甘源食品IPO：营销研发双双不给力，休闲零食下半场入场晚了？

内容来源：楚财经

作者：丁浪

有影视明星黄晓明代言“加持”，甘源食品股份有限公司（下称：甘源食品）再次冲向资本市场。

但是，说实话，甘源食品的动作还是慢了一拍。

洽洽食品、【盐津铺子(002847)、股吧】、三只松鼠和来伊份都已经陆续登陆资本市场，良品铺子早已过会，上市敲钟只是时间问题。

这样说来，创立13年的甘源食品，更像是起了个大早，赶了晚集。

而且，甘源食品主要产品是蚕豆、豌豆等，选择的“赛道”是豆类休闲食品，路子窄，市场太过细分，目前产能都还不怎么饱和，能走多远确实会捏了把汗。

然而，公司此次拟上市募资的理由是募资9.54亿元用来扩张产能等，公司决策层真的准了未来中国的零食市场吗？

休闲零食下半场，入局晚了吗？

就像去赴宴，你去晚了，主人未必等你，落座时最惨的可能是残羹冷菜。

中国休闲零食市场虽然规模庞大，总体来说，集中度并不高，从另一角度来说，普遍存在小作坊式前店后厂的经营模式。

如今的这个休闲零食市场，早已进入下半场，产品、渠道、营销等方面，都在发生深刻的变化。

楚财经分析发现，对于甘源食品来说，不是赶不赶得上队伍的问题，而是，怎么在自己设定的赛道里越走越远的现实。重要一是，尽快获得资本的支持，推动企业向前冲锋。

2006年，甘源食品在江西萍乡成立，主要产品是籽类炒货，坚果果仁和谷物酥类食品，在市场面上，见到最普遍的是瓜子仁、蚕豆、青豌豆等产品。

招股书显示，2016年至2018年，及2019年1-6月，公司主营业务收入分别实现7.07亿元、7.86亿元、9.10亿元和4.48亿元。

洽洽食品成立2001年，盐津铺子成立2006年，【三只松鼠(300783)、股吧】成立于2012年，在2018年，这三家企业实现收入分别为41.97亿元、70.02亿元和11.08亿元。这一年度，甘源食品收入为9.11亿元。

“入场”晚，其收入规模和友商不是一个量级。

但是，甘源食品提出了一个大胆的想法是，募资扩张产能，也就是此次冲IPO的主要目的。

根据招股书显示，公司计划实施年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目，在河南安阳新建食品生产基地。

可是，公司有产能并没有饱和，2016年至2018年，公司产能分别为48480吨、49110吨、50137.5吨，对应的产能利用率分别为77.83%、79.61%、80.9%。2019年上半年，甘源食品的产能为25440吨，对应的产能利用率为79.14%。

这确实是一场“冒险”。公司也预计到这种风险存在的可能性，“若市场环境及行业格局发生重大变化，或是公司未能按既定计划完成募投项目实施，募投项目的预期收益可能无法完全实现，公司也可能存在因固定资产折旧费用或人员投入等增加而导致利润下降的风险。”

营销和研发双双不给力

招股书披露公司的经营数据是比较积极的，也能到其成长性。

2017年至2018年，公司实现营业收入分别同比增长11.30%和15.61%，净利润分别同比增长26.53%和93.55%。

公司的瓜子仁、蚕豆和青豌豆三个系列产品收入，占比公司收入的近八成比例。

公司在报告期内的业务毛利率也在小幅攀升，分别为36.34%、37.81%和40.45%，这种毛利率上升4到5个百分，主要来自于公司对销售价格的提价，从招股书中反映出来的数据来，其销售价格提升了6至9个百分。对于食品加工企业来说，6-9个百分的提升空间，已经很优厚了。

招股书显示，2016-2018年，公司的瓜子仁平均销售价格由18.96元/千克上涨至20.71元/千克；蚕豆平均销售价格由18.50元/千克上涨至20.62元/千克；青豌豆平均销售价格由18.02元/千克上涨至20.19元/千克；坚果类平均销售价格由25.33元/千克上涨至40.03元/千克。

在报告期，上述三大系列产品单价上涨幅度超过10%。公司平均单位盈利从每千克6.22元跃至8.55元。这对提升公司营业收入有着积极意义。当然这有成本及材料的波动因素影响。

提价并非个案，【洽洽食品(002557)、股吧】也在去年对相关产品做出提价决定。

公司仍然依赖于比较重要的销售渠道还是经销商渠道，这和盐津铺子销售模式差不多，通过KA卖场或者大型连锁商超铺货成为公司最为重要的销售渠道，最大的弊端就是，商品进入连锁商超的费用高昂，增加了企业销售费用支出。

楚财经发现，2016年至2019年1-6月，公司销售费用分别为1.55亿元、1.67亿元、1.73亿元和0.90亿元，逐年升高一方面显示公司对经销渠道的侧重。

报告期内，甘源食品通过经销商渠道实现收入分别占比公司收入的79.95%、80.57%和83.78%；电商渠道占比分别为14.67%、17.06%和14.24%。

另一方面，公司的研发费用真心不多，2016年到2018年分别为312.07万元、305.69万元和604.3万元，占营业收入与的比例分别为0.44%、0.39%和0.66%。常年不到1%的研发收入。

同期的促销推广费分别是3223.97万元、2805.44万元和3128.05万元；广告及咨询费则分别为154.58万元、494.59万元和979.39万元。

更能形成鲜明对比的是，公司3年研发费用总支出，不及黄晓明为公司的代言费用。

招股书显示，2017年1月10日，公司向新沂易炎影视化工作室采购广告服务，黄晓明成为公司品牌代言人，代言有效期两年，合同总额1200万元。（楚财经）