注册返回主站

润邦股份之近三年主营业务拓展分析

作者：FJM简单快乐
2022-04-25 10:14:42
分享：

润邦股份三大主营业务-------物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、环保业务。

一、从表1及表2统计数据来看，公司转型升级的效果开始显现。

1、物料搬运装备业务营收占比逐年下降，由2019年61%的营收占比，降至2020年的46.69%，再降至2021年的34.35%。尤其是绝对营收数额由2020年的16.76亿降至2021年的13.21亿，降幅高达21%；同时毛利率由2018年的24.79%降至2020年的15.58%，然后回升至2021年的17.44%，究其原因应是疫情影响；同时，营收萎缩及毛利率的下降，说明物料搬运装备业务至少不是好生意，公司转型势在必行。

2、海洋工程装备及配套装备业务爆发性增长，营收由2019年的3.4亿暴增至2021年的13.23亿，三年增长2.89倍；与之对应的是营收占比由14.64%稳步提升至34.49%；但毛利率由2019年的22.47%下降至19%，应是近年钢材等原材料上涨所致。

3、环保业务从无到有，增长明显。营收由2019年的1.01亿暴增至2021年的6.32亿，三年增长5.26倍；与之对应的是营收占比由4.76%稳步提升至16.44%；但毛利率由2020年的42.85%提升至48.06%；高毛利率说明是个好生意且市场前景宽广。

综上公司传统业务逐渐萎靡，但刚起步且前景广阔的海洋工程装备及配套装备、环保业务比重逐渐攀升，已经占有营收比重的50%，公司转型升级的效果开始显现。公司环保业务的进一步提升对公司业绩的增长有重要影响。但公司将来三年的业绩增长最主要还是取决于能否抓住十四五规划关于海风发电的建设潮，进一步拓展、提升海风发电领域的客户圈及市占率。

二、公司在海洋工程装备及配套装备（海风发电）领域的业绩前景分析

1、公司在海洋工程装备及配套装备领域的现状。

从图3及图4数据来看，公司海洋工程装备及配套装备业务具有较高的技术壁垒，护城河还是比较深的。

（ 1）客户逐步增多。公司为客户提供海洋风电安装起重整体解决方案及海上风电一体化（安装）作业平台。2018年、2019年公司主要客户是 “华电1001”号，“华电稳强”号，“福船三峡”号、“大桥福船”号风电安装作业平台，2020年新增客户为“海电运维801”号，2021年新增客户为“中铁福船”号、“腾东001”号。

（2）产品技术壁垒高。经百度查询，上述“福船三峡”号、“大桥福船”号、“腾东001”号等均是专业的海上风电一体化（安装）作业平台，技术壁垒极高，说明公司具有较深的护城河。

（3）产能逐步扩大。

2019年至2021年，公司每年为市场提供海洋风电单桩构件的产品在风电基础桩的基础上新增了导管架，产能规模由20万吨提升至30万吨。

2、海洋工程装备及配套装备（海风发电领域）目前属于行业快速扩张期，各个竞争对手无需抢夺对方的份额，竞争格局良好。

目前公司海风主要产品业绩增长空间极大。“我们认为行业景气会持续至少10年；据国家政策，我们（公司）预测每年至少有10GW 的装机容量”，“10GW 大概对应 300 亿以上”。“海风基础桩的主要竞争对手有江苏海力、江苏长风、龙源振华，我们 4 家公司市场占有率在 60~70%” （数据来源于雪球老金调研纪要）。

由于目前处于海风建设初期，市场前景广大，属于“蛋糕做大”的阶段，四家公司无需你死我活的竞争，均能获得良好的业绩增长；且随着风机大型化，深海化，技术壁垒的进一步提高，行业集中度会进一步提升，四家公司会逐步蚕食其他公司的份额，保守计算四家公司市占率不增长，维持在70%；同时保守计算行业景气度维持五年。计算出，五年市场合计1500亿，四家公司瓜分1050亿；润邦平均获得262.5亿的市场份额，平均每年52亿（远超2021年13.23亿的公司海洋工程装备及配套装备业务的营收），增长空间极大。

3、十四五关于海风发电的建设规划，导致可预见三四年内，海风发电建设会有一波高潮，市场需求强劲,公司有技术壁垒有产能，又有广州市政府的控股赋能开拓华南市场，大概率能够抓住十四五规划的建设潮。保守上述数据（52亿）五折计算，仅公司海洋工程装备及配套装备业务的营收至少还有一倍的增长空间。

三、从图5及图6数据来看，环保业务是公司营收增长最快的业务板块，未来可期。