牧股份净利暴增1075％ ！扩张速度前所未有？

导语牧股份业绩暴增后，招商证券分析师放言牧股份在未来几年的扩张速度前所未有，然而这次分析师对牧2020年的具体净利润预测却由当初的600亿缩水变成了429亿。

牧股份公布2019年年报显示，报告期内公司实现销售收入202.21亿元，同比增长51.04%，归属于母公司所有者的净利润61.14亿元，同比增长1075.37%。

牧股份2019年业绩报表

根据公司年报， 2019 年公司生猪销量约 1025 万头，同比小幅下降约 6.9%，但由于公司成本控制继续行业领先，估算 2019 年头均盈利约 580元。也就是说，猪价飞涨以及成本管控是业绩明显上升的主要因。

作为行业龙头企业，牧股份在年报中总结道“2019年，生猪养殖行业经历了前所未有的变化与起伏。”

实现”猪肉自由“是去年开始不可逾越的热话题，受非洲猪瘟疫情等因素影响，2019年国内生猪价格持续攀涨，而”养猪龙头“牧股份尽管同样遭遇了生猪周期下行的问题，但该股依旧在资金推动下实现了大幅度上涨，市场偏好明显倾向了牧股份，反向超越了温氏股份。

牧股份2019年净利暴增10倍，如今猪肉价格已然处于历史高位，那么，2020年业绩表现又会如何？

在牧股份的这场“股价与业绩齐飞“的唱多队伍中——招商证券绝对是不可忽略的那一个。去年招商证券分析师曾预测牧股份2020年净利润600亿元而备受争议，被认为存在吹票的嫌疑。现在来，若要实现2020年600亿的业绩，其仍需要实现将近1000%的增长率，难度可想而知。

招商证券再出言，扩张速度前所未有

在牧公布了大涨的业绩报后，招商证券又在《金猪十年招商农业》微发表了一篇研究报告——牧股份（ 002714.SZ ） 扩张速度前所未有，未来三年高增长可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。

我还记得，在去年的10月24日，招商证券召开了金猪十年电话会议。彼时在面向投资者的说明会上，招商证券的研究员表示猪肉不仅会涨，还将“大涨”。当时我就和身边的朋友聊到，“一切违反国家稳菜篮导向的夸张判断必然失败”！

也就是在那次会议中，招商证券对牧股份的利润预测达600亿，还称猪价在2020年8月前不会出现拐，过年出栏价应该能到60元/公斤，预测语出惊人。而对600亿利润有何依据的问题，招商证券认为，牧的成本9月已经达到了13元，以后会达到11元。牧比行业高350元一头的出栏均价，这个剪刀差会拉大，将促成净利润大幅提升。由于招商证券在牧股份的定增中担任发行的保荐机构（主承销商），而受到市场质疑，存在吹票的可能。

就在大家认为雷轶和陈晗两位预测分析师已经消停的时候，却在牧股份发布年报业绩报后马上紧跟着发布了一篇研究报告。认为未来几年牧股份扩张速度前所未有，以及增长可期，令人充满想象力。不过，这次分析师对牧今年的具体净利润预测却由当初的600亿缩水变成了429亿。

招商证券好的理由主要有三。其一，出栏高速增长。公司预计2020年出栏1750-2000万头，同比增加71%-95%，在大量留种的情况下，出栏仍保持高速增长，实属难能可贵。

其二，成本下降明显。2019年育肥完全成本约13.57元/kg，其中，Q1至Q4育肥完全成本分别为12.83/13.27/14.86/13.32元/kg，Q4成本下降显著。

其三，扩张速度前所未有。截至2019年底，公司生产性生物资产账面价值38.35亿元，同比增加162%。公司预计2020年底能繁母猪大概率超过260万头，意味着2021年出栏量预期或上调到4000-5000万头级别。固定资产账面价值188.64亿元，同比增加39%，在建工程账面价值85.99亿，同比+134%，此系产能高速扩张的体现，在建工程转固速度大约3个月，速度颠覆产业界认识。

在此之下，两位分析师预计2020-2022年公司出栏量分别为2000/4000/6000万头，上调归母净利润至429.8/502.8/512.6亿元，目标价136.48-175.47元，具有18%-51%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。截至4月15日，牧股份股价仅为123元附近。

去年10月份招商证券分析师的预测是2020年牧股份净利润将达到600亿元，而今变成了429亿元。其去年的电话会议上预测2019年底猪价有望到60元/公斤，但事实上并未达到其预测的价格，年底的生猪价格反而有所下降。

3000亿市值能否稳住？

多个因素的叠加让牧股份在过去一年实现了逆转。

2019年，是生猪养殖行业惊心动魄的一年，非洲猪瘟疫情的影响让整个行业经历了前所未有的变化与起伏。这也反映在牧股份去年各季度的业绩变化之中，公司去年四个季度的净利润分别为-5.57亿元、4.07亿元、16.04亿元、48.82亿元。

除了非洲猪瘟，牧股份的成本管控也进一步助其提升了净利润。

成本优势在时下猪肉价格高企时并不明显，但在猪肉价格跌至谷底的时候，牧股份领先行业平均水平的成本优势就会得以体现在同业公司处于亏损状态时依然有盈利。不过，仅凭借成本管控，牧股份的业绩和市值就能再上一个台阶么？

凭借着猪价的飞涨，过去一年，除了业绩牧股份的市值实现了腾飞。Choice金融终端数据显示，2019年，29家猪肉概念股总市值累计增长了约3783.48亿元。其【中牧股份(600195)、股吧】总市值增长最多，约为1320.04亿元，同时，牧股份在29家猪肉概念股中总市值的排名也升至首位，败了温氏股份和双汇发展。

而这也让其财富暴增，在福布斯发布的2019年度中国富豪榜中，牧股份创始人秦英林家族，凭借1173.8亿元身家成为大食品行业首富，也是唯一排名进入前十的食品类企业家，超过了很多房地产企业家。

如今牧股份的最新市值已达2700亿元，而招商证券认为市值还将再增长840亿—1260亿，即未来市值至少在3450亿—3875亿元，认为前景可期，预测似乎过于理想化。

根据牧股份2月24日的投资者关系记录显示，今年出栏节奏可能和往年呈现同样的特征，即上半年出栏量少，下半年出栏量大。截止2020年1月，公司已建成的育肥产能在2700万头左右，已经完成流转的土地储备在2000多万头，公司目前储备的土地可以满足未来1-2年的建设。

同时，牧股份表示“2020年计划出栏生猪1750~2000万头。”可以到，牧股份现在在加快出栏数量以及扩张以满足市场需求，以及带来业绩的快速提升。然而，企业的增长都遵循一个则规模越小越容易获得高速的增长率，规模越大则其增长率会趋于下降至稳定。

牧股份2019年净利润为61亿元，而招商证券预测2020年净利润将实现600亿元，这意味着牧今年需达到1000%的增长率。牧还能保持过去的高速增长吗？