登录 注册 返回主站
F10资料 推荐产品 炒股必读

三安光电上交所问询关键数据之分析(转)

  • 作者:天道酬勤
  • 2019-05-19 22:53:42
  • 分享:

拉了交易所问询的关键数据,自己分析了下,大毛病没有,小问题一堆

核心问题1:大股东有没有占用上市公司资金

答案:没有

理由1:三安光电合并货币资金44亿,受限3亿,母公司报表货币资金11.16亿,其他33亿分布在全球27家子公司,其中投资额5亿以上的有7家,20亿以上的4家,平均每家子公司货币资金不到一亿,考虑到重资产制造业的资金周转,没有不合理

理由2:18年四季度增加11亿短期借款,和货币资金、应收账款、存货、在建工程的增加金额相匹配,没有大额异常

核心问题2:大股东有没有给上市公司利益输送做高利润

答案:有可能,但不大

理由:三安客户群体基本上比较明确,国内除了木林森外的其他封装厂,上市公司如瑞丰光电、国星光电、聚飞光电、东山精密、万润科技、台湾亿光都是三安公开息可的长期客户,还有三星、首尔半导体等巨头。三安18年客户比较分散,少数几家关联方输送利润对公司超过80亿收入的体量来说没有意义。

主要问题:聚飞、国星、瑞丰的年报,前五大供应商数据和三安的前五大客户匹配不上(可能有增值税和核算口径的问题)。三安最大问题来自第一和第二大客户,都超过6亿,和国内上市公司的数据差距较大,如果是三星、首尔半导体这些就比较好解释,如果是乱七八糟的公司就不好了

3、应收、存货增长过快且没有产能限制措施

答案:合理

理由:三安的老招数了,行业不景气的时候持续扩产,拿补贴,低价倾销打掉对手。对比同行业,华灿、乾照光电、聚飞光电的存货都是飙升。德豪润达和澳洋顺昌已经被打到一个st,一个跑去做锂电池了。

目前三安芯片还是赚钱的,主要对手晶电已经连续两季度亏损,天天在算毛损率。华灿爆了产品质量问题,一季度也亏损,乾照本身算三安系不谈,其他小厂已经快撑不下去了。继续低价倾销打竞争对手已经是明牌了

4、废料拉高毛利

答案:可以理解

理由:13年就解释过了,废料是led芯片生产过程中的黄金边角料。比如,18年芯片产量911202kk,差不多是16年的2.3倍,废料18年收入14.19亿,是16年的2.39倍,匹配得上。

5、政府补贴

答案:很好解释

LED行业每年都是天量补贴,18年三安9.7亿,华灿7.8亿,木林森7.45亿。且时间拉长到五年来,补贴给三安的效益最高,属于政府砸出来的全球第一典型。

6、集团财务问题

日子肯定不好过,但还没有到山穷水尽的地步。三安集团同时还是元力股份和三钢闽光的前三大股东,加起来市值差不多18亿。

难解释的部分:

1、 研发费用资本化过高

常年80%以上,是华灿的两倍,怎么都不合理。考虑到专利数量差异,和三安集成的技术水准,50%的资本化率可以理解的,这样算净利润少2.5亿

2、 应收账款计提

个人觉得没得解释,就是比别人提得少。按交易所的计提标准,少提5500万

3、 在建工程转固缓慢

财务技巧,想少提折旧,无伤大雅吧

一些花边和小感想:

1、 第一空头中金的最新报告目标价设在12

2、 四大报纸中证报、上证报、证券时报、证券日报,三安请了三家作为息披露媒体,唯一没请的证券日报转身就发了负面新闻。

3、 负面爆出后,除去兴业托纾困的10亿,泉州政府还给了2.65亿补贴。

总得来说,三安一直是多灾多难,去年底爆了负面,今年初被美国列了负面清单,好不容易喘口气没几天,又被问询,然后国内各大媒体轮番折腾。交易所的问询也太繁杂,根本就是按有罪推论来问的。三安15年、17年、19年,每隔几年就出一大堆负面,也是一路艰辛走到现在。好在政府一路保驾护航撑到今天。估计这次应该也是有惊无险

利润严格按行规和准则来,最多应该减掉3.5亿。这样就是25亿左右净利润,按20倍pe,合理估值500亿。对应股价12.26


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞7
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
聊吧群聊

添加群

请输入验证信息:

你的加群请求已发送,请等候群主/管理员验证。

时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:7.54
  • 江恩阻力:8.04
  • 时间窗口:2024-03-27

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

5人关注了该股票

功 能:
知识问答 查看详情>