【国金化工】金禾实业——明后两年业绩确定性强，定远

【国金化工】金禾实业——明后两年业绩确定性强，定远项目打开成长空间！

事件金禾实业发布定远项目投资公告，未来5年时间，拟投资99亿元，基于合成生物学技术和绿色化学合成技术，主要领域为1、食品饮料；2、日化香料；3、新能源材料等（具体产品及项目以实际备案为准）。
目前公司货币资金+交易性金融资产一共39亿元，我们预计未来3年每年现金流20亿以上，自有资金可以满足以上项目建设。

基本面跟踪
三氯蔗糖
价格维持在38-40万/吨之间已经1年多时间，行业在21年7月份洗牌后，竞争格局保持稳定。年底签大客户长单，23年价格确定性强。
需求代糖趋势下，22年前三季度相较于21年仍有10-20%增长，看好23年需求确定性。
竞争格局行业在21年7月份左右洗牌结束，中短期维度内看不到新的进入者。

麦芽酚
价格乙基麦芽酚8.5万/吨，基本处于底部位置。
销量金禾新装置5000吨在22年4月份开出，目前负荷80%左右，量确定性强
竞争格局随着后续天利海退出，竞争格局有望优化，带来盈利提升。

安赛蜜
价格安赛蜜价格维持在7.2万/吨，价格处于底部。
销量销量基本保持稳定
竞争格局市场担心醋化进入引起竞争格局变化，我们的观点有三1、醋化具体放量存在不确定性；2、安赛蜜已经处于底部，下降空空间不大。3、公司成本优势显著；4、安赛蜜盈利占比约10-15%左右

盈利预测
我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.5、20.5和23亿元，我们认为公司未来2年盈利确定性较强，当前市值对应PE分别为11.8X、10X和9X，维持“买入”评级。