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完美世界披露19年业绩快报,公司实现营业收入80.

  • 作者:奥马哈VS华尔街
  • 2020-03-04 09:53:27
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完美世界披露19年业绩快报,公司实现营业收入80.4亿元,同比增长0.05%,净利润15.04亿元,同比下降11.85%。

业绩下降的主要因来自一次性的商誉减值和存货计提,其中商誉减值有补偿,所以主要是存货计提的4亿元。计提跌价准备的存货主要为库存商品(已拍摄完成并取得发行许可证的项目)。电视剧行业一般为18个月的制作周期,2018年中到2019三季度,处于成本高(拍摄库存成本高),收入低(渠道端价格下降)的矛盾阶段,收入成本不匹配,所以公司对于当时拍摄的存货计提了跌价准备,剩余存货跌价风险较小。

从游戏业务来,公司19年实现营收约68.3亿元,同比增长25.99%,净利润约18.8亿元,同比增长37.41%。考虑《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《我的起源》为授权第三方代理发行及运营,仅将分成后流水计入收入,所以19年游戏流水增速更为显著。

在tmt里面,游戏目前的估值算是比较低的,龙头完美世界,估值切换一下,也就是25倍的样子。作为5G应用的一个重要方向,政策环境明显改善,行业景气度向上,估值也不贵,无论是估值还是业绩,都有向上提升的空间。

从行业的情况来,2018年3月广电总局因机构改革因开始停止游戏版本号审批,游戏行业在2018年经历了低估,全年增长率仅为5.3%,2018年12月开始重新进行审批,2019年前三季度获得审批的游戏仅为1000个,这种审批进度有利于行业龙头企业发展,增强行业集中度。

政策方面,北京发布的《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》,提到在北京建设全球领先的精品游戏研发中心、网络新技术应用中心、游戏社会应用推进中心、游戏理论研究中心、电子竞技产业品牌中心。力争到2025年,全市游戏产业年产值突破1500亿元。其中完美世界是总部在北京的游戏行业龙头(网易在广州,腾讯在深圳)

国内的游戏产业里面,腾讯,网易是一线龙头,它们是港股和美股的上市公司,A股的上市公司里面,完美世界属于二线龙头,产品线覆盖手游、端游、主机游戏,公司产品储备丰富,自主研发能力强,具备不断推出精品游戏的能力。

以手游为例,在赚钱效应最明显的RPG领域,完美世界竞争优势突显,同时向细分类拓展挖掘新增长,公司每年保持稳定爆款RPG产品输出,2019年《完美世界》手游进一步验证爆款手游生产力,前30天流水破10亿元。

国内5G的发展使得手机游戏迎来跨越式发展的机遇。所以2019年游戏行业迎来回暖,预计2020年将迎来跨越式发展。公司的游戏业务掌握精品自研项目,入局了腾讯游戏;同时,2018年公司成为国际游戏巨头STEAM的国内唯一运营商。

总的来说,完美世界为国内优质综合娱乐平台,具备高产品竞争力及持续成长性,公司在5G时代大屏完美的研发优势以及Steam China平台优势有望得到更充分发挥。影视19年减值降低风险,20年在行业优质存货加速消化趋势下更为受益。疫情期间游戏流水提升则有望带动一季报良好表现,有望坐享内容升级所带来的红利,进一步提升公司估值水平。

从历史估值区间来,公司在熊市的估值是18倍pe,如果回调到24倍pe,我认为是可以考虑买入的区间,对应今年的eps,股价如果回调到45—46时可以考虑。


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