深度分析-雅化集团半年报研究及三季报和年度利润预测

在上一期的长文中，从特斯拉的长单深入分析了雅化集团走势弱于板块的原因，其中一个很有意义的结论就是，预测半年报净利润3.17亿元，和公布的3.3亿元完全问题。

这次我们再来深入研究下雅化集团的半年报。

问题1半年报利润组成和疑问？

民爆业务绵阳公司0.823亿，柯达公司0.280亿，工程公司0.331亿，合计1.434亿，

锂盐业务雅安锂业1.15亿。锂业科技 0.457亿。合计1.607亿。

上述两者合计3.041亿，公布3.3亿，还有利润组成占比不超过10%的没有列入，假设剩下的都是国锂和兴晟锂业的业绩 为0.26亿。 那么问题来了，上半年锂盐价格这么美丽，产能分别为0.7万吨和0.6万碳酸锂的国锂和兴晟锂业上半年居然没赚钱？？为啥？难道是因为万吨锂盐生产线改造，导致上半年基本上没怎么生产？ 这点我非常疑惑。

问题23季报业绩猜测

还是按46开预测爆破业务的上下半年业绩，下半年业绩预计为2.151亿元，全年合计约3.6亿，离4个亿差一点点。

锂矿业务上半年雅安锂矿营收4.39亿，净利润1.15亿，按46开，2万吨产能，上半年产能0.8万吨，然后半年报显示库存商品有2.8亿元，上面说的其他两个上半年没生产，怎么会有库存呢，那2.8基本都是雅安的库存，就是说上半年营收应为7.19亿，对应0.8万吨，上半年卖的氢氧化锂价格均价9万元/吨，有点低了，这也是雅化净利润低了天华超净10%的原因，可能是卖个老客户长协价格。下半年产能1.2万吨，对应均价估计去到11万/吨（排除tesla定价机制不透明因素），这里营收可以达到13.2亿元，净利润上半年1.15/4.39=26.2%。下半年这里净利润为3.46亿元。半年报显示万吨锂盐生产线改造完成率81.36，碳酸锂疯涨，下半年怎么国锂和兴晟锂业都要贡献1个亿净利润。锂盐下半年合计4.36亿净利润。

所以按三四季度均分，3季度利润有3.26亿，4季度也有3.26亿，三季报业绩要达到甚至超过半年报，全年利润在9.85亿元左右。锂盐按80市盈率，爆破按30，则估值为3.6*30+6.25*80=608亿。光锂盐业务都不知道现在的估值。

问题3特斯拉到底是如何的定价机制

上个长文讨论过这个问题，看了大家的讨论，感觉锁定5年价格是不合适的，应该是一年或者一个季度一议，到时候看3季报的业绩就知道了，如果业绩超预期就是随行就市，对于老钉子来讲，熬一熬，到三季报明朗后可能有一波行情。

问题4和天华超净的同行对比

用雅安锂业和天宜锂业的半年报对比，雅安营收4.39亿，净利润1.15亿，净利润率26.2%，天宜营收8.786亿，净利润3.13亿，净利润率35.6%，天宜居然要高10个点。同样是2万吨产能，天宜同样出货0.8万吨，均价11万/吨，雅化同样生产了0.8万吨，还库存了2.8/7.19*0.8=3000吨左右，这个货应该是等着给特斯拉供货的，三季度开始供货。净利润的差距也是导致雅化和天华超净股价的差距。不过现在就市值和股价来讲，雅化性价比更高。

结语

一切的一切，等三季报后会更加清晰，三季报预盈6.56亿元，超过这个数就是大大的惊喜。半年报来看，机构好像已经开始慢慢买入了！