随着疫情的放开、大众餐饮修复，预计我国白鸡消费量还将进一步增长。

    祖代更新量大幅下降，且引种困局短期难以解决海外引种断档，预计全年引种量远低于均衡所需。今年1-4 月海外引种正常，但4 月后受航班问题及禽流感影响，海外引种大幅下降，5-7 月和10-11 月海外引种量均为0，主要依靠国内自繁。22年1-11 月我国祖代累计更新量为86.21 万套，同比下降26.64%，预计全年更新量不足100 万套。而近年我国白羽肉鸡消费量稳步增长，均衡引种量需达110-120 万套，缺口明显。

    引种受限困局短期内难以解决1）国际禽流感形势严峻，海外引种短期难以恢复。根据WAHO 统计，禽流感已涉及全球67 个国家和地区；截至11 月，2022 年全球禽流感已超过4000 起，家禽死亡及扑杀数量近亿只，为历史上最严重的禽流感。中国目前的引种地仅剩美国阿拉巴马（三大引种州仅剩一个）、新西兰（只可引种科宝）；2）自主育种品种尚处于推广期，要实现完全替代尚需时日。

    祖代性能下降，强制换羽受限，不确定性进一步减弱强制换羽可以延长产蛋周期从而增加行业整体供给，曾在2015-2016 年对行业造成重大扰动。但当前看，我国祖代性能大幅下降，且行业疾病问题突出。根据协会数据，近年来，我国祖代产能不断下降，2019 至2021 年分别为60.14、57.56 和56.24，预计2022 年进一步下降至53.97。

    2023 年VS 2019 年“鸡周期”能否重演“最强猪周期”？

    2011 年来，行业经历了5 轮周期波动，其中2017-2019 年在引种不足和“最强猪周期”的带动下，白羽肉鸡行业亦迎来了历史最好盈利时间。当前与2017-2019 年相比1）共同点引种均大幅下滑，且强制换羽受到较大限制。2022 年仅为引种受的第一年，目前全球正经历着历史上最严重的禽流感，海外引种短缺问题短期难以解决，预计2023 年引种量继续低位。而强制换羽方面，目前主要拖累因素是祖代性能的下降，相较于2017-2019 年的种公鸡不足的问题，其影响程度或更大；2）不同点消费端变化较大。2017-2018 年国内白羽肉鸡需求较为平稳，但2019 年非洲猪瘟导致的猪肉短缺，鸡肉的“替代性需求”才是行业景气度到达高点的核心原因。当前整体需求量较2019 年明显增加，且2023 年有疫后需求修复的催化。

    2023 年白羽肉鸡迎来新的一轮高景气周期已是确定性事件。从当前引种情况看，目前正处于2017-2018 年的供给短缺形成的初期阶段，而能否达到2019 年“超级鸡周期”的高度，则需要看疫后需求恢复情况。当前看，上游供给短缺影响已经有所体现，2023 年将进一步向下游传导。a）祖代存栏持续下降。至2022 年11 月，全国祖代存栏173.05 万套，同比减少6.04%，较7 月高点已下降9.1%；b)父母代价格快速上涨。10 月价格为20 多元/套，11 月为42 元/套，进入12 月售价突破50 元/套。

    投资建议周期上行，全产链受益

    2023 年行业将迎来高景气周期。2022 年我国祖代引种量远低于均衡所需；且当前全球禽流感形势严峻，引种短期难以恢复，行业供给缺口已经形成，并在不断加大。而祖代性能下降对强制换羽限制较大，行业不确定性因素进一步减少。持续看好2023 年白羽肉鸡行业表现，有望走出“独立行情”，迎来高景气周期。

    产业内上市公司都将受益于行业周期反转，我们予以打包推荐上游养殖企业弹性更大（益生股份、民和股份）；全产业链覆盖企业更加稳健（圣农发展、仙坛股份、禾丰股份（未覆盖）），下游食品加工企业亦将受益（春雪食品（未覆盖））。

    风险提示

    原材料价格大幅波动风险，发生疫情风险，需求不及预期风险

来源[中邮证券有限责任公司 黄付生/王琦]   日期2022-12-26