二季度公募大调仓

公募二季度持仓报告已经披露完毕，有超过一半的公募出现亏损，核心资产抱团类继续承压。

二季度前十大持仓也有变动，宁德时代、恒瑞医药及中兴通讯出现较大幅度加仓，分别加仓2.33亿股、2.92亿股和3.19亿股。

持仓市值前二十里招商银行、比亚迪、中际旭创、中芯国际、中微公司、中国平安、美团、晶澳科技等都在加仓。医药和白酒减仓明显，茅台、五粮液和泸州季度减持比例在4%-5%。

总体来看，新能源和人工智能加仓比较积极，部分超跌的白马股也有资金关注，但消费普遍都在减仓。

机构资金逻辑

人工智能几乎主导了上半年的行情，但赚钱效应也是集中在第一季度，二季度普遍是冲高回落，部分业绩预期较差的行业甚至直接抹平了一季度的涨幅，比如游戏行业。

AI应用端短期虽说不需要太强的业绩兑现，但游戏板块一季度走的是降本增效的逻辑，而这样的逻辑在二季度财报中也没有体现，而且三季度可能也很难再有预期，所以资金对游戏也就失去了耐心。

大模型本身不需要业绩，中报业绩也确实很差，再加上前两个季度股价普遍都已经炒到高位，近期大模型也是没有了新的增长动力。说到底位置高、业绩差，商业模式不够清晰，资金短期已经开始谨慎了。

而AI应用端是实打实有业绩的，比如PCB、光模块、服务器等，但二季度业绩普遍低于预期。比如中际，中报净利润预增是11.6%-36%，即便按照最高数值，那也是低于市场预期的，毕竟两个季度股价就翻了5倍。

剑桥中报的业绩预增是翻倍的，但是财报后也是冲高回落，近期也在一路阴跌。很显然，不论业绩好不好AI整体都已进入调整阶段，各大细分领域头部弱势明显。

下半年的AI赛道仍然有预期，应用端在大模型公测后，如果用户数大幅增长的话，那也会带动算力的需求，硬件端的逻辑会重新打开，所以AI接下来的契机是看公测。

新能源这边有一个不太好的现象，宁德时代公募直接增仓超过2亿股，但股价居然没有拉起来，还有晶澳也在增仓，但股价却在一路阴跌，这也说明机构内部的分歧依然很大。

消费的情况就不用说了，基本上都没有太好的预期，头部白酒里连茅台都出现了减仓。

但是恒瑞、平安以及美团这些却出现了资金加仓，很明显资金已经开始关注确定性较高的低位股了。

存量资金博弈

既然是存量资金博弈，那发展到后期肯定是减量，因为总有逻辑不够硬的板块会先跌，之后随着亏钱效应的扩散，市场整体风偏都会随之降低。

现在的情况就已经是缩量博弈了。4月份的时候，尽管市场分化也比较严重，但整体的成交量还能维持在8000亿以上，因为那会AI很强，热门的公司单日成交额能破百亿。

但是随着中报业绩陆续公布后，市场对AI短期的业绩是有疑问的，起码做多意愿低于一季度，所以近期有很多AI概念已经开启阴跌模式。

至于资金为什么没有切换到核心资产，说到底还是没有心，一方面是宏观大环境上没有太强的拐点预期；另一方面是没有增量资金。

公募中报业绩披露之后也基本能印证这一点，大部分基金都在亏损，基民也在亏损，产品根本就发不出规模。