腾讯举牌难抵股价颓势 商誉高企的世纪华通难道被低估？

消费日报网财经讯 腾讯的二度举牌，似乎亦未能扭转世纪华通股价的“颓势”。

3月14日晚间，世纪华通发布公告，公司控股股东华通控股及其一致行动人拟将其持有的上市公司共计5%股份，作价27.95亿元转让给林芝腾讯科技有限公司（以下简称“林芝腾讯”或“腾讯”）。

根据企息显示，林芝腾讯为腾讯产业投资基金有限公司全资子公司。

据悉，林芝腾讯曾于2020年7月份首度举牌世纪华通，在此次增持后，腾讯累计持有世纪华通的股份数量将升至10%，并成为公司第二大股东。

与此同时，当晚世纪华通还披露，华通控股及公司实控人王苗通拟将其所持的合计5%股份以同样的价格，转让给公司董事、CEO王佶。交易完成后，王佶及其一致行动人将持有世纪华通14.92%股份，成为公司第一大股东。

而这样一通操作之后，王苗通及其一致行动人对于上市公司的持股比例将下降至8.63%，三方持股比例相近，世纪华通将进入到无实控人状态。

颇有意味的是，即便是傍上了腾讯这位“大款”，资本市场对此依然“不买账”。

3月15日，世纪华通股价开盘跳空高开逾5%，然而此后便一路下挫，截至当天收盘，公司仅微涨0.53%。相比于股民们前一天晚上的兴奋，当日股价走势留给投资者的，仅是一条耐人寻味的上影线。

而3月16日，公司股价收盘更是跌了3.54%，从资本市场表现来，显然市场并未将腾讯的加仓视为预期以外的大利好。

就世纪华通的情况，记者采访了香颂资本执行董事沈萌。他告诉记者，“游戏行业受政策影响程度深，而且竞争激烈，属于红海市场，成长想象空间不足。同时世纪华通是靠并购来扩张，对商誉的处理和业绩持续性等方面都是潜在的风险。”

腾讯青睐有加？

公司将无实控人

官网息显示，世纪华通成立于2005年，并于2011年7月份登陆资本市场。公司目前为A股市场上规模最大的游戏公司之一，主营业务包括互联网游戏和汽车零部件，旗下产业包括天游、七酷、互动、盛趣游戏、世纪华通车业等。

正如前所述，世纪华通与腾讯的“结缘”可以追溯至2019年7月份。彼时，世纪华通作价超298亿收购盛跃网络（前身为盛大游戏），林芝腾讯持股盛大游戏转为持有世纪华通4.76%股份（募集配套资金后）。

时隔一年之后，2020年7月27日，林芝腾讯通过大宗交易方式，受让世纪华通1791.53万股A股股票，此后林芝腾讯持股比例提升至5%，构成举牌。

彼时，世纪华通与腾讯签署了一份《业务合作协议》，协议规定腾讯对于世纪华通自有新游戏在全球范围的发行和运营享有优先合作权，即腾讯每年可审阅所有公司不超过5款的自有新游戏。同时，腾讯还将在世纪华通处置自有游戏知识产权时享有优先权。

实际上，记者注意到除去两次举牌之外，腾讯与世纪华通之间的合作早在2015年便已展开。而在2019年之后，双方的合作从业务延伸至了资本层面。

世纪华通称，此次公司控股股东及一致行动人转让股权给林芝腾讯，目的是在与战略投资者腾讯探索在游戏领域的更多合作机会，期望双方发挥在各自领域的资源优势、并带动公司业绩增长，优化上市公司股东结构和治理结构，提升公司资产质量和盈利能力，为公司可持续发展提供有力保障。

沈萌认为，腾讯举牌世纪华通，除了巩固与世纪华通的联系之外，也是有意夯实世纪华通作为腾讯系在A股的布局。腾讯通常不会积极瞄准上市公司控制权，但假如上市公司运行不符合腾讯规划预期，也不吝出手。

值得一提的是，由于王佶一方、王苗通一方以及腾讯一方持股比例较为接近，任一股东均不能依其可实际支配的公司股份表决权单独决定股东大会议案是否审议通过，同时本次交易完成后，腾讯方面将提名2人成为世纪华通的董事，上述三方没有一方能够控制半数以上董事会成员。因此，本次交易完成后，上市公司将进入到无实际控制人状态。

商誉高企

股价低迷

不过一如前所描述的，世纪华通近几年来在资本市场的表现并不尽如人意。

从年K线来，公司股价2017年-2020年连续四年收阴。从月K线来，公司股价自2020年7月份至今年1月份连续7个月收阴线。

耐人寻味的是，2020年7月份世纪华通股价曾于盘中触及15元/股，创近3年来新高。而彼时的时间节，恰好是腾讯首度举牌世纪华通。

不过，自此之后的大半年里，公司股价便进入单边下行通道。

沈萌认为，压制世纪华通股价表现的，除了行业因素以外，或许还有公司的商誉问题以及业绩可持续性。

行业角度来，世纪华通所处的传媒板块，最近几年来并不受资本市场待见。以整个板块而论，2015年以来仅2019年板块涨幅为正。

反观世纪华通，截至2020年三季度末，公司商誉规模高达惊人的206.48亿元，占净资产比重达69.68%。

值得留意的是，三个月之前的2020年6月份末，公司商誉还仅为153.2亿元，仅仅一个季度的时间，公司本就不低的商誉便又增长了34.77%。根据财报显示，世纪华通2020年三季度商誉大增，主要系并购IDC子公司所致。

如此大规模的商誉，未来世纪华通能否平稳消化，或将成为该公司的一大。

除此以外，自2016年、2017年公司业绩增速显著放缓之后，2018年世纪华通重回高速发展区间。2018年-2020年前三季度，公司分别实现营收125.24亿元、146.9亿元、117.69亿元，增幅分别为258.76%、17.3%、7.63%；净利润13.46亿元、22.85亿元、24.46亿元，增速分别高达71.98%、69.77%、21.73%。

但需要指出的是，在世纪华通业绩规模不断膨胀的过程中，外延并购可谓居功至伟。尤其是2019年，公司并购盛大游戏，一举奠定了其在A股游戏行业中的龙头地位。

但是在未来，世纪华通将如何整合、利用好手中的资源和IP，使其业绩充分兑现，或将成为持续考验公司管理层的命题。