中原证券给予龙佰集团增持评级

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《季报点评行业景气下行拖累业绩，新能源及钛产业链打造新的增长点》，本报告对龙佰集团给出增持评级，当前股价为16.07元。

　　龙佰集团(002601)　　投资要点公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入180.30亿元，同比增长18.08%；实现归属于母公司股东的净利润31.73亿元，同比下滑17.17%，每股收益1.41元。其中三季度公司实现营业收入56.29亿元，同比增长3.66%，环比下滑11.10%；实现净利润9.07亿元，同比下滑35.02%，环比下滑24.55%。　　钛白粉行业景气下滑拖累业绩。公司是我国钛白粉行业的龙头企业，规模和出口量均为国内第一。2022年以来，受房地产行业需求低迷及疫情反复等因素影响，钛白粉价格持续下行，行业景气处于下滑阶段。根据卓创资讯数据，2022年以来，国内钛白粉参考价从19667元/吨下跌至目前的15050元/吨，下跌幅度23.48%，前三季度均价为18838元/吨，同比下跌1.02%。其中第三季度，钛白粉均价为17127.5元/吨，同比下跌12.90%，环比下跌12.85%。需求方面，受房地产行业影响，2022年钛白粉内需表现较弱，但在出口的拉动下，钛白粉产量仍有小幅提升，推动公司产销增长。受价格下跌的拖累，公司三季度实现收入56.29亿元，环比下滑11.10%，前三季度共实现收入180.3亿元，同比增长18.08%。　　从盈利能力上来看，2022年前三季度公司综合毛利率33.87%，同比下降8.74个百分点。其中第三季度毛利率31.37%，同比下降13.73个百分点，环比下降3.81个百分点。前三季度公司期间费用率12.10%，同比提升0.35个百分点。整体上看，毛利率的下降是公司业绩下滑的主要因素。前三季度公司主要原材料钛精矿、硫酸均价分别下跌0.71%和上涨43.11%，导致了公司产品价差收窄，盈利的下滑。受此影响，前三季度公司实现净利润31.73亿元，同比下滑17.17%，其中三季度净利润9.07亿元，同比下滑35.02%，环比下滑24.55%。　　持续推进产业链一体化，布局钛合金产业。公司近年来持续向上游延伸，推动产业链的一体化。公司先后收购了四川龙蟒钛业股份有限公司、云南冶金新立钛业有限公司、金川集团股份有限公司钛厂资产、湖南东方钪业股份有限公司等，又陆续投资建设了焦作年产20万吨氯化法钛白粉生产线、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、年产30万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目等。在持续提升钛精矿、硫酸自给率的同时，向海绵钛、钛合金等领域延伸，进一步完善钛产业链。10月19日公司公告，计划投资40亿元，建设金昌冶炼副产硫酸资源及氯碱废电石渣综合利用生产40万吨合成金红石项目。该项目可为公司钛产业提供原料，与现有产业形成良好的协同效应。公司现有海绵钛产能5万吨，在建产能6万吨，并规划6万吨钛合金项目。随着我国大飞机、航天航空等高端装备产业的快速发展，钛合金需求存在较大空间，为公司带来新的利润增长点。　　切入锂电产业链，磷酸铁项目放量在即。公司凭借钛白粉产业副产硫酸亚铁带来的成本优势，切入锂电产业链。通过新建项目、合作、收购等方式，布局多个项目。包括年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目、年产15万吨电子级磷酸铁锂项目。其中磷酸铁/磷酸铁锂一期5万吨项目已经投产并实现达产，有望于四季度开始贡献业绩。　　公司通过加大研发投入、引进高端人才，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极先进的规模化生产技术，同时公司现有的原材料供应体系能够有力支撑公司新能源发展战略，公司废副产品硫酸亚铁，富余产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本。公司在锂电材料领域的系列新项目有望打开公司发展的天花板，培育第二增长曲线。　　盈利预测与投资评级预计公司2022、2023年EPS为1.75元和2.08元，以10月26日收盘价15.57元计算，PE分别为8.92倍和7.50倍，维持公司“增持”的投资评级。　　风险提示新项目进度不及预期、原材料价格大幅波动、下游需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券邓勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利57.6亿，根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙佰集团（002601）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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