借申通一季度预告的镜子来照顺丰

今（4.14）晚850分，申通快递发布了2021年第一季度业绩预告预计一季度净亏损0.7亿元至1亿元，同比盈转亏。申通快递的业绩预告给了我们一面非常好的镜子，可以用来惊鸿一瞥顺丰的真实情况。

在进行比较前，我们首先要明确一。损失1万块钱的心理冲对于一个净值1万的人和一个净值100万的人是不一样的（忽略个体差异）。这1万块钱，是净值1万的人的全部，对净值100万的人来说，不过百分之一，无关痛痒。要让后者心痛，损失要接近100万。

那么，为了使得申通的净亏损具有参考价值，我们把申通的市值扩张到顺丰发布一季度业绩快报当晚的市值（也即爆跌前的市值）。顺丰目前（4.14）市值约2935亿元，4月8号收盘市值约是现在的1.254倍，约为3680亿元。申通4月14日市值137.47亿元。从而，顺丰发布快报之日的市值是申通发布之日的市值的大约26.77倍。扩充体量后，申通的“影子”净亏损为0.7X26.77、1X26.77，为18.74~26.77亿元。而顺丰预告亏损9~11亿元。我们获得了一组可对比的数值（每个标的特各不相同，这组数值是非常粗糙的，仅作分析）。

从“镜子”里，我们或许能得到第一个推论一季度，行业或许都在亏损。因呢？至少有一，在申通和顺丰的预告详情里惊人地一致——“春节不打烊”+“补贴支出较大”。我们常说，顺丰开始下侵。但却容易忽略四通一达因为种种因也在进入本因为成本考量而相对放弃的领域及时间段。互相侵入使得心照不宣的一些分水岭进一步被打破，直到涅槃重生。

把亏损的痛感等价之后，我们获得了第二个推论顺丰的竞争对手比他失血更多。体现在预告里，是申通的“一季度业务规模不及预期，导致期间公司产能利用率较低，单票固定成本增加较大”。在这里，我们间接也能到极兔的影子，佐证了我们前几天的判断——极兔以低单价进行的竞争，理论上来说，对通达系的杀伤远远大于顺丰。

第三个推论涉及到关于顺丰爆亏的一个言之凿凿的分析——顺丰亏损的预告发布几天后，有个因逐渐传播开来——发票、合同的电子化导致这一类利润超高、占地小、又轻的订单少了......最后再高屋建瓴一番，说道:“这个时代的发展真是太快了，打败一个企业的很有可能不再是同行，而是时代了”。

电子化的这个“因”起来挺唬人的，但这是“带着答案去找因”，不足以。发票、合同一类的订单与“时效件”关联度最大，就算减少，也是一种持续的趋势，不会导致一季度的盈利从同期的约9亿断崖下跌至浮亏约9亿的局面（在最近的4季度，顺丰净利润也有14.86亿）。从顺丰发布的预告来，时效件的数目变动的主因是去年一季度防Yi物资与线上消费品寄送的基数过高（宅家）。而从申通预告这面“镜子”来，申通在发票、合同领域的竞争优势本不及顺丰，但是却承受了相当于双倍的断崖式虚拟亏损。显露出了这个言之凿凿的因不过徒有其表罢了。

随着新的预告以及未来一季报详情的发布，我们得以不断地对比、思考、分析潜在的多种因素，更为了解标的所处行业的现状、发展趋势，更加清晰地感触到人们的情绪带来的价格波动。

我们滚雪球的目标之一，是通过追求“知己知彼”，慢慢地把胜率提升到50%，再逐步提升。