深度金选|深服营收、净利恢复双增长！技术转型周期漫长，走出转型阵痛仍需时间？

　　从网络安全到云计算，深服(300454)正走在转型的路上。深服是较早向云计算转型的网络安全厂商，2012年就开始布局云计算，2021年决定进军云赛道，成为第一家全面云化的网络安全公司。

　　深服转型，有行业的原因，也有自身的原因。从行业来看，云计算市场整体处于快速增长期。相比国内网络安全市场而言，云计算增速更快、市场更大。从企业自身来看，深服陷入“增收不增利”的困境，亟需第二增长曲线。

　　然而，转型这条路，深服走的并不是一帆风顺。企业技术转型周期十分漫长，从开始布局云计算领域到初尝甜头，深服走了很久。转型阵痛期虽然较长，一旦成功也会让这家老牌网安企业焕发出新的生机。

　　营收和净利润恢复双增长，转型之路初见成效

　　在网络安全赛道，深服曾经与奇安、启明星辰(002439)三并称为“网安三巨头”。根据IDC数据，深服在VPN、全网行为管理、下一代防火墙等在多个细分领域做到了行业第一。

　　作为老牌的网络安全企业，深服业务体量曾度过一段高速增长的阶段。2017-2022年，深服营业收入分别为24.72亿元、32.24亿元、45.9亿元、54.58亿元、68.05亿元、74.13亿元；营收同比增长率分别为41.28%、30.41%、42.35%、18.92%、24.67%、8.39%；净利润分别为5.74亿元、6.03亿元、7.59亿元、8.09亿元、2.73亿元、1.94亿元；净利润同比增长率分别为122.67%、5.19%、25.8%、6.65%、-66.29%、-28.84%。

　　从业绩数据来看，2017-2020年，公司的营业收入和净利润整体处于上升趋势，营收增速较高，净利润也保持着增长。在2021和2022年，公司连续两年陷入“增收不增利”的状况。

　　利润增长乏力，深服盈利能力持续下滑的原因主要有两个。第一，营收支柱的网安业务，难以支撑业务的高速增长；第二，云化转型周期，短时间难见成效。

　　曾经的营收支柱出现颓势，2022年在网络安全业务的收入增长方面，奇安和启明星辰的增速，分别为17.35%、40%，都远远高于深服的8.93% 。

　　深服财报显示，2022年公司网络安全和云计算及IT基础设施两大业务的营收金额分别占总营业收入比重的55.58%和38.57%，其中网络安全业务增速缓慢，云计算及IT基础设施业务却速增明显。

来源深服2022年年报

　　2019-2022年，深服云计算及IT基础设施业务收入分别为12.15亿元、15.91亿元、23.79亿元、28.59亿元，同比分别增长40.12%、31.02%、49.53%、20.17%，占当期营业收入的比重分别为26.46%、29.15%、34.97%、38.57%。从收入增速和占比来看，云计算及IT基础设施业务已经成为深服的第二增长曲线。

　　2023第一季度，深服营业收入为12.13亿元，同比增长6.02%；归属母公司净利润-4.12亿元，同比增长20.43%。营收和净利润恢复双增长，深服的转型之路已经开始初见成效。

　　阵痛期较长，业绩持续增长需技术能力支撑

　　在数字经济深入发展，行业政策频频发布的背景下，网络安全行业和云计算行业都将释放更多的潜力。从深服目前的情况来看，云计算业务显然是其重要的发力点。虽然第二增长曲线已经开始形成，在转型的阵痛期依然没有过去。云计算业务的高速增长能给深服带来多少净利润增量仍不确定。

　　首先，相较于高利润的网络安全服务，云计算业务的毛利率较低，盈利空间相对不足。2022年深服网络安全业务的毛利率为80.5%，云计算及IT基础设施业务的毛利率为43.56%。深服在2022年年报中曾明确表示，毛利率较低的云计算业务收入占比逐步提升，而毛利率较高的网络安全业务增速较慢，导致公司整体毛利率同比下降1.67%。

来源深服2022年年报

　　其次，云计算赛道的竞争格局较为复杂。云计算市场，技术的更迭、理念的推进、模式的演变让玩家应接不暇，行业的发展只是初露冰山一角。在数字化转型的大背景下，网安企业纷纷在云计算、大数据等方面，寻找破局的机会。很多网安企业也开始进军云计算企业，举行发布会、推出相关产品矩阵。不过，业绩的增长和产品服务都需要技术能力的支撑，网络安全技术向云计算技术转型，是一个较为漫长的过程。

　　云计算是一个“烧钱”的赛道，因为高投入等因素，阿里云、腾讯云、华为云等巨头企业的竞争优势十分明显。深服云计算业务的发展，需要投入大量的资金、技术。要想在巨头林立的云计算站稳脚跟，深服的路还很长。

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