风口研报？①新冠特效药→舒泰神②电池回收→天奇股份＋光华科技

【风口研报·公司】布局新冠重症稀缺特效药，这匹“小黑马”同时推进三款新冠免疫抑制药物、2022年有望获批上市，分析师称其产品为“救命必须”
2022-03-17 17:54 星期四
《风口研报》今日导读

1、舒泰神（300204）①国金证券赵海春认为，新冠重症患者体内往往存在免疫系统的稳态被打破，甚至引发炎症因子风暴加重病情，这时将需要针对个体进行综合救治，各类免疫调节药物将在此环节发挥作用；②公司新冠重症免疫调节剂进入临床II/III期阶段，截止2021年底，全球针对C5相关靶点的上市药物数量仅为个位数，尚无针对新冠病毒的补体药物上市，公司居于相对领先位置，有望于2022年末获批上市，届时或将成为新冠重症“救命必须”；③乙型肝炎病毒（HBV）是威胁全球健康的主要问题之一，公司小核酸药物STSG-0002针对乙肝病毒研发，临床前研究结果显示，STSG-002在降低HBV相关抗原效果优于恩替卡韦，目前一期临床进展顺利；④赵海春预计公司2021-2023年销售收入为5.53/6.90/13.11亿元，同比增长30%/25%/90%，根据DCF法和市销率法，给予公司6-12月合理市值133.68亿元，对应股价28.09元（3月17日收盘价23.01元）；⑤风险提示研发进展不及预期等。

2、电池回收（天奇股份、光华科技）①东吴证券袁理看好电池回收再生的资源战略价值，预计2025年锂电回收再生产生的碳酸锂贡献国内动力电池碳酸锂需求为31%，到2035年贡献提升至41%，随电池退役量高增，产能供需有望迎来反转；②2022年锂电池回收利用需求有望达83GWh，2025/2030/2035年市场空间有望达675/1387/2946亿元，2020-2035年复合增长率为18%；③袁理重点看好天奇股份，公司子公司金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年，产能弹性150%，预计2022年投产，并与一汽合作保障回收渠道，与京东科技合作，全面提升供应链及配套服务优势；④行业内具备技术优势与渠道优势的相关企业包括光华科技（PCB化学品龙头，积极布局锂电回收产业链）、格林美（布局电池回收资源锁定打造前驱体龙头）、南都电源（储能及铅再生领导者，锂电回收一期即将投产）；⑤风险提示锂电池装机不及预期、金属价格下行等。
主题一
布局新冠重症稀缺特效药，这匹“小黑马”同时推进三款新冠免疫抑制药物、2022年有望获批上市，分析师称其产品为“救命必须”在今日举行的上海疫情防控发布会上，张文宏对新版新冠诊疗方案进行解读。对于未来抗疫，张文宏指出我们要有有效的抗病毒药物和其他药物，包括中医药等支撑。国金证券赵海春挖掘出一家新冠药物研发企业舒泰神，公司在免疫路径另辟蹊径，大力投入新冠重症免疫调节剂，目前全球针对新冠重症患者的免疫风暴抑制类药物稀缺，公司居于相对领先位置。公司目前针对新冠重症患者的免疫抑制在研药物共三款①BDB-001是抗C5a的IgG4嵌合抗体，公司拥有中国权益，现处于临床II/III期；②STSA-1002是抗C5a的IgG1全人源单抗，公司自研且拥有全球权益，目前处于中美I期；③STAT-1005是靶向GM-CSF的IgG4单抗，2021年9月获FDA批准开始临床。此外，公司传统产品为年销售额数亿元量级的神经生长因子和聚乙二醇散类产品。赵海春预计公司2021-2023年销售收入为5.53/6.90/13.11亿元，同比增长30%/25%/90%，归母净利润-1.51/-1.18/0.07亿元，根据DCF法和市销率法，给予公司6-12月合理市值133.68亿元，对应股价28.09元（3月17日收盘价23.01元）全球新冠再起波澜，免疫调节剂成为“救命必须”当新冠患者发展成为重症，抑制体内过度炎症反应更为重要。重症患者体内往往存在免疫系统的稳态被打破，甚至引发炎症因子风暴等，加重病情。这时，将需要针对个体进行综合救治，各类免疫调节药物将在此环节发挥作用。公司针对重症感染的单抗产品线以C5a为靶点，开发多种治疗药物，并在化脓性汗腺炎、血管炎、新冠等治疗领域开展研究。C5a能够诱导免疫感受态细胞的号级联发生变化、影响T细胞反应和促炎Th1型反应，产生更多的促炎细胞因子等。根据医药魔方统计，截至2021年底，全球针对C5相关靶点的上市药物数量仅为个位数，大多药物处于在研阶段，尚无针对新冠病毒的补体药物上市。公司最快的补体药物研发已经进入临床II/Ⅲ期阶段。赵海春预测，在临床试验进展顺利的前提下，公司关于重症新冠治疗药物将于2022年末获批上市。神经生长因子类持续开发新品，前瞻布局小核酸药物公司的神经生长因子产品苏肽生，是中国第一个鼠神经生长因子领域的国药准字号产品。从2016-2020年的销售总额上看，公司销售总额达38.96亿元，位居第一。目前，公司在原先治疗视神经损伤的基础上，拓展新适应症糖尿病足。神经生长因子具有加快修复神经损伤，改善血液循环，促进溃疡愈合的作用。乙肝是由乙型肝炎病毒（HBV）导致的肝脏感染，是威胁全球健康的主要问题之一。公司小核酸药物STSG-0002针对乙肝病毒研发，以重组腺相关病毒rAAV为载体，递送系统相对稳定。临床前研究结果显示，STSG-002在降低HBV相关抗原效果优于恩替卡韦，目前一期临床进展顺利。近期本栏目医药&医疗系列3月13日《多种检测方法联合应用，可有效缩短检测窗口期，“疫苗+检测+治疗药”多种手段共存，共筑疫情防控城墙》3月13日《新冠抗原自测试剂即将上架！这两家公司率先布局IVD检测增量业务、线下+线上终端渠道同步打开，分析师测算最高或迎370亿元增量市场》3月11日《新冠抗体检测+鼻喷新冠疫苗+HPV，这家公司处于大品种业绩兑现窗口期，现已获WHO预认证、产品有望出口海外打开更大空间》3月10日《“新冠抗体+抗原+试剂盒”需求或超预期，这家公司掌握检测试剂、抗体、疫苗生产中不可或缺的关键原料，下游直销药企数量超1000家》3月10日《合作药企开发新冠药物+疫苗，并自研自产新冠检测试剂，公司产品已实现大规模生产，有望带来更多收入空间》3月9日《新冠特效药+新冠检测+中药+疫苗，防控新形势下的“中国方案”基本形成，这一环节有望补齐逐步开放国门的最后一块”短板“》
主题二
“锂+镍”资源的又一重要供给来源，政策出台节奏不断加快，这家公司今年新增产能弹性高达150%、并与京东合作全面提升配套优势我国新能源相关金属需求旺盛，资源相对稀缺，尤其是锂价的暴涨促使下游电池厂纷纷寻找可供布局的上游锂资源，然而其不确定性却依然难以消除。因此，再生金属有望成为原矿金属的重要补充，满足支撑新能源产业发展需求。东吴证券袁理预计，2022年锂电池回收利用需求有望达83GWh，以2022年2月9日金属价格测算，市场空间为351亿元，2025/2030/2035年市场空间分别675/1387/2946亿元，2020-2035年复合增长率为18%。退役动力电池市场贡献逐年提升，成为行业增长主动能。

袁理看好具备技术优势与渠道优势的相关企业天奇股份（重点看好）产能快速扩张延伸产业链至前驱体，积极绑定上游整车渠道光华科技PCB化学品龙头，积极布局锂电材料、锂电回收产业链格林美回收再生先驱，布局电池回收资源锁定打造前驱体龙头南都电源储能及铅再生领导者，锂电回收一期即将投产重点看好天奇股份，关注产能先发优势、技术优势与渠道布局优势袁理重点看好天奇股份，公司公告2021-2024年投资计划①扩产技改项目预计投资不超过4.4亿元，金泰阁废旧电池处理量从2万吨/年提升至5万吨/年，产能弹性150%，预计2022年投产；②三元前驱体项目预计投资50亿元，建成3万吨/年三元前驱体产能和1.2万吨/年碳酸锂产能，预计一期2023年投产，二期2024年投产，业务拓展至“电池回收—元素提取—材料制造”。同时，公司与一汽资产建立多年紧密合作关系，保障回收渠道，并与京东科技合作，全面提升资源获取、物流、供应链及配套服务优势。袁理预计公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元，同比增长154.9%/51.6%/48.6%，对应PE为48/32/21倍。矿产储备稀缺&需求旺盛，再生资源价值凸显根据美国地质调查局数据，2021年中国锂矿产量/储量占全球的比例为14%/7%，中国镍矿产量/储量占全球的比例为4%/3%。我国新能源相关金属需求旺盛，资源相对稀缺。袁理预计，2025年锂电回收再生产生的碳酸锂贡献国内动力电池碳酸锂需求为31%，到2035年贡献提升至41%；2025年锂电回收再生产生的金属镍贡献国内动力电池金属镍需求为32%，到2035年分别提升至72%。随电池退役量高增，产能供需有望迎来反转。经测算，2022年可从退役电池及电池厂边角废料中再生碳酸锂4.3万吨、镍1.8万吨、钴3.6万吨、锰0.8万吨，预计2025年可再生碳酸锂9.6万吨、镍6.0万吨，2030年可再生碳酸锂23.7万吨、镍17.9，2035年可再生碳酸锂56.4万吨、镍39.7万吨。此外，电池回收利用建设已经在2021年政府工作报告中作为2021年重点工作被提及。袁理认为，政策力度加强，出台节奏加快，预示行业即将迎来退役高峰。发展初期政策积极规范，护航电池回收利用行业健康稳健发展。