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浅谈欧菲光未来股价

  • 作者:守拙慎独
  • 2020-11-26 09:59:21
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继2017年苹果公司率先发布了配备3D sensing 功能的 iPhoneX,苹果公司又在iphope12上放弃Touch ID,采用唯一Face ID方案,3D sensing 已经是智能手机创新的重要趋势。安卓阵营不管会不会放弃Touch ID,都阻止不了3D sensing 在安卓机的高中低端手机中的加速层层渗透。

做为摄像头模组一哥,这次欧菲光的定增方案旨在打造手机光学的纵向一体化。

欧菲光的主营业务产品包括微摄像头模组、光学镜头、非安卓触控模组、指纹识别模组、3DSensing模组、以及汽车智能汽车电子产品。

我们通过2020年半年报来下各个业务板块的发展情况

(一)光学光电产品

1、安卓客户摄像头模组实现营业收入117.12亿元,同比下降0.02%;

 2、非安卓影像模组产品销售收入36.73亿元,同比增长95.95%;

 3、非安卓触控产品实现营业收入26.77亿元,同比下降44.30%;

4、光学镜头产品实现营业收入3.64亿元(含对内自供摄像头模组部分), 同比增长1.30%;出货量0.91亿颗,同比增长13.33%。

 (二) 微电子产品 

1、指纹识别模组产品营业收入为27.01亿元,同比下降25.70%;

 2、3D Sensing业务营业收入为17.63亿元,同比增长79.83%;出货量 0.44亿颗,同比增长80.80%;综合毛利率为12.23%,同比增长12.53个百分。

(三)智能汽车

公司智能汽车业务实现营业收入1.32亿元,同比下降35.14%。 

我们可以到公司的营业收入主要来自于影像模组,而且显然苹果模组的订单正在放量。但未来的业绩增长主要来自于有更高成长性的光学镜头产品和3DSensing业务。

欧菲光本次定增方案,就是围绕主营业务和高成长性业务进行强化和扩产。募集资金67.58亿元,具体用途如下

第一个项目主要是扩展光学镜头的产业规模。根据公司定增预案,欧菲光手机镜头产销率达95%以上,生产能力已基本实现满负荷运行,另外在多摄渗透、像素升级趋势下,手机镜头市场潜力还是不容小觑。手机镜头技术壁垒相对较高,目前能提供7P手机镜头的主流厂商有大立光、舜宇光学与玉晶光,11月21号有消息称,欧菲光7P108M光学镜头顺利完成小批量验证,从1300W突破到1亿像素、从3片迈入7片光学结构俱乐部,表明欧菲光将跻身国内一流光学企业。

第二个项目是加大3D光学深度传感器的投入。公司 3D 光学深度传感器产线已基本实现满负荷运行,3D sensing做为光学领域创新的重,本人好产品的市场前景。加上投资的VCSEL芯片传感器项目,在3Dsensing方面实现了从芯片到传感器,镜头和模组的上下游贯通,强化产业链的地位。

第三个项目是传统的摄像头模组业务扩产,体现了公司对手机模组尤其是非安卓市场预期的乐观。

根据定增预案测算,上述三大项目达产后可实现年营业收入分别为36.26亿元、52.87亿元、103.84亿元,税后内部收益率分别为 23.20%,13.72%,12.56%。那么未来直接营业收入增量将达到193亿每年,净利润增量简单测算大约9.5亿元每年。

三个项目预计的建设期都是18个月,项目完成后,叠加公司在智能汽车光学产品的布局和发展,预计未来公司营收规模在800-900亿之间,预计净利润在19.5-22亿之间。取35倍市盈率,项目完成后市值预计在683-735亿之间。增发后总股本为35.035亿元。合理股价预计在19.5-22 元之间。

如题,浅谈股价,未对项目确定性和风险进行深入探讨,电子厂技术更迭很快,今天是小甜甜,可能明天就变成了牛夫人,尽管电子光学是个前景广阔的赛道,但竞争同样激烈。欧菲光能不能在扩展业务规模的同时又保证毛利率,就让我们拭目以待。


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