【0912股市解码】持股迎中秋，利好会滞后起效！

盘面解码：3000上方犹豫不决， 蓝筹白马结构性调理

本周沪指突破3000，接二连三的利好推出，市场反应平淡，形成先扬后抑走势，从市场内生变化，蓝筹和白马股的结构性调理突出；一方面，银行板块先压盘后稳盘特征明显，另一方面，白马股再次出现抱团松动，借着诸多利好，机构减仓行为增多，白酒、医药在周二出现大跌；创业板在挑战新高之际，领涨龙头出现调整中国软件周二盘中跌停，引发了多个细分科技龙头跟随调整，【中兴通讯(000063)、股吧】、中国联通、沪电股份都进入休整期，券商 + 科技的构架出现力量分散的状态，券商独立支撑盘面的局部强势，概念股人造肉、种业、氢能源轮番涨势上榜，维持热温度，都较为短暂。

经济数据上，8月分CPI同比上涨2.8% ，PPI同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.5个百分，反映出实体经济仍旧活力不足，尚未完全走出低迷。央行公布8月货币金融数据，M2增长8.2%，社融增量1.98万亿元，环比多增9700亿元，比上年同期多376亿元。偏强的社融，会改善大家对后面经济的预期，逆周期调节，保证短期内经济不失速下滑。

金融方面，近期采取的改革以及常规的措施，如LPR改革、全面降准定向降准、QFII额度放开等，都有更多支持实体融资的作用。预计在逆周期调节的指导下，接下来几个月社融可能仍是偏强的走势。

 9月11日，易会满在人民日报发表题为《努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场》署名章，提出六方面工作思路，继续释放资本市场改革将全面深化的号。

综上，我们判断利好会滞后起效，短期大盘在整固之后仍有上攻的可能。

研究速递：市场现“资产荒”迹象，配置策略当如何？

备注：报告来源国金财富总部周祖华《市场现“资产荒”迹象 高股息策略优势凸显》

分析逻辑：

宏观环境： 经济“出清”过程中，“资产荒”是市场核心矛盾。最近两年来，过多资金追逐相对较少的优质资产。这种现象，有些类似早先“资产荒”阶段。未来资产再配置的压力，或进一步加剧这种不平衡，有利于利率债、高评级用债走强。

策略：战略多，增配高股息。

利率处下行周期，高股息策略配置优势凸显。高股息策略往往在弱市环境、股息溢价率处高位，且利率下行周期中表现突出。当前，指数仍处弱势行情，上行动力不足。股息溢价再创新高，利率仍有下行空间。长端无风险利率下行有利于增厚高股息率策略的相对收益。

A股市场相比较，金融行业分红意愿明显高于其他行业。

从均值来，各金融子行业的股息率租赁 > 银行 > 保险 > 托 > 券商，基于股息率视角部分公司具有较高的配置价值。

非银：“稳增长+高分红”培育非银机构股息率优势。分红率明显高于市场平均水平：

1）上市券商分红率 20%-50%，大券商分红规模较为稳定，与利润相关性较弱；

2）上市险企分红率 20%-40%，分红率稳定且持续提升，和利润相关性较强；

3）银行：好当前银行板块高股息投资价值。过去几年A股上市银行现金分红以及股息率：

a.近2年现金分红比例总体回升，2018年整体已至28.29%的较高水平，超过25%的有22家（合计32家）。

b.分类型，国有行整体分红率水平最高，近几年稳定在30%；股份行、城商行总体分红比例相对低，但近2年逐步回升；农商行整体分红率仅次于国有行，保持较高水准。

c.股息率方面，截至8月9日，32家银行（简单）平均为3.57%，14家超过4%，多数银行高于10年期国债到期收益率。

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