华友钴业：资源龙头加速锂电材料布局

钴产品出货量有望持续增长，铜镍资源开发有序推进： 2018 年公司钴产品营业收入95.8 亿元，同比增加 29.7%，占比营业收入 66.3%，毛利率 34.7%，同比减少 5.15pct。

2018 年钴产品销量约 2.18 万吨，同比增长 5.45%，吨售价约 44 万元，同比上升 8.3万元，吨毛利约 15.3 万元，同比上升约 1 万元，吨毛利上升幅度远小于售价上升幅度，导致毛利率下行。2018 年公司铜产品营业收入 15.75 亿元，同比增加 34.5%，毛利率 23.27%，同比增加 6.22pct。2018 年铜产品销量为 3.77 万吨，同比增长 21.4%，吨售价约 4.2 万元，同比上升约 0.4 万元，吨毛利约 1 万元，同比上升约 0.4 万元。整体来，2019 年公司钴产品均价和吨毛利将大幅下行，而铜产品价格稳中有升，吨毛利有望达 2000 美金左右。

钴铜产能方面，公司 PE527 矿权鲁苏西矿开发项目 2018 年已实现达产，设计产能年产铜钴精矿含铜 1.43 万吨、含钴 3100 吨。PE527 新增的 3 万吨/年电积铜项目已完成初步设计并开工建设，公司预计于今年 9 月底建成投产。此外，MIKAS 升级改造项目（一期）也已实现达产，设计年产能 4000 吨粗制氢氧化钴、1 万吨电积铜。MIKAS扩建 1.5 万吨电积铜、9000 吨粗制氢氧化钴项目（二期）项目已于 2018 年底建成试产。我们预计公司 2019 年钴产品出货有望达 2.4 万金吨，铜产品出货有望达 6 万金吨。镍资源方面，18 年公司于印尼启动年产 6 万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目，预计将于 2021 年投产。

三元材料业务收入高增长，加速向锂电材料产业转型升级： 2018 年公司三元材料营业收入 13.95 亿元，同比增加 104.0%，销量达 1.31 万吨，同比增长 57.39%，吨售价约 10.6 万元，吨毛利约 2.4 万元，同比提升 1.2 万元。公司已有年产 2 万吨三元前驱体产能。公司远期规划投资 63.7 亿元，在桐乡建设年产 15 万吨锂电动力三元前驱体新材料项目,预计于 2020 年分批调试投产。此外，公司与浦项 POSCO、LG 化学合作建设正极材料和三元前驱体项目。其中华友浦项一期规划 5000 吨前驱体、浦项华友一期规划 5000 吨正极材料，有望于今年三季度投产。华友与 LG 的华金一期规划 4万吨前驱体，乐友一期规划 4 万吨正极材料，预计于 2019 年下半年到 2020 年上半年陆续投产。公司凭借资源优势绑定了全球领先的锂电材料和锂电池公司，加快推进公司向三元锂电材料业务的转型升级。 

收购巴莫科技与华友衢州股权，致力于新能源锂电材料产业链一体化布局： 2019 年 4月 20 日，公司宣布拟收购巴莫科技 100%股权。巴莫科技是国内锂电正极材料龙头之一，拥有包括 宁德时代 、 比亚迪 、三星、LG 等优质企业在内的客户。若此次收购成功，公司将实现“锂电资源+锂电前驱体+锂电材料”的产业链的一体化布局，未来有望成为国内乃至全球的新能源汽车中上游龙头。

投资建议： 华友钴业 目前处于超跌状态，股价不足30元，处于去年阶段低位附近，目前低位横盘近两周时间，昨日突然放量，有望形成反弹趋势，中线可以关注。

资料来源：慧博投研