传媒行业专题研究关注防控政策大幅调整后的电影产业链修复机会

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投资要点

    防控政策大幅度调整，电影市场有望迎来恢复。自2020 年新冠疫情首次爆发以来，由于对线下的依赖程度极高，国内的电影产业也受到十分明显的冲击，行业压力日益加大，尤其是在2022 年传染性更强的奥密克戎影响下，疫情防控难度加大，国内部分省市曾采用静默管控的方式，导致国内影院的营业率持续走低。在当前防控政策已经大幅调整的背景下，此前对行业影响较大的防控政策所带来的不确定性因素基本被消除，我们认为国内电影市场也将随之迎来较好的恢复。

    海外重要电影市场修复率约为六七成。综合北美、英国、日本的电影市场恢复情况来看，在当地疫情防控政策基本放开后，可以看到早期的票房整体恢复率大约在60%-70%左右，在有比较头部的电影内容上映的时期，票房恢复率可以回升至80%-90%。同时疫情对票房的影响正在逐渐减弱，确诊人数的变动未对当地电影市场造成十分显著的影响。我们认为，虽然全球主要电影市场还没有能够恢复到疫情发生前，但逐渐向好的大趋势没有改变，票房的快速修复的核心依然需要电影内容带动，头部影片的上映能够迅速提振票房。

    电影内容储备较多，低基数下有望迎来较好增长。展望2023 年，国内电影市场具备复苏的条件，一方面随着防疫政策不断调整，未来影院面临政策性经营限制的可能性大幅降低，在影院快速响应下，目前国内影院营业率已回升至80%左右。另一方面2022 年内由于各种原因未能如期上映的影片为2023 年及以后的电影市场形成内容储备，《超能一家人》、《平原上的火焰》、《维和防暴队》等多部影片原定于2022 年上映的影片还处于待定状态，未来上映后有望带动观众需求。短期虽然受到防控政策大幅调整的因素导致居民外出需求减弱，但预计感染高峰过后，社会面的各种娱乐活动以及消费需求将恢复，在2022 年行业较低的基数上，2023 年国内电影市场有望迎来较好的增长。假设2023 年国内电影市场票房恢复率能够达到2019 年的80%-90%，则对应票房能够达到513 亿元-577 亿元，相比2022 年增长幅度在70%以上。

    短期建议关注2023 年春节档的影片定档情况。目前《流浪地球2》、《满江红》以及《熊出没·伴我“熊芯”》已经官宣定档春节，继续关注后续其他影片在近期的定档进度。建议关注万达电影、光线传媒。

    风险提示病毒变异风险；影片内容质量不及预期；宏观经济波动影响文化消费需求；内容政策性风险

来源[中原证券股份有限公司 乔琪]   日期2022-12-28