立讯精密半年报业绩超预期

千呼万唤始出来，立讯精密一直是我非常好的公司，终于等到半年报了，直接数据。

2020上半年，立讯实现营收364.52亿元，同比增长70.01%；归母净利润25.38亿元，同比增长69.01%。一季度实现营收165亿，同比涨83%，净利润9.8亿，同比涨59%；二季度营收199亿，同比涨61%，净利润15.6亿，同比涨76%。

数据来源Choice

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立讯同时还披露了2020年前三季度盈利预测，预计实现归母净利润40.43-46.20亿元，同比增长40%-60%。立讯去年前三季度净利润同比增长为74%，今年居然依然能保持40-60%的增长，还是非常惊人的。因此，无论是半年度业绩表现还是前三季度业绩预告，整体还是稍微超过了我的预期。

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再费用方面，立讯整体销售期间费用加上研发费用合计同比增长了22.19%，其中财务费用连续两年同比下降，说明有息负债情况持续改善，但由于处在高速增长期，最新一期短期借款有所增加，占资产比重为12.58%。销售费用增长主要是职工薪酬增加和业绩增长，管理费用增长主要来自于人员薪酬增长。

然后说一下研发，从立讯的报告中，可以发掘出一个息，那就是立讯始终是一个专注研发、重研发的企业。2020上半年研发投入为25.69亿元，同比增长62.74%，占比不断扩大。2017年-2019年，立讯累计研发投入了84.33亿元，这比很多科技公司三年营收还多。

整体毛利率和净利率没有太大变化，基本保持在合理范围内波动。资产方面，货币资金、应收账款、应付账款、存货等等也都没有异常，基本没有太大问题，有变动的也很清楚的解释了。

主要提一下最有可能有争议的毛利率，立讯的毛利率有所下滑。首先，是因为疫情期间在人员招募成本增加，防疫物资有额外支出；其次，新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大；最后，就是高成长的产品材料费用占比会高一些。种种因素导致毛利率有所下滑，但细品就会发现，这些都足以导致毛利率持续性下滑，都是在未来可以收回来的钱，所以对于投资者而言不用担心毛利率问题。

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最后谈一下立讯未来的增长。

往近了，对于下半年的增长逻辑，主要还是依靠AirPods和5G版iPhone的放量，预计2020年Airpods全年销量有望同比增长达到50%，并且明年仍然有望达到50%以上增长。此外，Sip、声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量，今年开始切入大客户Watch组装业务，并且通业务有望持续突破以及安卓客户全年开拓。

此外，收购纬创有利于短时间直接切入iPhone代工业务。纵观消费电子产业链，目前代工业务主要由台系厂商把持，大陆公司在A客户培养下制造能力持续提升，更多大陆公司有望切入代工业务。立讯未来可以凭借成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面，有望继续横向开拓Pad以及Mac等业务，万亿市场开拓在即。

总体来，立讯精密2020全年大概率可以实现50%的业绩增长，我目前持续好并会长期跟踪关注。