【风口研报·赛道】“电价上涨+能源安全”催生海外户用光储高景气度，欧洲2022年装机增速有望超100%

光伏

①受电价上涨、能源安全、电力保供三层因素影响，海外户用市场大爆发，欧洲2月装机或同增100%以上，而巴西2021年组件需求也同增66%，在分布式装机需求高增背景下，全球户用储能市场需求也随之增长；

②天风证券孙潇雅认为这一市场的投资重点在“超强景气度”，预计2022年海外光伏装机将达160GW，同比增长28%，其中分布式光伏装机将达75GW，占比达到47%，同比增长88%；

③孙潇雅看好各细分环节中，逆变器环节中的储能与微逆赛道的增速更高（德业股份、禾迈股份），海外分销市场占比领先的一体化组件企业（晶澳科技、天合光能），以及海外家储领域市占率领先的优势企业有望受益于需求高增（派能科技）；

④风险提示下游需求不及预期、海外贸易政策变动等。

“电价上涨+能源安全”催生海外户用光储高景气度，欧洲2022年装机增速有望超100%，分析师一文总结这些细分环节有望受益需求高增

受电价上涨、能源安全、电力保供三层因素影响，海外户用市场大爆发。欧洲、巴西、澳洲等以分布式装机为主的地区需求保持旺盛，欧洲2月装机或同增100%以上，而巴西2021年组件需求也同增66%，在分布式装机需求高增背景下，全球户用储能市场需求也随之增长。

天风证券孙潇雅聚焦这一市场，探究这一细分市场需求的持续性及投资机会，核心结论为投资的重点在“超强景气度”，看好弹性大的逆变器、组件、储能电池

①逆变器户用光储装机高增拉动了光储混合逆变器需求，储能与微逆赛道的增速更高，且市场竞争尚不充分，盈利水平更好，重点看好德业股份、禾迈股份、锦浪科技等。

②组件重点关注在海外（均超60%）分销市场领先的一体化组件企业，看好晶澳科技（海外占比61%，优势市场在欧洲，分销占比36%）、天合光能（海外占比62%，优势市场在欧洲，分销占比39%）；

③储能电池关注海外家储领域市占率领先的派能科技，以及受益下游需求增长，有望获得业绩弹性的鹏辉能源、亿纬锂能。

海外户用光储需求高增，欧洲2022年装机增速超100%，拉美2021年装机增速超60%

欧盟发电结构中天然气占比较高，而其天然气39%的进口来源于俄罗斯。在2月24日俄乌冲突爆发之后的不到两周时间内，德国-卢森堡地区的电力批发价格上涨了295%，法国上涨了189%。

从政府角度来看，在电价暴涨的大背景下，减小能源依赖以维护本国或本地区的能源安全将更加迫切；从居民角度来看，降低用电成本的需求也将变得更加强烈，由此促进分布式光伏及储能需求。

孙潇雅认为，在天然气价格维持高位，传统能源价格刺激光伏装机需求的大背景下，2022年海外光伏装机将达160GW，同比增长28%，其中分布式光伏装机将达75GW，占比达到47%，同比增长88%。

其中，欧洲部分国家2月新增光伏装机量1.33GW，同比为+110%/+6%，其中德国、波兰装机较多。组件方面，2月中国出口至欧洲地区组件68.6亿元，同比翻倍，主要目的地为荷兰和西班牙。

哪些环节将受益于需求高增？

（1）逆变器目前各企业均在户用&储能市场有布局，其中德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威等企业的户用产品收入占比更大，其中在微逆赛道高增速+公司优势加持下，禾迈股份、德业有望获高增长。

（2）组件隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技海外占比均超60%，特色市场集中于北美（隆基、晶科）、欧洲（晶澳、天合）地区

（3）储能电池派能科技是海外家储核心供应商，2019年在德国、英国、意大利等国家和地区已拥有较高的市占率，电芯产量由2017年96.2MWh上升至2021年1.7GWh。

（德业股份、天合光能、派能科技）