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隆基股份分析

作者：CK星空
2020-07-23 13:30:00
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行业

对于光伏行业个人的印象是前几年非常火爆，最近几年跌入低谷。当年的明星企业无锡尚德，汉能集团等都破产了。最近光伏行业似乎又重新火爆起来了。对其中而龙头企业隆基股份，需要我们重审视一下。

光伏行业概况

这幅图说明了整个光伏行业的产业链和相关的主流的公司。光伏行业目前有三种主流的技术路线
单晶硅太阳能电池
单晶硅太阳能电池的光电转换效率较高（15%左右，最高的达到24%），使用寿命长。但是生产成本较高。

多晶硅太阳能电池
多晶硅太阳电池的光电转换效率比较低（12%左右），使用寿命比单晶硅太阳能电池短。但是生产成本低。

薄膜式太阳电池
薄膜式太阳电池，它与单晶硅和多晶硅太阳电池的制作方法完全不同，工艺过程大大简化，硅材料消耗很少。主要问题是光电转换效率偏低，国际先进水平为10%左右，且不够稳定，随着时间的延长，其转换效率衰减。

晶硅电池作为市场主流产品，长期存在着单晶硅和多晶硅技术路线的竞争，多晶产品凭借低成本的优势在过去较长时期内占据了主要份额。随着单晶生产技术的突破和成本大幅降低，单晶主导未来光伏市场的格局正在形成。

全球单晶产品市场份额由 2015 年的 18%大幅上升至2018 年的 46% ，预计2019 年将超过多晶上升至 62%左右，到 2021 年将进一步提升至 85%以上，加速完成对多晶的替代。

光伏行业拐

全球光伏市场几经起落，多次陷入低谷，但是总体向上。随着光伏行业技术的快速发展，光伏行业成本迅速降低。行业即将进入平价上网时代。目前的光伏电价采用“煤电标杆电价+补贴”形式，就是光伏发电成本＜电费+补贴。所谓平价上网就是光伏发电成本＜电费，不用补贴，直接赚钱。目前格尔木的0.31元/kWh，沙特阿布扎比的0.179美分/kWh，是市场最低价。在技术进步、效率提升的推动下，光伏发电的价格肯定会继续下降。当光伏发电的成本全面低于煤电的价格时，必将会迎来巨大的发展机会。

根据欧洲光伏产业协会（SolarPowerEurope）的预测，2017年至2020的4年间，新增装机规模将超过350GW。2020年全球累计的光伏装机量预计达到700GW以上，全球光伏发电量占全球发电量的1%；2040年光伏发电量将达到7,368TWh，占全球发电量的21%。光伏行业年平均增长率达到15%.

行业竞争格局

光伏行业是一个高速发展的行业，也是竞争激烈的行业。光伏行业的竞争是价格战，更是技术战。

打开财报说一，在A股的光伏的上市公司有27家之多。（通过这张表也可以出，本的主角隆基股份是光伏行业中市值最高，也是ROE最高的名副其实的行业龙头）。

随着光伏发电设备价格一降再降，行业内各公司在进行惨烈的价格战同时，还在进行着激烈的“技术战”。

光伏制造业是技术密集型产业，技术节奏变化快，激烈的行业竞争会加速落后产能的淘汰，光伏企业对技术、对行业发展的趋势具有前瞻性认识才能走得更远。每一次重大技术变革都会诞生新的行业龙头。最初晶硅和薄膜两个技术路线竞争得很激烈，到后来，又是单晶和多晶的技术路线开始竞争。到现在行业内又开始争硅片尺寸，不同尺寸的路线之间打得也很凶。
汉能集团，一度也曾是光伏行业的龙头，当年其坚持发展薄膜路线，然而在激烈的竞争后，最终是晶硅路线脱颖而出，汉能集团也随之没落.
协鑫集团是另一个在技术路线之争中掉队的例子，协鑫集团押宝多晶技术路线，隆基则专注发展单晶技术路线，所以当单晶占据了绝大部分市场之后，隆基也相应成为了行业龙头，协鑫集团迅速下滑。
随着光伏行业的激烈竞争，二三线光伏企业的日子，则变得日渐艰难，龙头对产品价格的下调，更加挤占了它们的生存空间。龙头企业的市场份额会越来越大，产业集中度会进一步上升。

企业

财务数据

隆基股份是全球光伏单晶硅产业链龙头。从下图可以出公司业务基本覆盖了光伏行业的整个上下游。

下面一张表是隆基股份2019年年报的营业收入情况。其中营收占比最多的是太阳能组件和硅片。

从上图可以出公司历年的财务数据都比较健康。只有在2018年，整个光伏行业进入严冬时，营业利润出现过负增长。

增长预期

2020 年隆基股份计划实现营业收入 496 亿元，增长超过50%。

管理层

隆基股份的董事长毕业于兰州大学，企业的核心高管钟宝申，李学、张长江等人，都是李振国在兰州大学读书时的同学。而隆基股份名称也是为了纪念兰州大学老校长江隆基。个人对这种以人名作为公司名称的企业特别有好感（比如牧股份，创始人的儿子就叫秦牧）。相隆基股份的各位高管会在经营中饱含敬畏之心，不会去败坏自己母校老校长的名声。而且公司在专注于单晶硅片业务，率先在宁夏等低电价地区布局等战略性决策上，充分证明了隆基股份管理层的优秀。