“政策底”之后最关键的指标出现，这个行业反弹概率极高！

上周五开始，高层轮番出来喊话，政策底坐实，接下来我们需要关注什么呢？

国信策略团队之前写过一篇关于市场底部的章（《回顾A股历史上的那几次“至暗时刻”》）得到了广泛传播，今天我们再来国信策略团队的研究。

国信策略团队认为导致2018年A股持续下跌的因主要有两个：一个是外部因素贸易战带来的对中国经济和企业盈利未来不确定性的增加，另一个就是 去杠杆下“信用风险”激增 ，“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市下跌的主要内因。

国信策略团队认为各项政策出台的核心目标就是 解决市场中的股权质押风险，以及更广泛意义上的民企融资难问题，也就是“信用风险”。

其实，在7月份相关政策就已经出现了明确的转向，高层明确提出货币政策要从“稳定中性”转向“稳健”，但是 “宽货币”一直没能变成“宽信用” ，也就是说，“信用风险”始终没有得到缓解。

最能说明这一的就是“信用利差”指标，在7月底至8月底将近1个月的时间内有大幅回落，期间上证综指也基本止住跌势，但随后再度出现大幅上行，至今仍然维持在历史高位。

因此，国信策略团队认为 后续政策效果如何，也就体现在“信用风险”这个问题能否得到很好的解决。

如何具体观测政策的实施效果以及“信用风险”的变化情况？国信策略团队仍然建议 重关注低评级“信用利差”这个指标的变化 ，因为它反映了低评级企业融资难易度以及市场风险偏好的变化。

从历史回顾来，“信用利差”会是 M2 和社融余额同比增速等“信用扩张”指标的领先指标。一般情况下， 如果我们期待 M2 和社融增速回升，期待“宽信用”阶段的到来，那么首先应该会到的是“信用利差”的大幅回落。

电子行业估值显著偏低，强烈推荐买龙头企业（银河证券）

上周电子板块估值水平继续回落，目前行业整体估值溢价居于近5年来估值溢价的底部区域。截至10月19日， 电子行业整体PE为21.89倍 。

【银河电子(002519)、股吧】证券从分析了“国内估值及溢价、与其他国家或地区的估值比较、其他国家和地区的重公司比较”这三个方面之后，认为 电子行业的基本面显著优于历史均值水平，但估值却偏离均值较多。

1）国内估值及溢价分析，选取板块指数与全部A股的滚动市盈率进行比较，全部A股滚动市盈率当前为12.56倍，目前 行业整体估值溢价居于近5年来估值溢价的底部区域。

2）与其他国家或地区的估值比较，中国大陆地区电子板块市盈率高于美国和中国台湾市场，但相对溢价率处于较低水平。并且，银河电子团队认为 国内大陆地区的电子科技制造企业体量较小，整体的增长大幅超过可比国家或地区，而更高的增长理应匹配更高的估值。

3）筛选全球具有代表性的200亿市值以上的8家电子龙头公司，而其所对应的估值平均数为33.41倍，估值中位数为18.9倍。前面提到，目前我国电子行业整体PE为21.89倍。 我国电子行业整体的估值比国际龙头公司估值要高，但整体的成长情况更好。

具体到个股上，银河电子团队推荐行业中具备优势的龙头公司（ 【海康威视(002415)、股吧】、沪电股份、生益科技 和 晶盛机电 ），认为它们基本面优秀且未发生重大变化，近期跌幅较大的因主要是受到情绪悲观导致的非理性调整。

免责声明：章内容基于上述券商公开研报仅供参考，不构成投资建议！