乔爸股权投资实盘周记20230430

前言投资周记，既是自己投资的记录，更是反思静思的需要。人生很长也很短，投资就是人生的一场修行，让人生更加丰富多彩。一年有52个周，让我们一起慢慢记录，慢慢成长，慢慢变富。

 本周交易

 本周交易无。

 目前持仓

目前持仓腾讯控股39%，洋河股份18%，牧原股份10%，恒瑞医药11%，贵州茅台7%，涪陵榨菜7%，五粮液3%，海天味业3%，中国飞鹤2%。另有片仔癀不计。

收 益

2023年收益2.17%；沪深300指数4.07%

2022年收益-13.05%；沪深300指数-19.07%。

2021年收益-19.2%；沪深300指数-5.2%。（跑输大盘）

2020年收益96.6%；沪深300指数27.2%。

2019年收益56.9%；沪深300指数36.1%。

2018年收益-31.8%；沪深300指数-25.3%。（跑输大盘）

 企业分析及估值

腾讯控股2022年非标净利润1156亿元，同比下降16.27%。腾讯是通讯和社交龙头，微以及QQ已成国民标配。腾讯在2010年以后，视同微和QQ作为土壤，不断改进优化，让人们离不开她，然后再利用这个平台挣钱。游戏、广告、金融科技、云和企业服务等不断增长。最近两年，因市场外部环境、政策监管等原因，腾讯在多年连续增长下，出现净利润下降，市场用脚投票，从760港币一路跌到200港币，才止跌反弹。当然，在此期间已慢慢完成主体建仓。当前，从企业经营情况预估，今年下半年可能进入两位数增长，预计三年后估值1900亿元左右，目前市值2.9万亿，处于低估区间。

洋河股份2022年净利润93.78亿元，同比增长24.91%；今年一季度净利润57.66亿元，同比增长15.66%。洋河股份是一家大型酿酒企业，因股权结构改革，政府、企业高管、其他各占三分之一股份，股权与企业高管身价绑定，发展动力强、劲头足。经过2019年到2020年因渠道库存等原因，增长缓慢。对企业高管进行人事调整，对产品进行系统升级，推出梦之蓝梦6+、苏酒头牌等一系列产品，有效拉升了档次；同时，改革市场营销体系，深耕省内、扩张省外取得较好成效。按线性外推未来三年，净利润每年可增长15%左右，预估2025年净利润140亿元左右。目前，市值2255亿元，低于2100亿元可买入，目前市盈率22倍，处于合理偏低估。

牧原股份2022年净利润132.66亿元，今年一季度亏损11.98亿元。牧原股份是自育自繁自养的生猪养殖龙头，拥有从饲料加工、生猪育种、种猪扩繁到商品猪饲养的一体化完整产业链。猪肉是中国人必需、重复消费品。当前，生猪养殖进入猪周期底部，全行业包括牧原股份都在亏损，市值2500亿元以下为低估区域，目前2618亿元，接近理想买点，可分批买入。

恒瑞医药2022年净利润39.06亿元，同比降低13.77%。恒瑞医药作为创新药龙头企业，不断加大研发投入，连续增长多年，2020年净利润63.28亿元后，2021年和22年净利润连续两年下降。今年一季度12.39亿元，增长0.17%；营收54.92亿元，同比增长0.25%。营收、净利润连续两年下降后，今年一季度转正，重拾增长，增速待观察。2000亿元市值以内算低估区间，2500亿元可战略建仓，近期反弹较多，目前，市值3103亿元，处于估值稍偏高估区域。

贵州茅台2022年净利润627亿元，同比增长19.55%，今年一季度净利润207.95亿元，同比增长20.59%。贵州茅台作为超级品牌，毛利率92%以上，产品不愁销售，不贬值还能增值。根据4年前基酒产量，可以推出当年销售量；不定期提价或者提高直销比例变相提价。这样的企业上市，就是股市BUG，全球只此一家。但也因公认的好，存在估值溢价，进入低估区间较短，很快会被市场资金发现。根据茅台集团利润预测，茅台股份公司2025年净利润1000亿元，当前，市值2.21万亿，占不到市场先生便宜，处于合理估值上沿。

涪陵榨菜2022年净利润8.99亿元，同比增长21.14%，营收25.48亿元，同比增长1.18%。涪陵榨菜是佐餐类调味品龙头，榨菜超级品牌。对涪陵榨菜关键看营收，看消费量，是否有需求。去年，受疫情影响，营收仅仅增长很低，企业还定增扩产，市场不太看好，估值一再调整。今年一季度，营收7.6亿元，同比增长10.41%，受到市场认可，认为榨菜又有人吃了，当天高开高走。目前，市盈率24.2倍，市值228亿元，处于低估区间，可逐步减仓，200亿以下可完成建仓。（考虑行业空间，此次为套利股）

五粮液2022年净利润266.91亿元，同比增长14.17%，今年一季度125.42亿元，同比增长15.89%。五粮液作为白酒龙头，浓香型白酒龙头，历史悠久、文化底蕴深厚，白酒绕不过五粮液。目前体量较大，上有茅台压制，下有泸州老窖追赶，增速能保持15%左右增长已属不易。2018到2020年一度翻了6倍多，经过最近三年调整，估值慢慢回落。目前，市盈率23.09倍，6559亿元，处于合理估值上沿，可以岔开区间、分批买入。

海天味业2022年净利润61.98亿元，海天味业作为超级品牌，调味品龙头老大，净利润连续增长多年，上市近10年来增长10倍，2020年估值达到100倍。最近三年，受疫情影响以及添加剂事件，正在调整消化估值，去年净利润增长同比下降7.09%，今年一季度同比下降6.2%。考虑疫情后餐饮恢复，经过调整后，市盈率低于50倍，市值3000亿以内可以建仓，2500亿以内低估。目前，市盈率53.77倍，市值3271亿元，处于合理估值偏高估。

中国飞鹤2022年净利润49.42亿元，因人口出生率下降，对其估值承压，去年净利润同比下降28.07%，婴幼儿出生率不会断崖式下降，奶粉不断升级趋势，飞鹤作为国产老大，会逐步抢占市场份额。按线性外推，2026年后净利润可达80亿元左右，估值2000亿元左右，600亿元可以建仓。目前市值486亿元，处于低估区间。（考虑奶粉行业安全等特殊性，此次为套利股）

片仔癀2022年净利润24.72亿元，同比增长1.66%；今年一季度7.7亿元，同比增长11.66%。片仔癀悠久的历史、深厚的文化底蕴和显著的疗效，在国内外中药界誉为“国宝名药”。国家仅有的二个绝密配方之一。按历史市盈率看，低于50倍市盈率、1200亿市值以内可以建仓，目前，市盈率64.27倍，市值1640亿元，处于高估区域。

 交易计划

 1、涪陵榨菜计划23元以下再买入7000股。

2、中国飞鹤计划5.5、5元以下，分别买入2万股。

3、五粮液计划150元以下分批买入4000股。

4、腾讯控股，计划330以下买入700股

5、海天味业。计划66、60元以下分批买入8000股。

6、贵州茅台计划1500元以下买入400股。

 阅读情况

《手把手教你读财报》再次开启研读，计划将茅台、洋河、五粮液、榨菜、海天财报研究完成。《价值投资实战手册》再读，又有新感悟。读书节，买了一批企业财报书籍，满满研究。假期研读下相关企业财报。

 学习体会

 投资的四条“桌腿”

 房屋需四梁八柱，投资也需四大基石。如果把投资比喻成一张桌子，必须要有稳固的“桌腿”。投资的四个桌腿就是格雷厄姆和巴菲特用了百年时间总结、并实践出来的。

1、股权思维。买股票就是买企业，股权是企业所有权凭证。股票的两种属性，一是股权属性，一是票的交易属性，始终把股权认定股票的第一属性。

2、市场先生。市场先生不能预测，只能等市场先生出价后，无情地利用市场先生的“疯狂”，而不是跟随市场先生的报价。

3、安全边际。坚持没有明显的便宜占，绝对不和市场先生交易的，始终比较资产收益率和性价比。

4、能力圈原则。坚持不理解的企业不参与，不懂的企业、不能预测的企业，坚决不碰。