被低估的巨头——天齐锂业！（个股分析）

天齐锂业是元旦前给各位朋友分享推荐的唯一一只A股股票，不知道大家关注到了没有，有没有跟着买一儿，如果您跟着买了一儿的话，相到现在您会有不错的收获。

       天齐锂业是一只稀有金属股，当前在赣锋锂业，洛阳钼业，华友钴业之后，市值排名第四。盈利水平是全行业24个上市公司中倒数第二。

        我印象中，天齐锂业几年前一直是稀有金属行业市值第一名，后来在2017年大跌后，市值就不断被赣锋锂业等反超了。

        天齐锂业的基本面:掌握全球最大的锂矿，同时因为快速扩张和收购，公司陷入巨额亏损和巨大的财务负债危机中。

         公司近期估价运行情况:

         这是把股票前移到2020年11月底-12月初，当时我在这个位置关注并买入天齐锂业，当时估价在27元多。         为什么在这个时候买入呢？11月9日出现第一个涨停，然后回落到涨停起始附近位置后反弹。11月20日和11月24日又有两个涨停，并且在此时换手率已经超过10%以上。低位涨停，回落，再涨停，再下杀，换手率成交量连续堆量，这时均线也从长期粘合开始有20日线拐头向上，并交叉120日线。

         从股票的走势，天齐锂业要启动爆发了！当时消息面上出来的消息是，天齐锂业达成了负债延期归还1个月，后来是卖矿，引入战略投资等等。

         就这样，天齐锂业在外界的质疑，否定中股票一路上涨。即使大股东减持，定增方案被证监会叫停，天齐锂业仍然延续了上涨形态，估价也创历史新高了。

          回头，股票的涨跌是由市场对于公司的预期影响，甚至是决定的。

          从11月中旬开始，到1月中旬，估价从20元一路上涨到60元，这么快速的疯狂上涨，主要是来源于投资者对于公司解决财务危机问题，重新走上健康经营的预期。因为公司的财务问题，经营问题就是短短时间扭转的，因此股票价格也是打了滚的向上翻。

          那未来呢？

          我认为股票会继续上涨。上涨的动力来自于电动车行业快速增长，锂矿需求持续大增，公司业绩改善，估价会持续缓慢上升。

近年来，伴随技术的进步，以碳酸锂、氢氧化锂等锂化工产品为核心演变出越来越多元的应用链条，形成旺盛的下游市场需求。一方面，数码3C产品等传统应用领域长期保持平稳；另一方面，新能源汽车的发展在世界范围内已带动电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂等产品的爆发性需求；加之锂离子电池逐步成为主流储能技术，全球锂电储能市场增长可期。 

今天研究的天齐锂业，是新能源汽车产业链的上游公司，毛利率位于金字塔的顶端。公司的主营业务主要分两块挖矿和卖锂化合物。如图1所示，左边的是固体锂资源开发，储量全球第三；右边是锂化工产品，现有产能比赣锋锂业少一，等澳洲的4.8万吨氢氧化锂项目达产后，有机会把赣锋干下去。由于高能密电池的需求导致今年三元锂电逐步发力，作为磷酸铁锂电池主要料的碳酸锂价格已开始有所下滑。天齐提前布局氢氧化锂项目，在这里不得不赞一下天齐高层前瞻性的眼光。

预计2019年开始，乘用电动车开始发力，以电池级氢氧化锂为料的高镍三元锂电池会逐渐成为市场需求主流，根据锂行业发展服务商Roskill报告，到2026年锂需求年均复合增长率可保持在17.7%，其中电池级氢氧化锂年均增长约47%。

图1 天齐锂业的主营业务

行业基本面

从全球范围来，根据公开报道，以英国、荷兰为首的欧美国家纷纷提出燃油车禁售时间表。据中国汽车工业协会预测，2018年电动汽车销量预计将超100万台，增速将保持在40%上下。

全球各国推进新能源汽车发展的规划，Roskill2017年报告中预测（图2），至2026年世界锂消费需求预计将达到100万吨碳酸锂当量，行业将保持长期景气状态。如供需情况预测图所示，到2022年，现有矿山的产能已满足不了下游的需求。锂矿未来在需求端的确定性是非常高的。 

图2 全球锂矿供需预测

海外新兴矿业公司的产能释放概率较小，全球锂化工行业集中度非常高

l  盐湖资源目前仅集中在南美三巨头 SQM、雅保（即 Rockwood）、FMC手中，锂化工仅为副产品，产能扩张能力也有限。

l  锂矿石主要集中在澳大利亚泰利森的格林布什矿，2017 年锂资源供给增量主要大概率来自 Mt Marion 矿与 Mt Cattlin 矿，2017-2018 年中国矿石与盐湖的产量未明显增加。

公司基本面

毛利率70%，绝对的食物链端的王者，比同行（赣锋锂业，【江特电机(002176)、股吧】）的碳酸锂毛利率高出20多个百分；比电池公司高出30多个百分；至于整车厂家不用比了，他们已经到了盈亏边缘，人艰不拆。

费用率9.2%，说明利润含金量非常高。2017年公司销售商品收到的现金55亿，比营业收入还高；此外，净现比也高达119%。

公司的财报数据是非常漂亮的，以至于资产负债表物我都懒得画了，挑重的说

l  存款52亿，使用限制的只有2.5亿，土豪一枚；

l  应收票据127亿，全是银行承兑票据；

l  应收账款3.2亿，其中3亿是账龄120天内的，比起其他公司一年内账龄的牛叉太多了。

l  长短期借款22.7亿，利息支出1.3亿。

l  坏账3百万，商誉4亿，忽略不计。

l  研发费用0.28亿，占营收比例0.5%，资源型公司就是好！不像科技型公司，比如小M，每年投几十亿研发都形成不了护城河，一旦减少研发投入，新品马上断片。

成长性

观察公司过去6年的固定投资和在建工程曲线（图3），可以到公司从2013年开始扩张性投资，投资流出的现金流逐步加大，早两年小打小闹，很快就能转为固定资产。从2016年开始，在建工程的费用指数式上升，在需求端旺盛的大环境下，等未来两年产能释放后，公司将进入丰厚的收获期。

据公司披露，到2019年底，公司境内外锂化工品装置产能合计将达到11万吨/年，其中接近53,000吨为电池级氢氧化锂，53,000吨为电池级碳酸锂。产能是2017年的3.4倍。

布局未来，投资电池和金属锂。 根据 4 月份公告息， 公司取得了金属锂电解槽发明专利。公司去年还投资了SolidEnergy System Corp. 1250 万美元获得其 11.72%的股权。SolidEnergy 主要从事超薄锂金属负极电池，开发电解液和负极材料业务。根据SolidEnergy 的白皮书，其生产的 3Ah半固态金属锂电池的质量密度可达 450Wh/kg，体积密度可达 1200Wh/L。负极换用金属锂是半固态-固态锂电池提升质量/体积密度的重要条件。 根据公司 2018 年公司债招股说明书，目前公司金属锂产能 600 吨/年，有望在半固态-固态电池的发展中占得先机。

股息率

公司16和17年属于快速扩张期，分红比例11%，假设2020年以后如果平稳发展期，分红比例30%，股价60元不变，利润为17年的4倍，分红金额约25.7亿，每股分红2.3元，股息率为3.8%。

风险

因为国内的矿山和盐湖还没动工，公司完全依赖澳洲的泰利森矿，主要风险还是人的风险，比如澳洲政策和社会经济环境、我国与澳大利亚双边贸易关系、海运被封锁、我国对进口的锂矿或氢氧化锂征收关税等等。。。。。

估值

好东西都不便宜，现在的股价基本反应了3年后进去平稳期的情况，并不低估。如果明后年公司保证现金流为正的情况下继续加大投资，公司3年以后维持稳定成长还是值得期待的。

利益声明本仅做参考，不构成操作建议。

个人介绍赌场里的小僧一枚，曾经在分级基金市场叱咤风云，15年5月高位套现离场，16年后持有深成指B，笑赌场过客熙攘来去，等待着牛市的不期而至。不料赌场规则突变，全面取消分级基金！小僧武功被废，只得埋头重来，苦练研究公司基本面的武功，希望各位大咖不吝指教。