光伏企业的竞争将走向何方

2022年6月以来，光伏企业市值持续缩水（图1），随着2022年年报和2023年一季报的陆续披露，国内光伏企业仍在继续下挫，虽然在需求端较为确定性增长的背景下，市场忧虑供给端的竞争将加剧，特别是在新电池技术的发展低于预期的背景下。隆基绿能的市值占有率从最高的31%，已经降到目前的24%，晶科、天合和晶澳回归A股后，依靠原有的品牌和渠道优势，在新增资金的支持下，快速扩产产能，挤占了部分隆基的市值占比，另一块是产业链较为紧缺的硅料企业通威股份挤占了部分市值占比。隆基绿能的技术和成本优势是否还存在，光伏企业未来的竞争格局走势是光伏行业投资者所关心和深思的。

   度电成本是光伏行业第一性原理，度电成的降低来至于技术的创新（转换效率的提升）和经营上的低成本优势。由于技术创新（转化效率的提升）的不可预期和非线性，所以说企业经营的大部分时间在经营和成本上竞争。这也是各大光伏企业争相进入一体化经营的主要原因，在技术壁垒日益扩散的背景下，通过一体化经营降低度电成本。

表格1、隆基绿能成本构成占比

资料来源公司年报

  对于光伏行业来说，折旧在总成本的比值较低（隆基绿能2021年为3.88%，2022年为2.93%），导致规模优势并不十分显著；而2022年原材料占经营成本的比例超过了81%，2021年达到了75%，以原材料为可变成本的波动成为影响企业经营的重要因素，这也是2023年一季度隆基绿能1-2月份硅片基本没有盈利的主要原因，虽然大部分投资者并不认可管理层的解释。当然这样的成本构成特征也是一枚硬币的两面，随着原材料价格的降低，毛利率的回升也是可以预期的，表格2中主要硅片和组件企业的毛利率在2023年一季度都有一定程度的上升。

表格2、主要光伏企业单季度毛利率

   资料来源Wind

   2022年硅片合计产量357GW，TOP5产量占比66%（2020年为88%），隆基绿能硅片产量市占率达到23.8%。为了分析硅片的竞争力，我们把隆基绿能和TCL中环的产能、产量和毛利率做个对比（表格2）

表格2、隆基绿能和TCL中环硅片环节对比

资料来源公司年报

   表格2可以看出隆基绿能硅片毛利率持续下降，2020年毛利率达到30%，2021年27.55%，2022年只有17.62%，而中环的毛利率基本维持在20%左右，2022年毛利率达到了18.95超过了隆基的毛利率。毛利率的下降主要由三个方面的主要原因1、上游硅料价格上涨的，这一部分将在2023年有所恢复；2、部分来至于硅片环节竞争的加剧，CR5从88%（2020年）降至66%（2022年）可以看出；3、还有部分来至于产能利用率的降低，隆基绿能2021年和2022年产能利用率仅有75%，硅片出货量增长仅有20%，而中环的硅片出货量超过了30%，产能利用率的提升了中环的毛利率。而隆基2023年计划硅片的出货量超过了50%，毛利率的提升也会提供正贡献。所以说2023年隆基绿能2023年硅片毛利率的提升是大概率的，达到22-24%的毛利率是可以预期的。

  隆基组件的出货成本为1.59元/w，单晶组件的成本包括电池以及硅片成。晶澳的组件出货成本为1.58元/W，与隆基组件出货成本非常接近。但晶澳的售价为1.85元/w高出隆基1.84元/W，毛利率高出隆基1.3个百分点。由于隆基电池一体化率大概为78左右，低于晶澳的80%，2023年随着电池一体化产能的提升和出货量的提升，毛利率仍有提升空间。    

表格3、隆基绿能和晶澳科技组件环节对比

                     数据来源公司年报