雅化集团-002497-Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升

  公司6月6日晚发布2022年半年度业绩预告，2022上半年预计实现归母净利润21.22亿元-23.72亿元，同比增长542.79%-618.52%；实现扣非归母净利润21.03亿元-23.53亿元，同比增长565.10%-644.18%；实现EPS为1.8411元-2.0580元，同比增长538.38%-613.59%。

  评论

  Q2受益氢氧化锂价格上涨，业绩符合预期。Q2公司归母净利润11亿元13.5亿元，环比增长7.6%-32.1%，预计民爆业务利润1亿元，锂盐业务利润10亿元-12.5亿元，取中值11.25亿元，预计Q2锂盐出货量0.9万吨，测算公司Q2锂盐单吨净利12.5万元。Q2氢氧化锂均价截至目前47.49万元/吨，环比上涨26%；Q2锂精矿均价截至目前3789.53美元/吨，环比上涨46%。考虑到公司消耗部分低成本精矿库存，Q2业绩基本符合预期。

  资源保供率、自给率持续提升。23-24年公司协议精矿包销产能约50万吨/年，保供比例接近100%。资源布局国内李家沟（28%）优先供应权；澳洲Cattlin包销精矿12万吨/年；澳洲Core（4.76%）22Q4包销精矿7.5万吨/年；澳洲ABY（3.4%）23Q2包销精矿12万吨/年；澳洲EFE（4.6%）勘探中；澳洲EVR（9.5%）勘探中；加拿大超锂全资子公司（60%）勘探中。公司持续跟进国内外其他项目，计划到25年资源自给率将超过50%。

  雅安规划5万吨氢氧化锂产能，预计25年锂盐产能10.4万吨/年。目前公司产能氢氧化锂3.3万吨/年、碳酸锂0.6万吨/年。雅安二期规划3万吨氢氧化锂预计22年底投产、三期规划2万吨氢氧化锂与1.1万吨氯化锂。预计25年公司锂盐规划产能10.4万吨/年，其中氢氧化锂8.3万吨/年，在全球总规划产能中位列第五。公司与下游特斯拉签订5年氢氧化锂供货协议，预计累计采购额6.3-8.8亿美元。

  盈利预测&投资建议

  预计公司22-24年归母净利润分别为39.44亿元、45.50亿元、47.06亿元；对应EPS分别为3.42元、3.95元、4.08元；对应PE分别为7.5倍、6.5倍、6.3倍，维持“买入”评级。

  风险提示

  下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。