首航高科深度分析之一项目视角

一看未来项目前景。

就近期项目而言，5月份将密集开标5个项目中广核阿里50MW槽式光热项目、博州100MW光热发电项目、中电建新能源若羌100MW塔式光热项目、国电投鄯善100MW光热发电项目、中国电建托克逊县光热+光伏一体化项目100MW光热项目。对于首航而言，中一个算保底，中两个就是意外之喜了。

长期项目而言，去年首航规划的玉门风光热大基地和今年的和静县百亿签约，长远来看模式并不适合首航，固定资产营运并不是一个好生意，更有可能是找国企接盘或者是成立联合体开发完成后退出，对于此类项目，只想说明风光热大基地已经是滚滚洪流，首航已经在浪尖上了。

一看现存项目门槛。

目前的项目在招标书上基本都有如下要求投标人近6年（2017年1月1日至投标截止日）承担过至少1个50MW及以上光热项目EPC总承包且成功投运1年及以上。意味着入局者有且只有首批太阳能热发电示范项目八个项目中的四个塔式两个槽式项目的四个核心总承包（其中西北院和首航各承担了两个，可胜技术的电站成本最低且运行最好），其中首航高科综合实力大致排老三。

这个领域的老大是中国电力工程顾问集团西北电力设计院有限公司，根正苗红的国企背景，获取项目能力一流，资质齐全但是以设计为主，基本采用分块招标的形式推进进度。

老二是可胜技术，背靠浙江中科和浙江大学，其带头大哥是实打实的浙江大学博导金建祥，浙江中控的副董事长，中控系自动化行业的龙头，优势在软件和自动化能力，这也能解释为什么可胜技术的运行这么好，大规模的定日镜操作和系统整体匹配，对自动化的要求极高。还有个题外话，浙江中控在化工一体化设计领域根基很深，在国产化的背景下，有可能能走得很远。

作为老三的首航高科其实有自己的优势一是很典型的中国企业，啥都能搞，不只是一个简单的EPC二道贩子，营运也能弄弄，自己还有全产业的生产链“首航在天津、甘肃敦煌和玉门分别建设了具备国际先进水平的槽式及塔式反射镜生产线，可为光热项目提供高性能优质镜片以及背板冲压生产线、子镜生产及检验线、定日镜组装、光学面型检测线、定日镜支架和光伏跟踪支架生产线，吸热器生产线等智能化程度高的完整产业链”，这也能解释为什么首航有这么高的毛利率。二是唯一的上市公司，具备可胜和西北院不具备的融资能力。

三看项目进度和可行性。

首航已签的三个标的中，三峡能源青海格尔木100MW光热发电项目的招标要求为应在2023年12月31日前实现“光伏+光热”项目全部容量同期建成并网。国投若羌10万千瓦太阳能热发电项目建设工期20个月。上海电力新疆哈密北10万千瓦太阳能热发电项目整体进度2023年4月项目计划开工（动力岛第一罐混凝土），2024年9月机组投产，计划建设期18个月（含调试）。

可以看出，风光热大基地的运行模式和之前的示范项目的模式完全不同，不需要考虑光热单独的经济性，甚至不需要纠结项目本身的运行情况，只需要考虑本身是工程进度和完成招标合同要求。

再回头看这三个项目基本都在今年和明年要求完工，而且项目的结算方式基本都是按进度分批结算，资金和应收账款压力应该不大，同时首航2022年的年报中明确收入的确认方式为按照工程进度确认（即使实际没拿到钱）。所以可以明确一点的是，如果说去年是首航守得云开见月明的困境反转元年，今年基本就是收入和利润双爆发的一年，基本可以断定今年首航将至少确认光热收入20亿，参考22年光热业务44%的毛利率，未来可期