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卫星石化(002648):PDH景气度回升,新产能投放带动业绩增长

  • 作者:2劲草
  • 2019-11-08 15:32:03
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公司主营产品景气度较高,PDH二期投产带动业绩增长,目前估值偏低,有望迎来估值修复。

1、前三季度净利润同比增长近5成。

2、【连云港(601008)、股吧】项目有序推进,再融资工作进展顺利。

3、C3产业链完备,产能持续增加,产品价格上涨业绩弹性大。

1、事件概述

【卫星石化(002648)、股吧】2019年三季度报告显示,前三季度共实现营业收入80.23亿元,同比增长15.81%;归属于上市公司股东的净利润9.22亿元,同比增长48.04%。

2、分析与判断

1)PDH景气度回升,新产能投放带动业绩增长

上半年丙烷CFR均价为493美元/吨,丙烯-丙烷价差约554美元/吨;Q3丙烷CFR均价为416美元/吨,丙烯-丙烷价差约692美元/吨,价差较上半年明显扩大。同时,45万吨PDH项目二期和年产15万吨聚丙烯项目二期运行良好,产销同比增长,带动业绩稳步增长。销售费用、管理费用分别同比增加23.38%、19.23%主要受产品销量增加影响;财务费用同比增加277.39%增长较大,主要受新项目建设借款增多利息费用增加影响。

2)连云港项目有序推进,再融资工作进展顺利

连云港石化320万吨/年轻烃综合利用加工项目实施顺利,各项工作按时间节推进。再融资工作进展顺利,上半年公司取得规模不超过28亿元的公司债发行核准批;非公开发行股票募集不超过30亿元的预案与规模不超过30亿银行间融资方案已经公司董事会审议通过,各项融资方案助力连云港项目建设。同时,中美贸易摩擦缓解对未来料采购也形成较大利好。

3)C3产业链完备,产能持续增加,产品价格上涨业绩弹性大

公司目前C3产业链上具备丙烯90万吨(副产物2.6万吨氢气)、聚丙烯45万吨、丙烯酸48万吨、丙烯酸酯45万吨、双氧水22万吨产能,预计19年四季度平湖基地新增项目投产后,丙烯酸及丙烯酸酯分别增加36万吨产能。公司依靠C3产业链一体化优势抗风险能力强,产品价格上涨业绩弹性大。随着全国环保越来越严格,行业集中度必然提升,行业前三企业盈利能力有望提高。

3、盈利预测

预计公司2019~2021年EPS分别为1.39元、1.51元、2.60元,对应PE分别为10倍、9倍、5倍,当前行业平均估值约15倍。(民生证券)


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