2019年投资总结

2019年全年A股收益率89.4%，相对的，上证指数上涨22.3%，深证成指上涨44%，沪深300指数上涨36.1%。港股全年收益率57%，相对恒生指数上涨9.1%。全年重仓无杠杆操作。这个结果很大程度上归功于2018年采取了“人弃我取”的策略。2018年全年A股收益率-13.5%，港股-23.2%。2018-2019年，A股总体收益率63.9%，港股20.5%，同期上证指数跌7.8%，深证成指跌5.5%，沪深300指数涨1.6%，恒生指数跌5.8%。

截止2019年底，A股和港股总体的持仓结构以消费金融和科技为主。在A股的总体仓位中，贵州茅台占比39.5%，五粮液23.2%，中国平安14.3%，【立讯精密(002475)、股吧】12.5%，剩余为格力美的。在港股的持仓结构中，舜宇32.4%，腾讯13.9%，阿里巴巴8.5%，美团9.4%，颐海国际14.3%，思考乐教育9%，剩余为波司登海底捞和瑞声科技。

2019年是小错误不断的一年，很是值得反思。首当其冲是欧菲光。我好5G手机更替潮和光学在5G时代的前景，因此在香港选择了舜宇光学科技，在A股选择欧菲光。欧菲光公告的2018年业绩指引和管理层在投资者互动平台的发言给我了买入的理由。然而后来的事实证明这些都是假的，如此严重的公司治理缺陷让我决定割肉出局，并且永久拉黑欧菲光。好在欧菲光占总体仓位2%，亏损总体可控。在这里，我要特别谢谢【五粮液(000858)、股吧】的管理层，在春节前夕出了2018年业绩指引，美好的让我感觉是天上掉金子，于是我转了大部分欧菲光的筹码去了五粮液，避免了更大幅度的亏损。欧菲光让我在选股的时候，更加注重公司质地，尤其是资产负债表的质量。资产负债表被称为‘企业第一会计表报’不是没有理由的。

其次是【格力电器(000651)、股吧】，截止2018年年底，格力电器是我在A股的第一重仓股，理由是好公司+便宜+股息率吸引。2019年年初，做家电生意的亲人不断提醒我家电行业的种种不景气和减价促销行为，于是我心里便有了戒心，不断紧密跟踪行业的销售数据，行业数据跟亲人在一线观察到的现象是一致的。为了避免潜在的业绩风险，我在52-57之间把格力换成了茅台五粮液，将格力的仓位从重仓减到轻仓，没想到之后高瓴资本取代珠海格力集团成为大股东。我想如果我什么都不做，可能收益率会更加出色，真是令人遗憾。

最后是医药板块的切换，医药板块所面临的集采风险已经脱离我的掌控，而且经过一年的大幅上涨，估值也没有那么吸引了。经过深思熟虑后，我在2019年底把石药和中国生物制药清了，换成了颐海国际。没想到换完以后，医药爬起来了，颐海国际进入的调整模式。换股有风险，这种短期的股价表现真是没有办法预测啊！对于颐海国际，我承认目前的估值是不够吸引，但正如巴菲特说“以合理的价格买进优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业”。何为合理的价格？我相10个人有10个不同的答案。然而对于一家拥有净资产收益率超过30%，完美的资产负债表，卓越的管理团队，所经营的调味料业务拥有广阔增长前景的公司，用PEG估值可能更加合理。长远来说，只会买贵，不会买错。投资真是一门艺术，而非科学。

展望2020年，今年是5G商业运用的第一年，因此，我继续好科技。而消费是永远的主题，没有理由不好。我的投资标的基本反映了这个逻辑。除非公司基本面发生本质改变，否则不会有大的调整。理想和现实总是有差距的。2020年的第一天，贵州茅台出了2019年业绩指引，低于市场预期。股价在市场大幅上涨的当天出现大幅回落，并且还没有止跌的迹象。我减了部分茅台转去五粮液，留着大部分茅台的仓位没有动，毕竟它的生意是独一无二的存在，长线投资没有问题。

有时候，我常常在思考，如果卓越的企业出现明显的业绩波动，是不是需要调整仓位，还是死扛，甚至加仓？我想每个投资人的投资决策是不同的。我会选择做些调整，因为我觉得我没有源源不断的浮存资金流入，因此就投资标做一仓位的调整也是必要的。我不觉得所谓的价值投资就是一定要死抱一个优秀的公司10年不变，不管期间发生任何业绩波动。任何公司都有周期，如果自己投资的公司在未来1-2年出现明显的业绩增长转弱现象，而另一边有确定的投资机会，为什么不做一仓位的小调整呢？在证券市场中，优秀的公司总是很少，但也有那么20-30家可以选，这就够了。