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读懂上市公司:六万吨白酒不翼而飞!顺鑫农业做了什么?

  • 作者:dct雯
  • 2019-03-18 15:51:56
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今天【顺鑫农业(000860)股吧】封板涨停,报49.72元,股价创上市以来新高。考虑到顺鑫农业是在1998年上市的,我们就知道今天对顺鑫农业来说意义重大。顺鑫农业今天刚披露年报,业绩亮眼:公司2018年收入120.74亿,同比增长2.90%;利润7.44亿,同比增长69.78%。利润增长近七成,可以说是很厉害了。

顺鑫农业


再加上顺鑫农业股价一枝独秀,在去年其他白酒股跌跌不休的时候屡创新高,所以市场一致认为顺鑫农业是穿越牛熊的良品。【涪陵榨菜(002507)股吧】二锅头,顺鑫农业完美适应了我们消费降级的趋势。顺鑫农业简直就是屌丝逆袭的典范。


我受市场情绪感染也很激动,赶忙去顺鑫农业2018年的年报。但一吓一跳。顺鑫农业账上的57590吨白酒怎么不翼而飞???



我并非危言耸听,我们用数据说话。


根据本期库存量=期初库存量+本期生产量-本期销量,

2018年末顺鑫农业的白酒库存应该=

104086+601121-621000=84207(千升),而不是年报中披露的26617(千升)。

一千升酒可换算成1吨酒,

这少了的84207-26617=57590吨酒,是突然蒸发了吗?


但考虑到这十几万斤白酒就算用100斤的坛子盛,也得一千多个坛子,这不是个小数,要是全部自然蒸发的话难度比较大。所以,这酒究竟是经历了什么?



鉴于这个瓜有大,所以我又把顺鑫农业2012-2018年的产销量数据都找了出来,把这7年来顺鑫农业的库存数据都计算了一遍。令我吃惊的是,除了2018年的库存数据有误少计了57590吨,顺鑫农业2013年的库存多计了628吨。


那么,2018年和2013年,顺鑫农业究竟都有哪些异常?



第一,2018年和2013年,顺鑫农业预收款项突然增多。

2013年顺鑫农业预收款项突增10.86亿元,同比增长178%;2018年顺鑫农业预收款项突增18.69亿元,同比增长50%。



第二,2018年和2013年,顺鑫农业的现金流量突然增多。


预收款增加最直接的好处是给企业带来了大量的现金。

2018年,顺鑫农业净利润4.42亿,经营活动产生的现金净流量24.71亿元;2013年,顺鑫农业净利润2.05亿,经营现金流净额7.44亿。正如企业在年报中提到的,公司预收销货款的增加造成了净利润和现金流的不匹配。


都说预收款体现了企业的竞争力,但即便强者如茅台,2012年进入行业寒冬期后,其预收款项最多的年份,预收款占总资产的比重达到了15.53%;

顺鑫农业却是长江后浪推前浪,2018年其预收款项占总资产的比重达到了28.48%,比茅台顶峰时期还有多13个百分。顺鑫农业真的有这么厉害?还是大家现在真的都去喝二锅头了?


顺鑫农业在年报中提到,2018年公司泛全国化市场布局继续加速推进,牛栏山现已拥有亿元以上省级(包括直辖市)销售市场22个,2017年有18个。是因为顺鑫农业的渠道布局越来越广、经销商越来越多,并且经销商都抢先预付款项订货,所以顺鑫农业的预收款才这么多吗?



但是,为什么偏偏是库存数据出现错误的年份、顺鑫农业的预收款最多?


顺鑫农业是否存在把货压给经销商预收货款、但并不把这些酒入账的嫌疑?所以越是在库存数据出错的2013年和2018年,牛栏山的预收款是最多的。


可惜顺鑫农业在年报中并未对其发出存货和营业成本的确认方法做任何披露。我们又被迫做了一次吃瓜群众。


我们不妨根据上面的分析来推断下那消失的6万吨白酒都经历了什么。



第一种可能是如上所示,顺鑫农业把酒发给了经销商但并未入账,这样做能够隐藏利润,并达到避税的效果;

第二种可能是那6万吨酒用在了别的地方,但这些酒的用途不便公开,所以只好让它们凭空消失;

第三种可能是会计算错了数。可能是喝多了,所以报表上的数据纯属笔误。


第四种可能比较吓人。顺鑫农业自己也数不清到底存了多少二锅头,所以每年列出来的产销量和库存数据都是拍脑袋算出来的。但毋庸置疑的是,顺鑫农业已经掌握了合法合规调节利润的方法。报表的准确性?不存在的。


顺鑫农业的年报还有一处让我颇感意外:

2017年顺鑫农业的研发人员共计7人,2018年突然增至64人,但研发费用只增加了346万增至1431万。不知老研发人员的心理阴影面积有多大。


不知不觉说了这么多,那么,您对那消失的6万吨二锅头,是怎么的?



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