【安汽车】比亚迪一季度业绩预告评业绩好于预期，或已触底

事件

4月13日晚，比亚迪发布2020年一季度业绩预告预计2020Q1实现归母净利润0.5-1.5亿元，同比下滑79.99% - 93.33%。

评

■业绩超出市场预期。2020Q1，公司新能源汽车、燃油车销量分别为2.2、3.9万辆，同比分别下滑69.7%、12%，环比2019Q4分别下滑39.8%、55.9%，新能源补贴同比去年同期大幅减少。在此背景下，能实现盈利实属不易。我们预计业绩好于预期主要源于比亚迪电子业绩改善（手机部件实现增长）；受益于海外市场增长，光伏业务有所改善；公司采取降本增效措施。

■新能源汽车销量底部或已确认，未来有望持续向好。公司3月份新能源汽车总销量为1.2万辆，环比增长3.4倍，同比下滑59.2%（上年同期基数较高），已出现显著改善，随着疫情缓解、汽车消费复苏，预计2季度公司销量将出现持续显著改善，其中，唐DM、宋Pro DM、秦Pro 新能源等车型有望贡献较多增量。除此以外，重磅车型——比亚迪汉EV已于4月10日正式下线，有望2季度上市。比亚迪汉在内饰、外观、动力、智能化等多方面均有出众表现，上市后双车（纯电+插电）有望热销，带动新能源汽车业务实现量价齐升。

■刀片电池有望助力公司实现全面突破。2020年3月29日，比亚迪在深圳正式发布“刀片电池”，刀片电池具有安全性高、成本低、体积能量密度大等核心优势。刀片电池有望助力公司实现全面突破一方面，刀片电池具有显著的成本优势，有助于公司新能源汽车进一步降低成本、早日实现与燃油车的平价，进而带动市场份额的大幅提升；另一方面，比亚迪刀片电池在行业内领先，未来有望大批量配套海内外客户，潜在业绩弹性很大。

■四重因素驱动公司中长期业绩实现高速成长。我们认为，中长期来，四大核心因素将驱动公司业绩实现高速成长持续降本（材料降本、管理改善）、产品&技术高速迭代（高品质车型陆续推出；性能和成本兼具DM技术；DM-i平台——超低油耗、低成本、NVH提升）、新基建加速推进（充电桩建设）、补贴延期（新能源汽车购置补贴政策延长2年）。

投资建议

公司业绩或已触底，静候新能源汽车放量。目前，据纺织网，比亚迪口罩产能已超过1000万只/天，且在持续增长，口罩放量有望给公司短期带来业绩增量，2020Q3及之后整车、电池业务有望逐步驱动公司业绩增长，总之，当前时，公司业绩或已触底。受新能源汽车补贴好于预期且口罩短期贡献利润影响，上调今年全年盈利预测至20.35亿元，明年受补贴政策延续影响，上调至33.54亿元，维持增持-A评级，6个月目标价为68.00元。

风险提示

新车型销量或低于预期；新能源汽车销量持续低于预期。

相关报告链接

【安汽车】比亚迪业绩符合预期，静待新一轮产品周期 2020-4-1

【安汽车】比亚迪甘维加盟补缺运营短板，持续催化 2020-1-13

【安汽车】比亚迪丰田合资公司落地，电动化全面提速 2019-11-7

【安汽车】比亚迪三季报业绩符合预期，全年业绩承压 2019-10-30

【安汽车】比亚迪中报基本符合预期，补贴下滑对盈利影响可控 2019-8-22

【安汽车】比亚迪中期业绩交流会纪要190822 2019-8-22

比亚迪 电池外供取得重大突破，5月销量超2万辆【安汽车】 2019-6-9

比亚迪e5和元EV销量不利，4月销量略不及预期【安汽车】 2019-5-10

比亚迪一季报符合预期，中报预告继续高增长【安汽车】 2019-4-28

当前时，战略多新能源汽车板块&比亚迪【安汽车】 2019-4-17

比亚迪3月新能源销量超3万台，重关注上海车展新车型【安汽车】 2019-4-9

比亚迪18年业绩符合预期，一季报业绩高增长【AX汽车】 2019-3-28

比亚迪18年年报解读电话会议纪要190327【AX汽车】 2019-3-28

比亚迪业绩符合预期，静待补贴靴子落地【安汽车】 2019-2-27

比亚迪1月新能源乘用车销售2.8万辆，符合预期【安汽车】 2019-2-13

【安汽车】最亮的星之比亚迪大超市场预期，新能源乘用车月销3.7万辆 2019-1-8

比亚迪新能源月销首破3万台大关，节能降本对冲补贴退坡！【安汽车】2018-12-07

比亚迪新能源乘用车王者归来！业绩符合预期【安汽车】 2018-10-31

比亚迪黑夜中最闪亮的星，9月销量同比大增【安汽车】 2018-10-11

比亚迪大美秦Pro震撼上市，爆款再添一员【安汽车】 2018-9-21

比亚迪8月新能源销量首破2万辆大关，唐双版本销量过万【安汽车】 2018-9-7

比亚迪中报符合预期，Q3单季度盈利或迎反转【安汽车】 2018-8-30

比亚迪新能源龙头地位难以撼动，燃油车蓄势待发【安汽车】 2019-8-7

比亚迪6月销量及补贴退坡预期深度解读【安汽车】 2018-7-8

重磅！落地！比亚迪牵手长安和佛吉亚，全面开放供销体系【安汽车】 2018-7-5

比亚迪唐二代震撼上市，再造现象级爆款！【安汽车】 2018-6-27

比亚迪秦Pro三电和轻量化技术水平大幅提升，综合性能同级别最优【安汽车】 2018-6-11

比亚迪5月销量环比增长，新能源和宋MAX持续热销【安汽车】 2018-6-6

比亚迪元EV360震撼上市，新品周期正式开启【安汽车】 2018-5-28

最深度！比亚迪改革开放，扬帆起航【安汽车】 2018-5-14

免责声明

本息仅供安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本息而视其为本公司的当然客户。

本息基于已公开的资料或息撰写，但本公司不保证该等息及资料的完整性、准确性。本息所载的息、资料、建议及推测仅反映本公司于本息发布当日的判断，本息中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本息所载资料、建议及推测不一致的息。本公司不保证本息所含息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本息所含息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本息的摘要或节选都不代表本息正式完整的观，一切须以本公司向客户发布的本息完整版本为准。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有息中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本息为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本息可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本息中的息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本息不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本息中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本息版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本息的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安证券股份有限公司研究中心”，且不得对本息进行任何有悖意的引用、删节和修改。

安证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

扫码关注我们

安证券研究中心 汽车研究团队

袁伟 : 183-2172-1276

刘国荣 : 158-5053-7659