华东重机（002685.SZ）机械行业CNC设备龙

华东重机（002685.SZ） 机械行业 CNC 设备龙头，5G 时代推动业绩拐显现 ——华东重机（002685.SZ）投资价值分析报告

◆CNC 机床设备龙头，下游需求拐显现公司为全球港口装卸设备领先 供应商，通过并购润星科技实现强强联合，切入 CNC 数控机床制造领域。 受困下游 3C 领域景气度下行，2019 年公司前三季度实现净利润 1.68 亿元， 同比下滑 45.45%。2019 下半年在 5G 通、智能穿戴等新兴领域的推动下， CNC 数控机床需求开始逐步回暖，公司业绩拐凸显。公司业绩预告，2019 年归母净利润实现 3.08 亿元至 3.85 亿元，同比增长 0 至 25%，一举改变了司前三季度盈利下滑势头。另外，公司重庆通用机床基地 2020 年投产， 协同布局优势显著，有望为公司业绩增长提供新的动力。

◆5G 时代元年开启，投资规模有望超 1.2 万亿。2020 年 5G 全球商用，我 国进入大规模部署阶段。根据中国通院《5G 经济社会影响白皮书》预测， 2020 年起 5G 将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响，若 达到 4G 网络同等覆盖，国内 5G 宏基站数量预计在 400~500 万站。因此， 在建设期主设备最为受益。

◆5G 时代设备先行，公司数控机床有望充分受益。5G 基站面临高功耗难 题，散热难度加大，散热模组技术方案持续升级。公司针对 5G 基站散热片 加工而研发的 1066HC 等系列精密立式加工中心产品，目前已成功覆盖国内 主要通设备企业的一二级配套供应商。另外，5G 手机换机需求确定性高， 预计 5G 时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主。5G 手机中的金属中框 及结构件，对比 4G 手机，加工精度要求更高，加工时间更长，从而有望推动 新一轮 CNC 设备更新周期的到来。5G 手机换机潮推动精密加工迎新蓝海，司作为 CNC 设备的龙头企业，未来有望充分受益。

◆盈利预测、估值与评级我们预测公司 2019-2021 年营业收入分别有望 达到128.54、164.62、205.34 亿元，增速分别为 29.21%、28.07%、24.74%。司 2019-2021 年净利润分别为 3.66、5.75、8.29 亿元，对应 EPS 为 0.36、0.57、0.82 元。我们给予华东重机 10 元目标价（分别对应 19/20 年 PE 约为 26/18 倍），首次覆盖给予“买入”评级。 ◆风险提示下游客户对加工机床的投资不及预期风险；产能进度低于预期 的风险；业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险。

光大证券股份有限公司 2019 版权所有