民生证券给予光洋股份买入评级

民生证券股份有限公司吕伟,邵将近期对光洋股份进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告轴承龙头积极卡位新能源，优质收购进军FPC》，本报告对光洋股份给出买入评级，当前股价为8.67元。

　　光洋股份(002708)　　投资摘要　　深耕汽车轴承十余载，发力新能源车和FPC。　　光洋传统业务主要是轴承产品，公司主要产品为滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承与轮毂轴承单元、同步器中间环及工程机械轴承等，产品主要运用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。凭借多年轴承领域的实战经验，公司产品技术已具备市场核心竞争力。公司具备下游客户资源优势，当前客户主要包括大众、通用、奔驰、日产等众多优质外资品牌以及上汽、吉利、比亚迪、小鹏等众多优质自主品牌，2021年公司实现营业收入16.2亿元，较上年同期增长13.11%，营收持续保持高增长。　　以新能源相关产品为核心抓手，加速国产替代，传统业务“老树开新花”　　据前瞻产业研究院测算，2021年汽车轴承规模约为852亿元，国内汽车轴承市场广阔。尽管整体市场外资主导，但内资国产替代加速进行，从2016-2020年全球轴承市场规模占比变化来看，国产品牌占有率从10%上升至20%，国产替代进度提速，公司凭借过硬的产品质量、较高的性价比，有望抢占国产替代红利。同时，受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源车用轴承需求量加速上行，公司当前驱动电机轴承产品已落地，相继收到比亚迪、一汽大众、理想、小鹏、零跑科技等产品开发通知书，伴随着新能源汽车需求放量，公司新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。　　收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务　　据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月成功收购威海世一100%股权，威海世一主要终端客户为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商，目前也已向部分汽车行业客户的摄像头模组供应PCB板。主营业务扩展至FPCB产品，助力光洋营收再上一个台阶，凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。　　盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.09/1.39/2.67亿元，当前市值对应的PE倍数分别为446x/30x/16x，看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光洋股份（002708）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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