世纪华通凭什么涨

     2022年，受版号收紧、“宅家红利”消退等影响，游戏产业整体陷入困境。截至目前，有近30家企业发布业绩预告，有18家业绩预估为亏损，其中有9家企业由盈转亏，净利预增和由亏转盈的只有7家。

     世纪华通则出现上市12年来的首次亏损，亏损额预计可能超过过去三年净利润总和。公开资料显示，世纪华通成立于2005年，2011年上市，起初主营业务并不是游戏，而是汽车零部件。2014年起，其通过收购游戏资产寻求转型，目前旗下产业包括天游、七酷、点点互动、盛大游戏、世纪华通车业等。

  随着世纪华通实现网络游戏业务类型全覆盖，业绩也在水涨船高。2014年至2020年，公司营收从17亿元增加到150亿元，归母净利润从2.09亿元增加到29.46亿元，但到了2021年，公司步入业绩拐点，营收同比下滑7%至139.3亿元，归母净利润同比下滑21%至23.27亿元。2022年，公司预计亏损 60至80亿元。

   我们一起来回忆一下到底这家公司基本面发生了什么？

在2022年业绩预告测算中，公司暂估商誉计提减值准备45亿元至60亿元；公司对其他资产计提部分减值准备及公允价值变动损益，合计为63亿元至83亿元。

  2017年至2021年及2022年第三季度，世纪华通商誉分别为20亿元、79亿元、153.2亿元、220.5亿元、164亿元、176.19亿元，是A股游戏板块中，唯一一家商誉数值连续多年超过百亿的公司。

  高商誉的背后

    针对市场对高额商誉的质疑，王佶曾表示“收购盛大之后，公司每年盈利会在40亿以上，用这样高的一个利润去对抗100亿的商誉，我们觉得问题还不是很大。”

  从二级市场走势看，2018年至2022年，世纪华通股价涨跌幅分别为-2.55%、-10.93%、-25.39%、18%、-54.5%，多数年份为下跌状态。

  回购计划也难以拯救走势

2022年2月12日，世纪华通披露了一份回购计划，公司计划使用自有资金或自筹资金，拟在一年内以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额在5亿元到10亿元之间。

  但回购并未起到多少护盘的效果，该计划发布后，世纪华通股价依然跌跌不休。2022年12月31日，世纪华通公告显示，公司实际回购成交总金额为573.24万元，公司最终于2023年1月17日审议终止了回购相关议案。

  2022年定好的大手笔回购方案，执行下来却“雷声大雨点小”。深交所对此下发的监管函，要求公司及董监高吸取教训、杜绝该问题再度发生。

  世纪华通解释称，受疫情等因素影响，主营业务发展不达预期。在游戏业务领域，受疫情和版号发放进度影响，公司整体游戏研发和发行节奏放缓，并进行了部分人员优化；在汽车零部件业务领域，汽车核心产业链赖于全国协作受到疫情较大的影响；在云数据业务领域，数据中心的建设施工及交付亦受疫情影响数次停工放缓，前述对公司的现金流回笼产生了一定程度负面影响。

  股价波动是多因素叠加的结果，尽管如此，世纪华通股东早已开始抽身。2022年12月1日公司公告，周宓因个人健康原因申请辞去公司董事会秘书职务，辞职后将继续在公司担任其他职务。

  2022年第三季度，作为第四大股东的邵恒彻底退出了前十大股东行列。此前，邵恒因个人原因辞去了世纪华通集团层面的董事、副总裁职务。

  其余股东则在陆续减持。2022年11月30日公告显示，股东王娟珍减持778.08万股公司股份，占流通股总数的0.13%。交易后王娟珍不再持有公司股份；浙江华通控股集团有限公司减持6922.62万股公司股份，占流通股总数的1.13%；王苗通减持837.92万股公司股份，占流通股总数的0.14%。

  世纪华通还因此收到过浙江监管局警示函，杨波作为世纪华通的独立董事，其亲属2021年年末至2022年年初，累计买入9.1万股，金额71.08万元，并于2022年1月21日卖出8.3万股，金额67.06万元。

  浙江证监局认为上述6个月内买卖公司股票的行为构成短线交易，决定对杨波采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚档案。

  管理能效和盈利能力待考

  世纪华通正在努力转达利空出尽的号“经过过去一年调整组织架构、降本增效的措施，牺牲了部分业务的毛利润与净利润，将有利于我们2023年的成本控制，增加管理能效，恢复正常盈利水平。”

  “商誉减值既不会影响到公司的实际盈利能力和现金流，也不会对公司的偿债能力造成影响。计提商誉减值，对我们而言，有助于公司排除万难，更利于聚焦核心业务，增强市场心。”

  从毛利率水平来看，世纪华通在行业内具备一定的议价能力。近三年以来，公司毛利率维持在55%左右，而在2017年该指标仅29.6%。

  然而，公司应收账款却长期保持在高位，2019年至2021年及2022年前三季度分别为37亿元、43亿元、38亿元及31.22亿元。

  与此同时，应收账款周转率呈下滑趋势，分别为6.37次、4.3次、4.2次与3.2次。

  不仅如此，公司账面还有巨额借款。截至2022年三季度末，其短期借款为4.38亿元，一年内到期的长期借款26.2亿元。与之相对应的是，公司账面资金充足，达到24.76亿元。

  “一般来说，多元化经营的大集团在合并报告中，因为不同的业务板块的盈利能力，资金周转周期不同，一些子公司现金流比较充裕，另一些子公司则需要通过借款来维持现金流，此时容易在合并报告中出现存贷双高的情况。除了提高资金的使用效率之外，投资者还要考虑存贷双高背后的商业合理性问题。”一名熟悉游戏行业审计业务的人士对此分析。

  值得一提的是，公司股东也出现了资金捉襟见肘的情况。第一股东王佶累计质押股数约为7.14亿股，占其所持股份比例为93.8%。

  第三大股东上海曜瞿如网络科技合伙企业累计质押股数约为4.76亿股，占其所持股份比例为100%。第八大股东绍兴上虞吉运盛商务息咨询合伙企业质押1.96亿股，质押率100%。原董事长王苗通质押4000股，质押率100%。

但是最近他突然逆势涨起来

为什么这么高的商誉减持他却涨了，游戏股的估值怎么看？

     一款爆款游戏可能让一家公司利润瞬间暴涨，并持续几年时间，随着游戏热度降低，利润也会回落，如果游戏公司能够找到一款新的爆款游戏，那么就能再辉煌几年，但如果找不到了，结果就是业绩滑坡甚至亏损。开发游戏有点像拍电影，只不过周期稍微长一点，一部电影可能影响电影公司几个月的业绩，一款游戏能够影响游戏公司几年的业绩。

     所以从这个角度看，游戏公司的股价就不能简单地用市盈率来衡量，很难想象一款游戏可以火爆20年，所以用20倍的市盈率来衡量游戏公司的股价就显得过于苍白，市净率能够反映公司股价与清算价值之间的关系，可以以此为基础增加游戏公司现在运营的游戏中预期未来利润再加上投资者预期未来游戏公司找到优质游戏的概率乘以预期利润，可能看似复杂，但投资者只要明白游戏公司市盈率低的时候并不一定是买入的理由即可。

   对于股价的未来走向可以根据走势来判断，既然现在游戏股的股价不断下跌，至少说明大资金目前并不看好游戏股的未来，当游戏股股价开始止跌回升的时候，才能说明大资金有重新看好游戏股的可能。

世纪华通还有那些想象空间？

一、元宇宙游戏是否能出爆款

二、脑机接口

三、跟各大汽车厂商的合作能否形成第二成长曲线