民生证券祥生医疗（688358）探索便携化、专科

民生证券【祥生医疗(688358)、股吧】（688358）探索便携化、专科化差异竞争的彩超新星】

祥生医疗在 2018 年全球超声市场份额为 4.47%、国内市场份额为 4.06%，国内厂家超声 设备出口排名第三。根据 Signify Research 预测数据，2019 年全球超声销售额约 72.7 亿美元，同比增长 6.0%； 销售量约 21.4 万台，同比增长 11.1%。中长期来，我们认为市场化、全球化竞争是医 疗器械市场的最终形态，具备较强国际竞争力的企业优势明显。 当前超声设备的技术代差集中于高端机型、具备较大的进口替代空间，提升整体性能为替代进口的关键。因此，关键技术实现突破、核心部件实现自产、主要性能指标达标的 国产企业，有较大的发展潜力。公司产品发展有三大趋势聚焦小型化、专科化、高端化，探索前沿领域。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.91、2.40、2.93 元，2020 年 6 月 4 日收盘价对应 2020 年 38 倍 PE，低于同为彩超领域企业的估值水平（参考 Wind 一致性预期，迈瑞医 疗 2020 年 58 倍 PE、【开立医疗(300633)、股吧】 2020 年 67 倍 PE）；结合公司在便携彩超领域的领先地 位以及业务增长的可持续性，我们认为公司相对同行企业的估值较低、且具备较大的发展潜力。首次覆盖，给予“推荐”评级。

【平安证券中公教育(002607) 五千万大学生就业服务商，成长未见边界】

中公核心竞争力在于全产业链优势和品牌效应。中公前端网覆盖渗透最广，获客地理半径最短，容易形成区域品牌效应；后端教研供给是竞争对手的数倍，加上公司拥有一套较为有效的三 元独立垂直运营体系，因此产品的交付效率和能力远超竞争对手。公司的成长边界1）招录赛道是 700 亿大市场，招录规模合计超 190 万 人，公务员占比仅有 7%左右，市场规模被低估；2）教招是公司第一轮品 类扩张，预计尚有 3 倍以上的空间，而以考研、学历提升等为代表的众多项目待爆发，空间巨大；3）公司网类似商超，中后台似产品研发及供 应链，扩赛道似丰富 SKU，扩充品类以解决大学生就业为最终目的。因此，司的成长边界短期可以招录市场的充分开发，中长期围绕大学生就业 做价值提升。预测公司 2020-2022 年的营收分别为 138.33 亿、190.1 亿、254.95 亿，净利润分别为 25.76 亿、35.88 亿、48.50 亿，EPS 分别 为 0.42 元、0.58 元、0.79 元，对应目前股价的 PE 分别为 68 倍、49 倍、 36 倍，我们认为未来 2-3 年招录反弹扩招趋势确定，3-4 年后依旧是高校 毕业生就业高潮，退休补新需求则是长期刚需，首次覆盖，给予“推荐”评 级。

【国盛证券【雅化集团(002497)、股吧】（002497）锂产业+民爆双轮驱动，长效成长远景可期】

公司为老牌民爆企业，通过爆破一体化业务模式与并购扩张维持民爆主营稳步成长。与此同时，司积极布局锂产业，新建 2 万吨锂盐项目顺利投产兑现自身综合实力，并形成保障资源+巩固客户群体的业务生态。目前，公司已成为民爆产业综合 实力龙头企业之一，锂产业核心竞争者，后续具备广阔成长空间。民爆产业集中化发展趋势明晰，“强者恒强”为长期趋势。民爆产业龙头地位牢固，产业规模+集中化趋势同向驱动业务成长。公司作 为民爆产业龙头企业之一，长期通过兼并收购方式提升市场覆盖范围，有效 搭建平台化并购通道，产业规模提升显著。当下雅化正通过资源渠道优化、产线再造、客户对接等方面重塑自身锂产业发展，长效成长前景可期。民爆行业景气修复，公司向业务一体化与管理平台化转型，收入 水平与利润空间将进一步提升；同时，公司锂盐新产线顺利投产证明自身综 合实力，上游资源供给保障与优质客户群体贡献协同效应，成本转移与品质溢价有望提升毛利空间。根据估值模型测算 2020-2022 年归母净利润为 2.0/3.1/3.7 亿元，EPS 为 0.21/0.32/0.38 元，对应 PE 分别为 40.7/26.1/22.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

【国证券【紫光股份(000938)、股吧】(000938) 云与智能事业群核心，ICT 龙头蓄势待发】

紫光集团新成立的紫光云与智能事业群将倾力发展云+智能业务，有效整合紫 光集团旗下云网板块的新华三集团、紫光云技术有限公司、重庆紫光华山以及 紫光软件等的业务。运营商业务将成为新华三主要增长运营商市场中，公司作为主流设备供应商，多款核心产品已经实现大规模部署和应用。公司发力运营商业务，自身的技术实力契合运营商需求，未来运营商 业务将占新华三整体的 20%-30%，从运营商近期招标结果可以出公司技术 实力及相应努力。新华三海外业务将成为公司另一主要增长。海外市场的开拓中，公司以自主品牌 H3C 在马来西亚等 7 个国家市场展开网络产品销售等相关业务，建立海外市场拓展和交付体系，未来还将在更多海外市场实现开拓，未来海外业务有望占 新华三总体收入的 20%以上，值得期待。预计 2020-2022 年收入分别为 613.94/764.15/858.77 亿元，同比增速 13.5/24.5/12.4%;归母净利润 19.84/24.56/32.9 亿元，同比增速 7.6/23.8/34.4% ； 摊薄 EPS 为 0.97/1.20/1.61 元，当前股价对应 PE=41/33/24x，好公司长期发展，运营商和海外业务持续突破，云与智能战略得到贯彻，维持“增持”评级。