博实股份-002698-不断拓展新领域的智能制造典范

　固体物料后处理设备龙头，业务不断纵深驱动业绩稳定增长公司成立于1997年，前身为哈尔滨博实自动化设备有限公司，实控人均为技术出身。公司主要业务为固体物料后处理设备。公司在石化后段领域设备供应中，针对行业中的痛点需求，不断拓宽产品线，先后研发电石行业出炉机器人、硅锰硅铁出炉机器人，通过单设备供应到整线自动化，最终到智能工厂的改造升级，订单价值量不断提升，业绩持续快速增长。

  固体物料后处理设备应用不断拓宽，多晶硅订单饱满高速放量公司粉粒料包装码垛成套系统广泛应用于石化行业。硅料大规模扩产带动后段多晶硅自动化处理系统的大规模需求。自2022年8月起公司公告多个多晶硅自动包装码垛订单，根据行业内多家企业扩产计划，我们预计到2025年国内多晶硅总产能将超500万吨，2022年底多晶硅产能为86万吨，有望带来约28亿元的多晶硅自动包装设备的空间增量。今明两年多晶硅订单将为公司形成稳定收入。

  从出炉机器人到智能工厂，点线面业务延伸新增10倍市场空间公司进入新行业、新领域通常通过单机设备（“点”）切入，在突破性解决行业痛点后，快速形成自动化生产线（“线”），随着技术的积累及产品的拓宽，最后形成完整的整体解决方案（“面”）。以公司出炉机器人为例，公司在电石领域的单炉设备价值量约为650万元，我们拆分2022年4月公司与内蒙君正的智能工厂订单，公司对君正的智能工厂整体解决方案单炉价值量约为4850万，价值量增长7.5X。我们认为该板块业绩具有可持续性1）行业角度，主要下游（电石）处于产能集中阶段，落后产能出清，大企业产能升级。且电石制造龙头企业大部分与公司有过设备供应订单，客户开拓不存在障碍；2）公司角度，公司出炉机器人及智能工厂国内领先，几无竞争对手，在客户的使用认可度高，智能工厂的改造订单具备示范效果，有望在业内推广使用。因此我们认为该板块业绩具备持续性且会在近年实现放量。

  参股思哲睿布局医疗机器人赛道，子公司博隆在气力运输领域具备先发优势思哲睿对标美国达芬奇，极具进口替代属性。博实股份在思哲睿的持股比例为13.46%，仅次于技术持有人的14.84%，为第二大股东，目前思哲睿已经申报上海科创板IPO，博实投资思哲睿未来可为公司机器人业务往医疗器械方向的延伸与拓展。公司于2001年投资博隆技术，目前持有其19.2%股权，为最大股东。博隆技术主要提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案。气力输送行业具有高技术壁垒，公司已报主板IPO具备先发优势。

  投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分别为24.46/33.56/44.66亿元；归母净利润分别为5.81/7.59/9.86亿元；EPS分别为0.57/0.74/0.96；当前股价对应PE分别为26.1X/20.0X/15.4X。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

  风险提示智能装备研发和产业化进程不及预期的风险；公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期风险；多晶硅行业订单不及预期风险。