科伦药业2019年3季度快报评

个人的三季报评，供参考：

三季报包含了头孢和青霉素的价格因素，三季度这两个产品也跌价不少。硫红只是一个月的减值，到10月，很可能又有了10%的跌价。从跌价速度来，科伦有一步到位，快打快解决的意图，很可能是希望把不利因素尽量压缩在年内。明年，个人对硫红行情谨慎乐观，大概率全年均值300至330，乐观的话，也不排除环保政策要求提升后，可以到330至350。

关于批不达预期，公司有需要效率改进的因，和中生比，改进存在空间。但也有很多客观因素。公司现在仅注射剂一致性申报品种就已达71个受理号，46个品种，申报速度受阻，一个是国家局为了4+7试扩域改革推进顺利，而有意拖慢了一致性品种审评速度，一个是公司一致性申报主要是在注射剂领域，这个板块，国家局因为标准问题，到现在也没有大批量放审。

关于仿制药行业前景问题，市场有些反应过度了，一致性品种明年就算扩围，最多也就几十个，全部覆盖20年都未必完得成。而且，符合带量集采条件，充分竞争的品种就更少了。集采，本身也存在着结构性机会，难仿品种，高门槛品种是其一，大批量品种覆盖，全产业链成本控制，也是企业可发挥空间。集采到现在为止，25个中标品种都是存在不菲的利润空间的，一个标2年，压到底少说也需要若干回合，创利时间足够。对单品种企业而言是利空，对多组合竞争，集群产品覆盖的企业而言，也可以靠量取胜。部分产品，将来就算利润空间有限，也存在现金价值。要说苦，科伦输液是最苦的，塑瓶当年压到0.66元，科伦仍能取得年化10亿以上的纯利润。不同的生意，其实只是玩法不同而已。

恒瑞飘总说，计划脱离大部分仿药圈子，来是把市场吓住了。恒瑞已经实现发展闭环，作为主要的存量企业，不愿意陷入与同业的红海之战，计划利用前期就已经布局的创新业务，取代仿制药业务的营收占比，使得企业不至于毛利和营收在集采时代快速缩水，这是对的。仿制药为主业的存量企业，现在都在面临这个麻烦，这时候再做调整，已经难免会有震动了。但是，对于增量仿制药企业而言，并不存在营业收入缩水的问题，集采对他们而言，根本就是机会。这两种企业间具体经营情况，生意经，实际上是差异很大的，制剂企业在这种行业变革中，必须要按自己的实际企业情况出牌，一味模仿恒瑞，也一定是会死的很快。

现在说仿制药行业前景如何，其实说到底，都是预期问题。仿制药集采和DRGs时代，屹立不倒的已经不会再是过往的神药，而是能适应新环境，能造出经济实惠并且是好药的药神。

科伦当前发展还需要时间，建议放低预期，静候企业战略落实，期待长远。