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磷矿石供需格局持续紧张,价格中枢维持高位,公司磷矿资源落地,盈利预期底线抬升。截至22年9月16日,磷矿石现货价1064元/吨,同比+65.39%。22年8月,公司全资子公司取得雷波牛牛寨北磷矿区东段采矿权证,目前处于采矿工程建设期。400万吨/年磷矿石产能落地后,公司将从外购磷矿石转为自给模式。公司前瞻式布局上游磷矿资源,磷矿石环节的利润空间极为丰厚,另外可以保障原料稳定供应,支撑磷化工产业链发展。
公司产品后端切入磷酸铁,联动复合肥产能扩张。1)农化板块高度景气,复合肥价格处于历史高位,公司高端复合肥产能配合扩张。据WIND数据,2022H1复合肥市场均价3289元/吨,同比+59.28%,复合肥-单质肥的平均价差221元/吨,同比+214.51%。公司现有复合肥产能550万吨/年,远期规划合计产能达到790万吨/年。2)公司切入磷酸铁高增长赛道,净化磷酸路线成本优势突出。截至22年9月16日,“湿法净化磷酸+硫酸亚铁”路线下磷酸铁价差为13320元/吨。公司自备磷源,磷酸铁利润空间可观。公司规划45万吨磷酸铁年产能,目前重点推进一期10万吨磷酸铁项目,预计2023年3月底前陆续投产。
我们预计目前在建/招投标的3208MW光热装机量带来硝酸钠显性增量需求87万吨。光热定位于储能,与“风光”发电形成互补,市场空间位于爆发的奇点,或驱动硝酸钠行业出现供需缺口。我们不完全统计,目前国内硝酸钠有效产能仅为128.2万吨/年。云图是少数几家具备生产熔盐级硝酸钠条件的公司之一。公司规划将现有的10万吨/年两钠产能改扩建至30万吨/年,目前已经拿到环评安评手续。另外配备60万吨/年的纯碱产能,强化硝酸钠生产原料保障。
投资建议公司有望实现磷矿自供夯实产业链一体化优势,复合肥、磷酸铁产能逐步落地增收增利。我们预计公司22-24年归母净利润17.95/ 19.52/ 23.84亿元,对应EPS分别为1.78/ 1.93/ 2.36元,对应当前PE分别为7.3/ 6.7/ 5.5X,维持“买入”评级。
风险提示产能投产进度不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期
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中船系概念逆势上涨,中国船舶以涨幅5.01%领涨中船系概念
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云图控股-002539-“矿~化~肥”产业链亮点多,盈利预期强化
磷矿石供需格局持续紧张,价格中枢维持高位,公司磷矿资源落地,盈利预期底线抬升。截至22年9月16日,磷矿石现货价1064元/吨,同比+65.39%。22年8月,公司全资子公司取得雷波牛牛寨北磷矿区东段采矿权证,目前处于采矿工程建设期。400万吨/年磷矿石产能落地后,公司将从外购磷矿石转为自给模式。公司前瞻式布局上游磷矿资源,磷矿石环节的利润空间极为丰厚,另外可以保障原料稳定供应,支撑磷化工产业链发展。
公司产品后端切入磷酸铁,联动复合肥产能扩张。1)农化板块高度景气,复合肥价格处于历史高位,公司高端复合肥产能配合扩张。据WIND数据,2022H1复合肥市场均价3289元/吨,同比+59.28%,复合肥-单质肥的平均价差221元/吨,同比+214.51%。公司现有复合肥产能550万吨/年,远期规划合计产能达到790万吨/年。2)公司切入磷酸铁高增长赛道,净化磷酸路线成本优势突出。截至22年9月16日,“湿法净化磷酸+硫酸亚铁”路线下磷酸铁价差为13320元/吨。公司自备磷源,磷酸铁利润空间可观。公司规划45万吨磷酸铁年产能,目前重点推进一期10万吨磷酸铁项目,预计2023年3月底前陆续投产。
我们预计目前在建/招投标的3208MW光热装机量带来硝酸钠显性增量需求87万吨。光热定位于储能,与“风光”发电形成互补,市场空间位于爆发的奇点,或驱动硝酸钠行业出现供需缺口。我们不完全统计,目前国内硝酸钠有效产能仅为128.2万吨/年。云图是少数几家具备生产熔盐级硝酸钠条件的公司之一。公司规划将现有的10万吨/年两钠产能改扩建至30万吨/年,目前已经拿到环评安评手续。另外配备60万吨/年的纯碱产能,强化硝酸钠生产原料保障。
投资建议公司有望实现磷矿自供夯实产业链一体化优势,复合肥、磷酸铁产能逐步落地增收增利。我们预计公司22-24年归母净利润17.95/ 19.52/ 23.84亿元,对应EPS分别为1.78/ 1.93/ 2.36元,对应当前PE分别为7.3/ 6.7/ 5.5X,维持“买入”评级。
风险提示产能投产进度不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期
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