华西能源初筛

位于四川省自贡市。

私营企业，主营业务为装备制造、工程总包、投资营运三大业务板块。主要产品是高效节能锅炉、洁净燃煤电站锅炉、碱回收锅炉、垃圾焚烧发电锅炉、生物质发电锅炉、高炉尾气发电锅炉、煤气锅炉、油泥沙锅炉，以及其他工业锅炉、余热锅炉、特种锅炉、压力容器、电厂EPC工程总包、电站BTG工程总包、长期股权投资、BOT项目、PPP项目投资建设运营、电厂投资建设运营。股东中除了摩根斯坦利，基本都是个人股东。其中总包项目是公司营收和利润的大头，占67%，锅炉配套产品占30%。电站锅炉及特种锅炉产品为非标、定制化的产品，一般都是以销定产。以国内市场为主。

看图形和估值

22年的4月底到6月初从10元涨到了26元，随后下跌到23年4月在15元左右构筑了一个平台，一直到24年1月开始随大盘下跌到9.3元，然后反弹至超过前期高点的17.3元，随后在15-13的区间震荡，这几天处于单边下跌趋势。目前市值28亿，PB=4.69，扣非是负的，PE用不了。

看业绩

15-19年营收基本在36-40亿之间徘徊，20年断崖下跌至22亿，21年15亿，22年6亿，23年有所恢复到了18亿，扣非15年还有1.5亿，17年只有1亿，18年直接-2亿，19年转正了，有三千万，20年又亏损-4.7亿，随后每年越亏越多，到22年直接-7.7亿，不过23年好了很多，扣非只有-1.85亿，同比+76%。24年Q1营收8.2亿，同比419%，扣非4700万，同比136%，非常好的业绩，所以股价迅速反弹，突破了前高。从23年Q3开始扣非扭亏为盈。毛利率亏损的时候只有几个点，盈利的时候可以达到17%，净利率达到5%。ROE和净利率差不多。

看资产负债表

货币资金2个亿，应收8.93亿（实际应收21亿，坏账减值了12.6亿），相对18亿的营收，大概占50%，应付34亿（算上其他应付款），大量占据上游的钱。存货3.38亿，主要是在产品。合同资产21个亿（减值储备余额3.9亿），其中完工未结算的项目有18.6亿，是流动资产的大头。固定资产8.58亿，其中房屋及建筑物8.19亿，没有在建工程，且近几年变化不大。其他流动资产34亿，其中的PPP项目形成的合同资产33亿。合同负债5.39亿，是22年的2倍。短期借款很少，长期借款42.64亿元，负债主要就是长期借款和应付账款，资产负债率达到91%，公司一直在走钢丝，财务风险很大。资产负债表有明显漏洞，借了这么多钱，又没有在建工程，钱都用哪去了？商务模式也不太好，应收账款太大，资金链非常紧张，财务费用3亿，吞噬了大量利润。净资产只有6亿，支撑不了这么高的估值。现在的估值是预期撑着的，就是市场在看他会不会继续扭亏为盈，最好能实现年度业绩同比大幅增长。

看研报自18年之后就没有研报了。

看变化1、拓展夯实新能源业务，培育业务第二增长曲线，提高新兴业务营收占比，构建新的业务增长极和动力源。在2024年度大力协同推进集中式光伏、分布式光伏业务，加快推进陆上风电业务，依托氢燃料动力一体化装置等技术资源，推动氢能基地业务落地，积极布局储能业务。2、落地新材料产业园，推进新材料相关业务发展。充分利用公司在碲铜合金、镁铝合金、非金属材料的研发能力及资源优势，加快推动新材料产业项目落地，培育新的业务增长点。3、以科威特油泥沙处理项目为起点，积极拓展中东市场；以天业电石渣项目为突破，进一步拓展工业固废市场；以成套炼化废气处理为抓手，尝试在沿江沿海布局炼化产业处理点；以攀枝花焦化项目为契机，落地金属镁生产项目。这么多变化，也不知道哪个是重点，哪个能搞成也不好预判，公司业务较为复杂，感觉什么都想搞。

总结公司既有轻资产的总包业务，也有重资产的制造业，业务比较复杂，与很多热门行业相关，拓展的新业务方向也很多，不好判断哪个能搞成。业绩目前大幅亏损，不过有向好的迹象，24年Q1业绩增长迅速，也连续好几个季度扭亏为盈了。公司资金链非常紧张，要垫很多钱，应付账款巨大，因为要垫钱所以借了很多钱，资产负债率高达90+%，财务费用也吞噬了大量利润。估值来看，处于触底反弹后的波动阶段，市场分歧较大，靠继续扭亏为盈的预期撑着股价，如果某个季度不及预期，股价下跌空间还很大。综上所诉，公司归为四类跟踪都可以，不好搞，有硬伤，市场不怎么待见，没啥看头，太难把握了，最多看看季报、半年报，看看业绩情况和届时图形走势再来决定。