俗语说的好：城里套路深，我想回农村，而证券市场里的套路是又多又深。

为什么股价不足一元的“仙股”也能入选港股通？财经有料哥在仔细研究了交易所规则后，到的是那一条又长又深的套路。

创作者：财经有料哥，编辑：小天，首发公众号：财经天天有料（ID：caijingyouliao）

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深交所周一发布公告称港股通股票名单发生调整，并且自公告日起生效。

其中有一只成为了“港股通”新成分股的港股引起了众多股民们的高度关注，它的股价连续三天都出现暴涨，前两天超过50%，今天涨幅69%，短短的三个交易日股价就从0.74元大涨到收盘价3.00港元，累计涨幅305%。

财经有料哥翻阅上市公司公开息发现，南方能源是贵州省的一家私人控股的无烟煤生产商，主要从事开采及销售无烟煤的业务，于2016年在香港交易所ipo发行新股并挂牌上市。

今年上半年，上市公司实现营业收入2.82亿元人民币，同比减少9.2%；而归属于上市公司股东净利润为9520万元人民币，同比减少13.8%，财务数据表现并不好。

虽然今年上半年中报的经营和盈利能力有所退步，但是为什么它的股价会单日跌幅九成从而一举沦为仙股？

最主要的推动力来自于7月末一家从事沽空证券研究的投资机构艾默生分析（Emerson Analytics）发布了一份针对南方能源的沽空报告，表示南方能源自上市申请阶段已开始造假，其在2013至2018财年间的收入被夸大了约5倍，并且公司在部分财年根本没有盈利。

这份股票沽空研报称其控股股东徐波通过二级市场抛售股票以及股票质押等等手段套现或者取得融资来维持其“庞氏骗局”，目前南方能源公司及徐波个人均面临严重的财务困难，艾默生分析据此认为南方能源这家“财务造假公司”应被港交所除牌。

在沽空报告出现不久后，南方能源申请了停牌并发布公告反驳，但是收效甚微。复牌后的南方能源股价上演了直线大跳水，单日跌幅接近九成，股票市值由七月底的大约70亿港元缩水至仅仅只有7.5亿港元。随后两个交易日仍然未停止股价大跌的步伐，8月6日最低跌至0.42港元。

当上市公司出现了严重状况，谁会最早知晓，以便能及时采取行动开展自救行动，又或者直接弃船逃生？

答案自然是大股东。

8月9日，南方能源发布公告称公司控股股东及董事会主席徐波和妻子共同控制的公司大股东约2.27亿股的股份已经在二级市场当中出售，这部分股份占了公司总股本超过31%，这次的抛售股票变现行为导致徐波夫妻不再是南方能源的实际控制人。

很多内地股民到这些息就感到非常纳闷，这么一家存在着严重财务造假风险被研究机构称为“庞氏骗局”，老板还率先弃船、抛售股票变现跑路的仙股公司，深交所居然还把它列入了港股通的名单当中？

a股市场当中的威集团、【康得新(002450)、股吧】、康美药业这几家因为卷入了财务造假风波的上市公司，最近的股价都跌成什么模样了，其中*st威今天上午才刚刚经历了连续第44个跌停板的中国股市历史上第二长的连续跌停板纪录，而康得新甚至可能要面临退市处理的风险。

对于股民的疑惑，深交所也许会感到有委屈，因为根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的规定，港股通股票包括：

1、恒生综合大型股指数成份股；

2、恒生综合中型股指数成份股；

3、恒生综合小型股指数成份股，且成份股定期调整考察截止日前12个月港股平均月末市值不低于50亿港元，上市时间不足12个月的按实际上市时间计算市值。

香港恒生指数公司的恒生指数系列今年二季度检讨结果显示，这家饱受争议的南方能源已经被纳入了恒生综合中小型股指数以及恒生港股通中小型股指数，并于9月9日起生效。

因为在此之前的连续12个月时间里，南方能源公司的平均月末股票市值均保持在50亿港元以上，满足了被纳入港股通的市值规则硬性指标要求。

于是，这家刚刚曝出涉嫌财务造假丑闻，股价单日暴跌九成的仙股，成功地利用了港股通采取被动型的量化指标来筛选成分股的游戏规则，摇身一变由垃圾仙股变成了香饽饽的港股通成分股。

这种按某一个到几个固化的财务、股本规模指标来被动选股的模式并不是港股通或者恒生指数所独有，像我们熟知的上证50指数、沪深300指数等等主要的宽基股票指数，也都是按照股票总市值或者流通市值等为最主要的因子来筛选成分股的。

这就造成了一些上市公司如果努力地将自己推进这些宽基指数里面，就会获得大量同样是被动管理的指数基金的资金买入，从而进一步推升其股票市值。而已经是各指标重要成分股的上市公司，也同样能够吸引更多的被动管理资金持续买入推升它们股价，这就是最近一两年部分白马股被公募基金们不断地抱团取暖在交易层面上的一个底层逻辑和重要因。

这是一种类似“推着石头上山”的操作：某只股票由于成为了指数成分股，获得了大量基金买盘从而推进股价上涨，而股价上涨后导致它占该指数的权重可能进一步提升，从而又能吸引更多的资金买盘推动它的股价继续上涨。一直持续到后续没有足够新增的资金买入后，才会随着获利盘的涌出变成向下的卖出推动力大于向上的托举力，让石头迅速地从山顶滚下。

如果投入股市的被动配置股票的资金无限，这就会变成了一个可能推动权重股股价不断上涨的“永动机”，也造成了中国平安、贵州茅台、【格力电器(000651)、股吧】等权重股的股价不断创新高。

核心问题来了：在物理学方面我们知道永动机是不存在的，那么在证券投资方面，被动管理的资金，会是无限的吗？

最后，对于像南方能源这种深陷严重风险事件当中的上市公司，深交所基于对广大股民们负责的角度是不是可以考虑放缓纳入港股通，先观察一下？

股市套路深，你完后想不想回农村？但是又听说农村地也滑，人心更复杂，牢记“股市有风险，交易需谨慎”才是王道。