龙蟒佰利 钛产业合作增强竞争力，氯化法产能扩增助力增长

公司近况

龙蟒佰利公告与金川集团股份有限公司签署了《关于钛产业合作

框架协议书》，将建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地。

双方拟成立合资公司，其中金川集团以现有与海绵钛生产密切相

关的全部资产（含土地）评估作价形式出资，持有合资公司股权

比例 30%，龙蟒佰利以现金形式出资，持有合资公司股权比例 70%。

评论

本次合作有利于完善公司钛产业布局及增强竞争力。金川集团是

甘肃省大型国有公司，是特大型采、选、冶、化、深加工联合企

业，本次合作旨在基于金川集团钛厂现有资产，通过双方合作盘

活现有闲置资产，同时投资配套完善钛产业链相关产业，建设具

有竞争力和特色的西部地区钛产业基地。根据协议内容，公司将

在合作协议正式签订后全面恢复现有海绵钛装置的生产及分步实

施后续产业链完善项目。我们预计本次与金川集团签署框架协议，

有利于公司进一步完善钛产业布局，增强公司钛产业竞争力。

氯化法产能扩增助力公司业绩增长。公司二期氯化法钛白粉第一

条 10 万吨产线开工率已提升至 60%，第二条 10 万吨产线进入调

试阶段，同时公司预计子公司云南新立 6 万吨氯化法钛白粉产线

有望于明年 1 月复产，我们预计公司氯化法新增产能释放将助力

业绩继续增长。同时根据公告，公司将利用攀西地区钛精矿资源

建设 30 万吨氯化钛渣项目，能够全部满足二期 20 万吨氯化法钛

白粉生产，我们预计将进一步完善产业链降低成本，增强氯化法

钛白粉竞争力。

2020 年钛白粉需求有望好转，龙头企业市占率继续提升。中金公

司房地产组预计 2020 年全国房屋实际物理竣工面积同比增长 9%，

受益于房地产竣工面积增长，我们预计 2020 年国内钛白粉需求有

望好转；钛白粉出口继续向好，2019 年 1~11 月我国钛白粉出口

量 90.3 万吨，同比增长 6.9%。供给端，我们预计 2020 年钛白粉

行业主要新增产量集中在龙头企业，龙头企业市占率和话语权将

进一步增强。

估值建议

我们维持 2019/20 年盈利预测 26.2/31 亿元，目前公司股价对应

2019/20 年市盈率 11.5/9.7x。维持目标价 17 元，对应 15%的上涨

空间和 2019/20 年 13/11x 市盈率，维持跑赢行业评级。

风险

钛白粉价格低于预期，氯化法钛白粉项目进展低于预期。