天风证券给予木林森增持评级

天风证券股份有限公司潘暕,许俊峰近期对木林森进行研究并发布了研究报告《LED逐步回暖，植物照明与储能增长趋势明显》，本报告对木林森给出增持评级，当前股价为8.63元。

　　木林森(002745)　　事件公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入165.17亿元，同比-11.27%，归母净利润1.94亿元，同比-83.27%。2022年Q4实现营业收入43.16亿元，同比-16.37%，归母净利润-2.01亿元，同比-190.17%。2023年Q1实现营业收入40.80亿元，同比+2.13%，归母净利润1.41亿元，同比-22.62%。　　点评看好公司在业绩承压背景下减少存货助力公司降低经营成本，依靠智能制造规模化优势、研发优势驱动公司业绩回升。看好公司持续推进植物照明技术布局、依凭朗德万斯渠道切入全球光伏储能市场带来的增长空间。　　业绩受环境影响利润承压，存货已至低点静待复苏。受国内宏观经济剧烈波动、海外区域争端和复杂贸易形势等多重因素影响，2022年公司业绩承压下滑。在业绩承压背景下，公司积极降低已有库存截止2022Q4末，公司存货为39.74亿元，环比-12.83%，2023Q1存货36.10亿元，环比-9.16%，看好公司库存降低实现轻装上阵面对后续市场需求复苏态势。　　智能制造具备规模化优势，深耕研发带来转机。作为全球照明龙头，公司在LED封装制造、LED照明制造领域已经实现生产智能化和自动化控制，从而提高了公司竞争力和市场占有率，2022年木林森智能制造业务实现营业收入49.76亿元，分行业来看1)LED封装应用新型封装技术，加速技术迭代，推进小间距、Mini/MicroLED产品封装技术革新。2)LED照明结合自身成本管控和规模化生产的优势与海外制造工艺，实现智能化生产。在智能制造规模化基础上，公司深耕照明研发领域，设立中山、深圳、慕尼黑等研发中心，围绕智慧照明、健康照明等领域产品线布局，公司23年加大研发趋势初显，我们认为研发投入的优势或将助力公司走出业绩承压态势。　　“朗德万斯+木林森”双品牌渠道驱动，储能、植物照明或成新增长点。公司双照明品牌具备渠道优势，具备较高市场美誉度，在2022年，双照明品牌经营情况如下1)“朗德万斯”营收96.15亿元，在欧美拥有较强的品牌效应和渠道，在“碳中和”背景下有望顺利切入海外储能市场，打开公司增长空间。2)“木林森”营收16.54亿元，该品牌立足国内市场，已斩获“中国照明行业十大品牌”等荣誉。作为全球照明行业的引领者和中国LED半导体行业的领导者，公司积极推进LED行业新型应用，探索更具高附加值的产品形态，已对植物照明、卫生医疗方面的UVLED等新型LED应用展开相关研究，随着公司植物照明业务下游需求旺盛，植物照明或将成为新增销售增长点，有望打开广阔市场空间。　　投资建议受全球经济下行，中美贸易争端等不确定性因素影响，LED市场复苏程度可能不达预期，将预计2023-2025年归母利润由原来预测的12.09、17.82、22.07亿元调整为6.52、10.02和13.03亿元，调整为“持有”评级。　　风险提示植物照明市场增长与渗透率提升不及预期、LED需求复苏不及预期、俄乌战争冲突持续影响俄罗斯工厂生产经营。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券许俊峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.1亿，根据现价换算的预测PE为10.98。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，木林森（002745）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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