国元证券给予启明星辰买入评级

国元证券股份有限公司耿军军近期对启明星辰进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评营收实现快速增长，切实推进战略协同》，本报告对启明星辰给出买入评级，当前股价为28.25元。

　　启明星辰(002439)　　事件　　公司于2023年8月29日收盘后发布《2023年半年度报告》。　　点评　　营业收入实现快速增长，降本增效成果显著　　2023年上半年，公司完成营业收入15.22亿元，同比增长25.33%；完成归母净利润1.85亿元，同比增长173.95%；完成扣非归母净利润-0.81亿元。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零任SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现100%以上的增长。公司积极降本增效，费用精细化管理，费用较上年同期减少11.90%；二季度毛利率大幅提升至70.12%，环比提高了19.03个百分点。　　与中国移动进入战略融合新阶段，不断扩大业务合作　　今年上半年，公司与中国移动进入到战略融合新阶段，新业务方向涌现创新成果累计12款产品（17款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域；与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30家，继续扩大集团-省-市三级业务对接面；与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施，共建云原生安全自适应架构，全面满足客户上云的安全需求；利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地，赋能双方AI+安全业务的跃变提升；与中移互联网公司联合发布超级SIM安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。　　启动安全垂直领域大模型的研发，赋能安全运营　　2023年，在中国移动提供的算力平台支持下，公司启动了安全垂直领域大模型的研发。公司基于多年对自然语言理解、自然语言处理、大数据分析、智能化处理方面的智算能力和安全运营经验推出了“PanguBot盘小古”安全智慧生命体。它能通过聊天式窗口直接与安全运营人员进行样式丰富的交互，并整合各种运营工具，实现安全分析处置自动化。2023年公司基于研发的安全垂直领域大模型，对“PanguBot(盘小古)”进行了升级，赋予了“盘小古”更强大的安全智能分析能力。在安全运营业务中，“盘小古”可作为安全分析人员的智能助手，实现本地安全数据分析、告警上下文关联、安全事件分析与解释、响应策略制定等功能。　　盈利预测与投资建议　　公司聚焦网络安全行业，随着数字经济的发展，未来成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至57.79、74.37、93.47亿元，调整归母净利润预测至8.95、11.94、15.81亿元，EPS为0.95、1.26、1.68元/股，对应PE为30.06、22.53、17.01倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长空间，维持“买入”评级。　　风险提示　　产品销售季节性风险；各项产业支持政策风险；运营管理风险；财务管理风险；开展新业务不达预期的风险；与中国移动战略合作不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.68亿，根据现价换算的预测PE为25.18。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.57。

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