化工行业专题研究国际油价短期有所回升 建议关注成本优势

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周度回顾石油石化板块本周（02.06-02.10）下跌0.39%，截至本周最后交易日市净率LF1.00xPB，较上周估值小幅下跌。全A市场热度较上周下跌12.02%至日均交易额为8645亿元。截至2月10日当周，美元指数上涨0.57%至103.58，25个基点的加息幅度符合市场预期，美元指数近两周小幅上涨。受俄罗斯减产消息刺激，本周国际油价显著上涨，截至2月10日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为79.72、86.39美元/桶，分别较上周+8.63%、+8.07%；两地价差本周有所提升，每桶价差由上周的6.55上涨至6.67。

      油价本周环比较大幅度上涨，弥补上周跌幅，我们预计23年Q1布油均价中枢为80美元/桶，短期油价维持震荡。1）库存全球原油库存水平处近五年低位；2）需求预计2023年全球需求维持较好水平（预期略超2019年）；3）供给OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产量水平，俄油供给有所降低，大型国际油企资本开支扩张相对谨慎，中小油气企业分化；4）地缘政治俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储2月加息25bps，逐步进入加息尾声。综合供需及金融、政治因素，我们认为短期油价维持75-85美元/桶区间震荡，预计2023年Q1布油均价中枢为80美元/桶。

      国内经济复苏大背景下，上中下游均有投资机会。1）上游价格仍旧维持历史相对高位，重点把握估值性价比高及成本绝对优势公司、油服及工程类公司；2）中游基建、房地产、汽车、物流、纺织服装等复苏带来需求改善，建议关注大炼化（炼油&炼化）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链利润提升机会；3）下游终端民营加油站公司（弹性相对更大）、春耕背景下复合肥相关上市企业。

      市场表现及投资建议

      本周石油石化行业指数下跌0.39%，表现好于大盘。本周上证综指下跌0.08%，深证成指下跌0.64%，创业板指下跌1.35%，沪深300指数下跌0.85%。

      1）上游、中游及下游盈利扩张建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、金石资源、云图控股、莱特光电、禾昌聚合；

    2）“传统能源+油田服务”方面，建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服。

      风险提示

      原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

来源[华福证券有限责任公司 魏征宇]   日期2023-02-12