海康威视（一）初印象第二个华为？

重要提示本不构成任何投资建议。最多只是提供一些息供您自己做决策。且由于本人的能力所限与个人偏见，并不能完全保证息的准确客观。

结论

公司技术领先，员工勤勉尽责，业务发展空间广阔，但近来增速有放缓趋势。欲对公司前景作出准确预测，需要较强的专业知识，暂时归入Too Hard类。

保守估计未来保持10%的增速，则2024年预计净利润195.44亿，给予25倍PE，对应合理市值4886亿，合理股价52.29元。待股价跌至40元左右，再做进一步研究。

全分四部分

1、财务分析，通过财务数据对公司建立基本的印象；

2、业务分析，梳理公司业务；

3、结论；

4、其他。

一、财务分析

财报主要数据

财务总评 

ROE较高但逐年递减，净营率类似，有强弩之末的感觉。毛利率微增。不同步系加大研发投入与股权激励摊销导致管理费用增加。净利增速不敌营收同理。营运指标一般。

二、业务分析

主营业务

公司竟然在年报中用了50多页来介绍它的业务。作为一个外行，实在不懂这么细的东西。粗浅的感觉是，公司业务以可见光为圆心，向四周扩散。虽然没过华为，但是感觉上华为是以无线电波为圆心，扩散自己的业务。光波本是一体，我想这也是海康被华为任总称为“第二个华为”的因吧。

公司对业务的几段总结性陈述如下

海康威视过去二十年深耕视频技术领域，推动机器的视频感知能力从得到、得清一路走到得懂，以视频技术为核心打造了海康威视从研发、制造到营销的完整价值链。

海康威视基于对物联感知业务的战略定位，有计划地拓展和布局了新的业务领域，形成在可见光、毫米波、远红外、 X光、声波领域的五条技术主线，构成公司多维感知技术的主架构，在此基础上，打造海康威视更丰富的、更广泛的技术组合产品。

海康威视聚焦于智能物联网、大数据服务和智慧业务，提供软硬融合、云边融合的智能物联网产品及服务，提供物融合、数智融合的大数据平台产品及服务，拓展智能家居、移动机器人与机器视觉、汽车电子、智慧存储、红外热成像、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等创新业务。

随着感知平台、数据平台和应用平台的积累沉淀，研发更多的感知手段、获取更多的感知数据和发展更多的感知应用自然而然的发生，毫米波、远红外、 X光、声波等感知技术的加入，将助力海康威视开拓更多业务领域，构建开放合作生态，服务于公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户，致力于智慧城市和数字化企业等智慧业务的建设与服务。

主营分产品情况

分季度业绩情况

逐季递增。
 

经营模式 

国内以直接建设项目为主，国外以渠道贡献为主。

核心竞争力

海康威视坚持以技术产品为根，以赋能客户为本，以人工智能赋能应用场景，以数智融合赋能企业数字化转型和智慧城市建设，务实笃行，做智能化时代实体经济的践行者。

具体如下

研发10%营收投入，50%人数，64亿费用，2万人。

渠道国内32个省、300多个市，国外19个大区、66个分支机构、155个国家与地区建有业务中心；与全球范围内6,000多家经销商、 1万家集成商、
30万家工程商、 40万家安装商、 1,000余家服务商密切合作。

企业化海康威视致力于成为一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，秉承“专业、厚实、诚”的经营理念，践行“成就客户、价值为本、诚务实、追求卓越”的核心价值观，通过持续创新，为全球客户提供高品质的产品和服务，为客户创造价值。

以及供应链生产布局，人才，合规等。

行业地位

安防领域绝对龙头，第二个华为。

扩产情况

持续推进武汉制造基地建设和桐庐、重庆的扩产计划，并在印度、巴西、 英国建立海外工厂。

股东及实控人

中电海康集团（国有法人，38.88%），龚虹嘉（10.88%），威讯投资（4.82%，管理层持股平台），陆股通（3.6%），高毅（2.68%），普康投资（1.95%，核心管理层持股平台），胡扬忠（1.95%），中电五十二所（1.93%）。

高管团队

陈宗年（董事长，56岁，国资委派），龚虹嘉（副董事长，56岁，科技类企业家），屈力扬（董事，57岁，国资委派），胡扬忠（董事、总经理，56岁，创业元老、高级工程师），邬伟琪（董事、常务副总经理，57岁，创业元老、高级工程师），高级副总经理何虹丽（48岁，创业元老、工商管理）、傅柏军（49岁，五十二所出身，财务负责人）、蔡昶阳（50岁，多部门经历）、徐习明（48岁）、毕会娟（50岁，高级工程师）、蒋玉峰（50岁）、蒲世亮（44岁，高级工程师，研发）、金铎（56岁，高级工程师）、金艳（42岁，兼财务负责人）、黄方红（39岁，兼董秘），陈军科（50岁，供应链管理） 。

在职员工合计42685人，2020年人均创收149万，人均创利31万。

综合老唐的系列分析，公司管理团队与员工专业、勤勉、利益与股东深度绑定，值得赖。

行业经营性息

在国内外市场，我们到人工智能技术落地速度的加快，到了大数据技术应用兴起带

来的市场机会，到多探测器技术融合带来的市场机会，到最终用户对智慧城市、企业数

字化转型、物联网认知提高带来的机会。在接下来的三年，我们会继续加大研发投入力度。

我们相，未来三年是公司发展的机遇期。

未来发展讨论与分析

见行业经营性分析。

风险提示

1、公司每年销售的硬件设备已达27,000种不同型号产品。供应链和库存管理是个挑战。

2、从2018年起，受中美贸易战与科技战影响，公司每年都将当年定义为“发展遇到了一些挑战”。具体影响深度与广度未知，但公司增速确实放缓。

业务总结

1、这家公司靠卖什么挣钱？

以可见光为圆心，向四周扩散的电子产品。

2、它的客户为何从它这里采购，而不选其他机构的商品或服务？

技术领先、经验丰富、渠道广阔，响应及时。

3、逐利的资本为什么眼这家公司坐享丰厚利润，而不提供更高性价比的产品？

缺乏项目经验难以取客户，无法提供同等技术含量的产品。

4、同行或他人携巨资（不计成本）进攻，这家公司能否挡得住？

能。技术积累非一朝一夕之功，公司持续的研发投入和与员工利益深度绑定的股权结构，能保证公司技术实力持续领先。

三、结论

公司技术领先，员工勤勉尽责，业务发展空间广阔，但近来增速有放缓趋势。欲对公司前景作出准确预测，需要较强的专业知识，暂时归入Too Hard类。

保守估计未来保持10%的增速，则2024年预计净利润195.44亿，给予25倍PE，对应合理市值4886亿，合理股价52.29元。待股价跌至40元左右，再做进一步研究。

四、其他

今天撸老唐的海康合集，在一篇的评论区到了这条，心有戚戚焉啊。好在前不久自己也悟到了，并彻底退出了次新投机赛场。

其实老唐这句话稍一扩展就是“做对的事之难就难在世界经常重奖错误的行为，以鼓励他们步入痛苦的生活”。

罗老师刚揭露的流氓投资行为可能就在此列。

恰好罗老师多年前的一段话可以概括这种现象，“我年纪越大，就越觉得那些心理阴暗，一肚子心计，满脑子阴谋论的人，是因为智力不够。这和我小时候的认识是大致相反的。尽管存在个体差异，但是整体上，足够聪明的，进化得更好的人群，通常会倾向于选择公平、正义，更容易具有坦诚、善良的品质”，以及做对的事，把事情做对。

另外，打算向CK同学学习，来个日更挑战，暂定15天吧。刚好是年报密集披露期，争取一天一家公司，写一篇“初印象”性质的章。

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