涪陵榨菜与贵州茅台齐齐刷新历史高点！消费降级还是升级？

【牛邦投教研报】 “两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”……

不知不觉间 涪陵榨菜(002507,股吧) 和 贵州茅台(600519,股吧) 纷纷在6月6日创下新高。 贵州茅台 更是一度达到万亿大关。

在今年不少分析当中，就说 贵州茅台 大涨是消费升级， 涪陵榨菜 涨是消费降级。

所谓消费升级就是说人们日子越来越美好了，吃喝玩乐越来越高级。说 贵州茅台 是升级可以理解，但是 涪陵榨菜 真的是消费降级吗？ 同样是生活在一片国土里面的人，生活究竟是变好了还是变坏了？市场到底在炒什么逻辑？

榨菜这个东西就是一个小菜，食之无味的时候配合着吃。但是在很多五六线城市，普通家庭过去还是以自家腌制咸菜为主。榨菜虽然看似价格不高，但是很多小城市的家庭的消费频次依然不高。

而同样的调味品行业里面的 海天味业(603288,股吧) 也是如此，过去小企业的酱油在超市很常见，但是现在超市里面的调味品基本上都是牌子货。这是为什么呢？

我认为有两方面的原因：

第一个就是城镇化建设叠加 房地产 去库存极大地推动了四五线城市的消费能力。

以我的老家鄂州市为例，一个武汉周边很小的城市，近年来由于顺丰快递规划建设华中地区物流中心，以及光谷东向葛店、华荣等开发区扩张的辐射效应，迅速带动了当地的基建建设力度。各处房子拔地而起，街头巷尾开的店面最多的就是中端餐饮店。

开发的地方有一个特点就是暴发户多了，消费能力起来了。过去舍不得买的基本上都舍得了。但是受益开发的人想做生意并没有多少好路子，结果是竞相扎堆到餐饮这个不管怎样饭得照吃的地方。

通过我的观察，这些店面都可以和此前当地的中高端餐饮店面相媲美。可以看到突然有钱开店的人确实快速增多，而且是你追我赶似的。整体上对食品方面的消费大幅提升。

当然，包括汽车方面的需求快速增长，道路拓宽工程不断加码等微观现象都不少。

总的来讲有一点是确定的，那就是居民百姓的消费能力在不断增长。

过去我们可以看到的是很多大爷大妈们腌制咸菜都是在自家大缸或者坛子里。而随着城镇化加速，很多农村人被转移到城市后，基本上就没有或者大幅减少了这种生活习惯。所以还喜欢吃咸菜的基本上很多都在通过购买 涪陵榨菜 等便捷消费品了。

包括一些人提到说抖音、拼多多是消费降级，其实我认为这也恰恰是消费升级。

背后的逻辑是，随着经济的发展和科技的进步，越来越多的人具有看视频和短创作的时间和精力，手上的手机性能和带宽，也能支撑这些需求。

6日，我看到工信部发布《关于推进网络扶贫的实施方案（2018-2020年）》的数据，到2018年，国家“十三五”规划纲要明确提出的“宽带网络覆盖90%以上的贫困村”目标提前完成。

看看这个数据就能够意识到这两年在精准扶贫政策下，相伴而行的网络扶贫其实也取得了很大的扩张。各地网络接连贯通，很多人都开始用上了智能手机。什么火山小视频、快手APP、抖音等网络娱乐平台大火。

这背后与普通 老百姓 (603883,股吧) 的消费能力提升有很重要的关系。 网络扶贫背后定然是基建扶贫，基建扶贫的背后是城镇化的加速。

说完了这些消费升级背后的核心逻辑外，还有一个驱动 贵州茅台 等龙头股票大涨的一个原因就是去杠杆。

第二个是去杠杆下的龙头强者恒强

去杠杆会使得行业内部的资金借贷能力整体压缩，而依靠负债经营的往往会受到很大的冲击。

这个时候，越是资本积累雄厚，负债端没有大的风险的龙头企业越能够在去杠杆的洪流中站稳脚跟。这也是为什么这么多龙头企业在近两年能够一路高歌。

关于这一点，市场普遍都有共识，就不多费口舌了。

需要讲讲的是，在我看来， 涪陵榨菜 、 海天味业 、 桃李面包(603866,股吧) 等看似降级消费的其实和 贵州茅台 一样，本质上都是消费升级。

从目前来看，中国城镇化建设依然还有很大空间，在4.25政治局会议决策层提出扩大内需之后，未来为了对冲中美贸易摩擦的负面冲击，一方面中国需要开源节流。

比如最近独角兽公募基金，六家银行代销已有具体分工。而采取这种战略配售然后长期锁定的思路本身就是国家需要开源节流的真实体现。既不想多印钞票，又想支持独角兽融资，还不想股市抽血发生动荡。还有类似的 太阳能(000591,股吧) 光伏补贴政策取消等等概如此。

除了开源节流之外，还有一个重点方向就是扩大内生需求。要扩大这个需求其实有两个方法：

第一个方法就是让 老百姓 的收入增速超过房价，从目前来看，这点不现实。 房地产已经透支了很多人未来几十年甚至终身的消费能力，要想解决这个长期性的问题需要为中国 老百姓 找到可替代的保值增值投资渠道，股市是一个可取且可参照美国401K计划来实施的方向，但是时间上不是一年两年之内能够实现的，很多人可能短期内还等不到依靠享受资本市场红利康波来扩大消费的时候。

第二个方法就是进一步加快城镇化建设。

从我上面讲的鄂州市的例子，大家就可以管中窥豹了。 这种政策的本质还是让那些过去没有消费能力的人有能力消费起来。

目前全国有很多四五线城市都像鄂州一样，城镇化建设加快推动棚改，很多人不管是主动还是被动反正都摇身一变成了“城里人”。这个时候大家也会因为货币化棚改安置而在起码5到10年内有较强的消费能力。

所以， 我认为类似于 涪陵榨菜 这种受益于房地产去库存下的城镇化消费升级的上市公司在未来仍有空间。

在中美贸易争端之下，未来扩大内需大概率继续依靠城镇化建设来完成。或许我们很多人已经处于长时间没有消费升级了，但是未来中国走向消费升级的普通 老百姓 却在逐步增多。